近日，深圳市財富趨勢科技股份有限公司（以下簡稱：財富趨勢）即將對科創板發起沖擊，對于資本市場而言，財富趨勢已經是一張老面孔了，幾年內，該公司數次IPO，但是始終未能如愿，本次轉換賽道沖刺科創板。
財富趨勢主要致力于證券分析系統和計算機通訊系統的研究開發。在證券行業的著名品牌是“通達信”。這也是廣大投資者都很熟悉的一款證券分析軟件。
數次欲求IPO而不得，公司不差錢為何要上市？
財富趨勢在過去的幾年中屢次對資本市場發起沖擊，可惜都沒有成功。財富趨勢成立于2007年，自2012年就開始謀求IPO。此次轉戰科創板是財富趨勢繼創業板、中小板被取消審核之后，第三次沖刺IPO。
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2012年5月9日，財富趨勢首次遞交創業板上市招股說明書，6月1日證監會發布《創業板發審委2012年第45次工作會議公告的補充公告》稱，鑒于深圳市財富趨勢科技股份有限公司尚有相關事項需要進一步落實，決定取消第45次創業板發審委會議對該公司發行申報文件的審核。
2016年6月6日，財富趨勢改道中小板沖擊IPO。2017年 4月12日，證監會發布《主板發審委2017年第53次工作會議公告的補充公告》，財富趨勢IPO再次被取消審核。
財富趨勢本次科創板招股書展現出最大的一個特點就是公司的“不差錢”。
2016、2017、2018年末，財富趨勢的總資產分別為7.22億元、8.48億元、9.33億元，貨幣資金分別為6.39億元、7.75億元、8.16億元，貨幣資金占總資產的比例分別為88.59%、91.46%、87.43%。截止2019年6月底，公司的貨幣資金仍有7.64億元，占總資產的比例仍然高達82.40%。招股書顯示2016年到2019年6月底，公司財務費用分別為-1868.61萬元、-1936.54萬元、-2536.34萬元和-1468.33萬元，因為賬上的大額現金，財富趨勢每年的利息收入就達2000萬元左右，可以說說相當的“不差錢”。
本次IPO，財富趨勢擬在上交所科創板公開發行新股數量不超過1667萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金7.78億元。相比之下，公司賬上的貨幣資金基本就足夠覆蓋IPO募投的項目。
此外，此次科創板IPO，財富趨勢擬募資7.78億元，是中小板IPO時擬募資額的2.07倍，當時中小板IPO擬募資額為3.76億元。隨著公司IPO的賽道不斷變化，財富趨勢對于IPO募資的規模也是胃口越來越大。但是財富趨勢從賬面上看，屬于“富得流油”的一家企業，在上會審議時可能還要做出更多的IPO充分必要性的解釋。
客戶結構單一，毛利率下滑明顯
從業績看，財富主要以機構客戶為主。2016年到2019年1-6月財富趨勢面向證券公司等機構客戶的證券行情交易系統及維護服務業務收入占主營業務收入的比例分別為86.42%、84.07%、86.13%和76.35%而公司面向終端投資者的證券信息服務業務收入占主營業務收入的比例分別為13.58%、15.93%、13.87%和23.65%。財富趨勢的客戶單一基本面向機構，同業競爭對手比如大智慧（601519.SH）及同花順（300033.SZ）等，則是個人用戶較多。
細分領域看，報告期內，財富趨勢證券信息軟件產品和維護服務已覆蓋國內大多數擁有經紀業務資質的證券公司，財富趨勢的客戶結構也較為單一并已趨于飽和。未來公司的業績增長空間可能很容易就來到天花板。
財富趨勢較強的證券行情交易系統業務，在2018年的業務收入為1.67億元，與同花順的1.43億元接近。但1.67億元的業務收入已經占到了財富趨勢主營業務收入比例的86.13%，同花順的這塊業務收入則僅相當于其全部主營業務收入比例的10.29%。從業務綜合性方面看，財富趨勢處于劣勢地位。
盈利能力看，財富趨勢主營業務毛利率在報告期內持續下降。2016年至2019年1-6月，財富趨勢的綜合毛利率分別為88.83%、87.29%、87.24%和80.17%，這可能與公司個人用戶的業務擴展較慢有直接的關系。
此外，在此次科創板上市申請中，財富趨勢關聯交易問題有些說不清，道不明。
根據財富趨勢科創板招股說明書，2017年和2018年，中信證券分別為財富趨勢的第一大客戶和第三大客戶，而財富趨勢的第二大股東金石投資為中信證券的全資子公司，并且財富趨勢的董事Yao SUN還在在中信證券兼職總監職務，關聯關系較為密切。
從此次招股書中披露的與中信證券關聯交易情況來看，2018年財富趨勢還從中信證券購買了4800萬元資產管理計劃。同時，在財富趨勢的預收賬款上，中信證券連續三年位列財富趨勢的預收賬款前五名客戶名單中，而且金額連續三年不變，均為218.59萬元。這種情況或存異常。
研發投入占比低于競爭對手，炒股看盤軟件是否具有“科創性”？
對于科創板公司來說，“含科量”是一個重要指標，但財富趨勢研發費用占營收比例低于行業均值。據招股說明書，2016年至2019年1-6月，財富趨勢研發費用分別為2399.40萬元、2657.75萬元、3048.27萬元和1519.62萬元，占公司營業收入的比例分別為13.37%、15.71%、15.62%和21.74%，同花順研發投入占比分別為17.11%、24.70%和28.56%，大智慧為14.28%、21.29%和18.72%，低于兩大競爭對手。
此外，在上交所問詢過程中，財富趨勢科創板定位屢被問及。在首次問詢回復中，上交所要求公司結合《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》第三、四、五、六條等規定，補充說明公司是否屬于重點推薦的科技創新企業，是否依靠核心技術開展生產經營并具有較強成長性，是否符合科創板定位要求。
在第二輪問詢函中，上交所要求公司使用淺白易懂的語言，客觀準確、實事求是地描述核心技術，對沒有充分客觀依據的表述予以刪除；在第三輪問詢函中，上交所要求公司補充說明云計算、大數據、人工智能等新興技術在發行人軟件核心功能開發、實現過程中所起的作用。
到了最后一次的第四輪問詢函中，上交所要求公司修改完善有關云計算、大數據、人工智能等方面的表述，如與實際情況不符，請予以刪除。
招股書中稱“公司所處證券信息技術服務行業對安全性的要求較高，其中國產密碼技術最為突出。商用密碼算法國產替代一直以來都是信息系統安全的首要工作”。上會稿中修訂后的說法為“公司所處證券信息技術服務行業對安全性的要求較高，商用密碼算法國產替代是信息系統安全的重要工作”；“2007年，公司在行業內率先發布了集資訊、行情、交易功能為一體的機構版軟件”，修改后的表述為：“2007年，公司在行業內較早發布了集資訊、行情、交易功能為一體的機構版軟件”。
政策上看，科創板在上市發行審核階段將重點向符合科創板定位的三類企業給予傾斜和重點支持：符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業；屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業。那么財富趨勢的炒股軟件究竟算不算“硬科技”？“含科量”是否足夠？我們會持續關注。