在大盤一片歡騰的背景下，個別細分領域的大行情往往會被忽視，工程機械就是這樣一個細分板塊。
近期，工程機械板塊中，徐工機械、中聯重科、建設機械等個股紛紛創出階段新高，龍頭三一重工已經無限迫近2011年的歷史高點。
圖：三一重工沖擊歷史高點
工程機械行業的景氣度，已經維持了三年，業績連續釋放，使得上市公司的PE并沒有隨著股價拉升而增長，當前龍頭企業的市盈率仍在10倍左右。堪稱低估值高成長。而隨著大盤的走強，它的主升浪很可能才剛剛開啟。
工程機械高景氣
挖機銷量是工程機械行業最有參考價值的指標。
根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2019年1~11月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品21.5萬多臺，同比漲幅15%。挖掘機銷量再創新高，前11個月已超上年總和。
圖：歷年挖機銷售數量及增速
拉長時間看， 2010年、2011年，受四萬億政策，挖機的銷量出現井噴。隨后幾年，挖機銷量逐年下滑。2015年、2016年，挖機銷量降至冰點，年銷量只有5萬臺左右。
2017年起，挖機行業重新迎來拐點，當年銷量翻倍，2018年則延續了高增長。從前11月數據看，2019年增速雖然有所下滑，但仍維持15%的增長。
除挖機外，起重機、混凝土機械等保持了不錯的增長勢頭。
這兩年固定資產投資的增速并不高，特別是2018年，固投增速降至歷史低位，為何與固定資產投資息息相關的工程機械行業卻如此景氣呢？
工程機械高景氣之謎
首先需要澄清一個概念，工程機械銷量和工程機械真實使用量是不同的概念，后者表示實際使用的工程機械數量，和下游房地產和基建的關系更加密切。
圖：挖掘機歷年真實使用量和開工率 數據來源：中泰證券
根據中泰研究所統計的數據，2015年是挖掘機真實使用量的一個低谷，真實使用量只有71.44萬臺，開工率也只有66%，均創下2010年以來最低值。
原因是2015年房地產投資增速的下降，2015底，房地產的投資增速一度接近0。但隨后國家放寬了樓市限制，房價再次井噴，房地產的開發投資增速也逐漸回升。這也觸發了工程機械行業的回暖。
但挖掘機真實使用量在這輪景氣周期中增長的并不快，為什么挖掘機的銷量反而井噴呢？一個原因是企業家對未來固定資產投資增長的預期，另一個原因是，挖掘機迎來了一輪產品替換潮。
挖掘機的壽命為八年左右，而上一輪挖掘機的消費高峰在2010-2011年，經過8年的周期，挖掘機在2018-2019年將迎來一輪替換潮，這是挖掘機，以及整個工程機械產品這兩年高景氣的原因。
高景氣將維持
我們認為，工程機械在2020年大概率將維持過去兩年的高景氣度，原因有四：
第一，以挖掘機為代表的工程機械仍處于一個產品替換期。
第二，基建投資的增速則有望回升。基建投資在2018年降至冰點，但為了刺激經濟，從2018年三季度開始，發改委的審批進度明顯加快，我們預計2020年基建新項目有望加速釋放，帶動投資增速企穩回升。
第三，一帶一路帶來的產品出口機會。
第四，行業加速整合，龍頭公司強者恒強。上市公司基本都是行業的龍頭企業，而像三一重工這樣的企業，更是有望成為世界級的龍頭。
相關上市公司
徐工機械（000425）
徐工是國內工程機械龍頭企業，除起重機外，挖掘機、混凝土機械等多項產品銷量居國內市場前列。公司控股股東徐工有限的混改試點實施方案已經獲得國資委批復，若混改順利實施，有望為公司帶來新的發展動力。
圖：徐工機械周K線
徐工機械2019年整體走勢并不算強（一季度大漲后一度萎靡），但到了年底突然發力，近期爆發力相較其他標的更強。
三一重工（600031）
三一重工的主營業務是工程機械裝備的研發、制造、銷售和服務，在中國混凝土機械制造領域處于絕對優勢地位。
2019年前三季度，三一重工實現營業收入586.9億，同比增長42.9%；實現歸母凈利潤91.6億，同比增長87.6%。
圖：徐工機械周K線
從股價表現來看，三一2019年走出慢牛走勢，大漲111%，且當前有走出主升浪的趨勢，在穿越2011年18.86后，公司向上的空間已經被完全打開。
中聯重科（600157）
中聯重科主要從事工程機械、環境產業、農業機械裝備研發、制造、銷售、服務及環境治理投資及運營業務。工程機械包括混凝土機械、起重機械、土方施工機械、基礎施工機械、筑養路設備和叉車等，主要為基礎設施及房地產建設服務。
圖：中聯重科周K線
從股價表現來看，2019年以來，中聯重科同樣走的是一個慢牛行情，和三一重工一樣，形態上即將步入主升浪