「凱恩斯財經視點」獲取行業策略
藥店連鎖企業也是醫藥行業一個非常重要的組成部分，同時也是市場關注度很高的一個領域，這個領域本身也是發展很快，機會很多的一個子行業，老百姓是其中非常重要的一家公司，現進行數據點評。
基本數據情況
公司2019年上半年實現營業收入55.34億元，同比增長24.71%；實現歸母凈利潤2.70億元，同比增長22.08%；實現扣非歸母凈利潤2.55億元，同比增長19.78%。
分季度來看，公司2019Q2實現營業收入22.26億元，同比增長26.03%；實現歸母凈利潤0.91億元，同比增長22.01%；實現扣非歸母凈利潤0.87億元，同比增長25.20%。
總體來看，公司19Q2收入、歸母凈利潤保持較快增速，扣非凈利潤同比增速較19Q1進一步提升。
公司第二季度的增長還要快于第一季度，但總體上還是收入增長速度更快，這顯然是一件好事兒，對于一個企業來說，如果發展的越來越好，那是最好的選擇，利潤略慢一些，這也是正常的現象，特別是在快速發展的行業當中，一般是收入先有變化，然后才是利潤的變化，這符合企業一般的發展規律。
分區域來看，華東區域收入同比增長24.88%，占比為36.80%，同比提升0.05個百分點，同比增速較上年同期明顯提升；華東區域收入同比增長34.56%，占比為28.33%，同比提升2.07個百分點。
公司的收入增長速度在以上兩個區域是相當不錯的，最為可喜的是，市場占有率也有所提升，這顯然是一個積極的信號，是企業發展更具競爭力的表現。
分產品來看，中西成藥實現收入44.00億元，同比提升31.68%；中藥、非藥品、其他產品收入分別同比增長11.01%、-4.67%、19.43%，非藥品收入同比下降的主要原因是受醫保政策變革影響限制非藥品陳列等因素。
從產品線來說，有增有減，非藥品下降比較多，但非藥品占整個公司的收入比較很低，大藥在10%左右，顯然這種下降，對于整個公司的影響是有限的，公司必定還是醫藥連鎖公司，核心收入來源還是中西成藥。
數據變化的分析與判斷
門店保持快速擴張，持續拓展藥店加盟模式
截至2019年6月底，公司擁有直營連鎖門店3,673家，同比增長24.77%，公司19Q1-Q2分別凈新增門店177家、207家，保持快速擴張的態勢。
公司2019H1新納入合并報表范圍的并購門店達136家，累計擁有并購門店近1,500家，絕大多數達到甚至超過預期業績，體現了公司良好的并購整合能力，為公司內生增長和外延擴張雙輪驅動的發展戰略持續釋放動能。此外，公司擁有加盟店906家，同比增長112.18%，加大了對藥店加盟模式的拓展力度。
連鎖企業想要收入快速增長，那么發展新店是一種非常重要的模式，可以是新開店，也可能是收購，這都是必要的選擇，也是公司迅速做大占有市場的重要手段。
銷售毛利率同比有所下降，期間費用率控制良好
公司2019年上半年銷售毛利率為34.12%，同比下降1.74個百分點，主要是非藥品等高毛利業態收入增速低于公司整體導致產品結構調整等因素所致。
公司2019年上半年期間費用率為26.73%，同比下降1.09個百分點，其中：1）銷售費用率為21.72%，同比下降0.82個百分點；2）管理費用率為4.55%，同比下降0.17個百分點；3）財務費用率為0.46%，同比下降0.10個百分點。
毛利率有所下降也是正常現象，因為高毛利率的產品銷售額下降，自然總體毛利率會有所下降，但這種下降不會無限制的持續下去，會有一個底線，就基本上平穩了，相對樂觀的是期間費用控制的非常好，總體上還是下降的，這種下降一定程度的彌補了毛利率下降帶來的凈利率損失。
公司的凈利潤就是毛利潤扣除所有費用之后的結余，盡管總體毛利潤有所下降，但由于費用控制良好，那么最終的差也不會太難看。
整體行業來說，空間還非常巨大的，我國有著巨大的人口基數，這是每個行業發展的基礎，藥店這個行業本身也有著巨大的發展潛力，只是看哪一家公司能夠在競爭中最終勝出，成為行業的領導者，占據更高的市場份額，現在就處于這樣的激烈的角逐當中，誰勝誰負都還很難判斷，但至少這個行業當中，出現幾個大市值公司是完全具備條件的。
總體評價：公司發展勢頭良好，市場占有率有所提升，內部控制有所加強，費用率下降，這都是積極的方面。
估值評價：藥店上市公司現在的估值水平都不便宜，但由于行業相對風險比較小，未來確定性更強，有所溢價也是正常現象 。
風險提示：門店擴張速度不及預期風險；并購的新門店經營、整合不及預期 風險；兩票制、分級診療等行業政策風險；醫藥電商等創新業務發展 不及預期風險；商譽減值風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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