今天的大盤依舊守在2880這一節點，板塊上科技股依舊活躍，但主要集中在耳機線，醫藥股受醫保藥品名單公布，入圍公司表現不俗，之前活躍的周期股全線降溫，鋼鐵板塊領跌，市場再次證明了沒有確定性或相關消息刺激的板塊和個股，難以活躍，而且今天的量能創出了2月1日以來的新低，情緒越來越低迷，滬指再度面臨下方年線支撐的考驗，后續的市場依舊以避險策略為主，尋找穩健或未來確定性較強的個股進行布局，是短期的主線，最好是可以走獨立個股行情的。我們今天精選了一支未來業績相對確定，基本面優質的細分領域龍頭來進行研究，這股就是視源股份。
視源股份是全球液晶顯示主控板卡和國內智能交互平板龍頭。下游客戶主要為電視整機廠商，目前大量的國內外知名廠商均為公司主要客戶，在2018年公司為全球出貨量第一，市占率超35%。公司憑借多年的研發積累及高研發投入，已成為首批國家制造業雙創試點企業、國家高新技術企業、國家知識產權示范企業。
在行業內，當前液晶顯示主控板卡市場較為成熟，預計2019-2020年市場規模增速在8%左右，主要需求來自于超高清電視和智能電視對普通液晶電視的替代。目前超高清視頻應用成為運營商及5G商用相關方探索的最大亮點，從國家的推動力度和超高清電視的銷量來看，我們認為消費者對超高清電視換新的旺盛需求將持續，預計2019年全年超高清電視銷量占比有望突破80%。隨著5G全面商用，智能電視的替換有望加速，未來三年有望以每年8%的比例滲透市場，至2021年激活量有望突破2.6億臺。
從全球范圍看，信息化是全球教育未來發展的確定性方向，我國出臺了一系列推進教育信息化快速發展的政策和規劃，并不斷加大教育經費的財政支出力度。我們認為，教育信息化的行業性質，更接近于“基建”，我們將其定義為“教育中的基建”，而近年來政策的大力支持，教育基建發展迅速，未來或將持續保持快速增長。
就公司而言，國產品牌在智能電視中占主導，目前國產品牌在智能電視領域滲透率超70%。我們認為，在智能電視需求激增以及國產品牌主導雙重因素下，公司智能電視板卡出貨量有望繼續提升。在智慧教育方面，公司是教育智能交互平板龍頭，多指標領先國內主要競爭對手，公司目前擁有在線課程超50種，在K12領域提供信息化教學培訓，幫助教師提升信息化教學能力，推動信息技術與教育融合，且已經形成以智能交互平板作為核心設備配套相關周邊產品和服務的生態圈，全產業鏈模式是其主要亮點，未來有望憑借其優秀的產品力、生態立充分受益行業增長紅利。
我們認為，隨著超高清電視以及智能電視的滲透率提升，全球液晶電視出貨量有望企穩回升；在政策驅動下，國內教育信息化行業整體處于高景氣階段，圍繞教育智能交互平板展開的教育信息化業務為公司業績的主要增長點，作為細分龍頭公司有望充分受益行業發展。
我們預計公司2019-2021年歸屬母公司股東凈利潤為15.82億元、19.92億元、25.37億元，每股收益為2.41元、3.04元、3.87元，對應市盈率分別為34倍、27倍、21倍。其對應合理估值的股價應為110---112元附近。
未來影響公司業績的主要因素在于液晶電視出貨量不及預期，可能直接導致公司液晶電視主控板卡出貨量不及預期，進而導致公司收入不及預期；智慧教室建設推進不及預期，可能直接導致公司教育智能交互平板出貨量不及預期，進而導致公司收入不及預期；原材料價格大幅波動，可能導致公司毛利率大幅波動，進而影響我們的盈利計算。
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