唐代李世民說過：夫以銅為鏡，可以正衣冠，以史為鏡，可以知興替，以人為鏡，可以明得失。是的，興替之間，歷史分明。技術分析的第三個假定是“歷史會重演”。今天我們來了解下1929年美國股市的故事。
我們之前論述過，道氏理論的三個主要運動趨勢，牛市和熊市都遵循此法則。所謂牛市是指長期整體向上的主要運動，其中伴隨著重要的回調走勢。在牛市運行之中，經濟環境趨于回暖使得投資和投機活動增多，股票交易量日漸增大，從而推動股票價格一路攀升。牛市通常由三個主要階段構成：第一階段是人們對未來經濟復蘇的信心恢復；第二階段是上市公司盈利狀況改善在股票價格上得到充分反映；第三階段是通貨膨脹率高企，市場投機氣氛彌漫時期，此時的股票價格飛漲單純依靠熱情的預期，而不是基本面支撐。
判斷熊市和牛市時讀者一定要搞清楚，牛市第一階段與熊市最后一次的次級反彈運動看起來似乎并無差別，只有假以時日才能區分開來。同樣道理，熊市第一階段必須與牛市的正常回調區別開來。總而言之，每當論及熊市結束這一話題，自然而然同時涵蓋著隨后牛市的開始。在這里我們還要特別強調指出，在熊市即將結束的時期，市場看起來似乎對于壞消息具備了免疫力，價格開始不再受到悲觀情緒的影響。同時，在劇烈下挫之后，市場看起來似乎失去了反彈上來的能力一樣。所有跡象表明市場已經達到了某種程度的均衡狀態，投機氛圍處于低潮，賣方拋售對價格失去了打壓的作用，但是足以推高股價的買方需求尚未顯現。
此時的市場由于人氣不足而變得躊躇不前。整個市場情緒低落，股利分配近乎停滯，部分上市公司陷入了財務困境，甚至政治局勢也出現一定程度的動蕩。所有這些因素共同作用，價格指數呈現出窄幅橫盤的走勢。接著，窄幅橫盤走勢被明顯地向上擊穿時，指數會顯現出明確的上攻姿態，上漲的浪尖一浪高過一浪逐漸拉高，而其間的回調卻并不跌破近期的低點。只有這樣的時刻，才是做多的最佳時機。面對這時的市場需要投資者具備足夠多的耐心，當價格高調反彈之后出現深度回調，并沒有跌破熊市的前期低點，而隨后的二次反彈卻向上擊穿了熊市的前次反彈高點時，此時買入股票最安全，做多的寶貴時機近在眼前。（雖然有滯后性，但是一波波瀾壯闊的牛市開啟，不怕沒有買入機會的）
也許一些人會心存疑問，1930年春天的價格運動為何屬于次級反彈，而不是熊市到牛市的反轉呢？原因之一在于，平均價格指數的研究者們都很清楚，牛市往往不是以兇猛反彈的形式開始的。更重要的反面是，在熊市的初期階段，反彈收復25%的下跌失地是司空見慣的事，甚至收復100%的下跌失地也有過先例。牛市啟動階段的描述是個老生常談的話題了。下面摘自一篇社論文章，論述牛市如何從價格的谷底走了出來：前期熊市下跌逐漸讓股票的價格遠遠低于其內在價值。此時的股票交易所為大眾提供了一個撿便宜的重要場所，而其他市場對資金的吸引力已經蕩然無存。這就是股市作為經濟晴雨表不可替代作用的重要體現，春江水暖鴨先知，股市總是在第一時間感知到資金涌動。
“在牛市的第一個階段，那時存在一個大家認可的價值回歸。在第二階段，通常是最長的階段。該階段屬于這些價值的一個調整，因為隨著整體經濟的改善，它們變得更加穩定，而且就是在這個時期，最頻繁看到的并且是最容易誤導人的事情，就是主要上升趨勢中的次級回調。牛市的第三階段同樣清晰，就這一階段市場而言，公眾的信心不僅反映出股票的當前價值，而且還反映了對未來市場發展可能性的預期。”（1923年6月25日）
下面這段評論文章表明，在股票價格慢牛式的爬升階段，人們需要的不僅僅是耐心，而且還有膽量。人們得經受得住一個強勁的牛市中出現的快速次級調整。“從平均價格指數運行中反復證實的長期經驗告訴我們，在一個大的牛市之中，即那種持續上漲超過1年甚至更久的牛市中，相比偶爾回調的迅捷，上漲過程看起來要緩慢得多。同樣道理，在熊市里面反彈確實要迅捷的多。”（1910年3月19日）
那些在華爾街“玩錢”的聰明人，他們干的就是在股票低于其真實價值時買入，或是買入那些未來一段預期之內價值遭到低估的股票，最終在較高的價位出貨。這些“玩錢”的聰明人，與一個商人所為并無差別。
一個有智慧的商人，會在優惠十足、價格低廉時，大量買入床單布匹以及其他棉制品等生活必需品，隨后期待價格上漲時出貨。華爾街的行家里手們，當他們感覺到一些優質藍籌股票已經跌至其內在價值以下，在詳細地估算了機會和風險之后，就會開始在暗中悄悄地買進股票。隨后一陣子，大眾開始慢慢意識到，股票價格不再繼續走低。悲觀主義情緒彌漫下的做空壓力，已經讓股票價格過度下跌。隨后，后知后覺的 公眾開始買進，優質藍籌股票的供應量因此而吃緊，股票價格隨之上升，牛市就此形成。漢密爾頓一再提醒我們：“制造一個主要運動級別的較大的上漲或下跌趨勢的條件總是循序漸進的。實際上從來不會一夜之間發生反轉，然而第一次反彈看起來的確振奮人心。”（1910年7月29日）
道氏理論，是基于它對投資者操作的實用性角度考慮的，而不是強調它對于經濟狀況的預測價值。筆者不打算對漢密爾頓的經典著作《股市晴雨表》添油加醋。漢密爾頓在他的著作中強調把平均價格指數的運動，作為商業景氣狀況的晴雨表。那些試圖學習道氏理論，并將之作為投機指南的人們，應當認識到價格指數在預測經濟風向方面可靠的指示作用。