2020年1月17日收市后招商銀行公布了2019年業績快報：2019年，本集團實現營業收入2697.5億元，同比增加8.53%，利潤總額1172.05億，同比增幅10.05%。歸屬本行股東的凈利潤928.67億，同比增幅15.28%
在開始點評之前先插敘一段，今天下午我幾乎沒在雪球出現主要是病了，中午嗓子疼低燒37.8度。吃完飯跟老板請了假我就睡了一覺，快3點醒了感覺雖然燒退了一點，但是有明顯的氣喘，心慌。測了一下血壓和脈搏，心跳125，嚇我一跳第一反應是不會心肌炎吧。立刻奔醫院了。所以整個下午都泡在醫院，明天早上還要去查心肌炎生化指標。所以，今天寫的點評如果有任何疏漏，忘輕拍。
言歸正傳，招行的業績快報比我預測的15.8%要低0.5%，略微低于我的預期。下面我們就趕緊分析一下到底哪里低了，哪里高了。首先把招行相關的同比和環比數據做好，如下表1所示：
表1
從表1中可以看出第四季的單季營收有明顯的環比負增長，負增長10.67%。其次，不良率下降3個基點到底是什么原因造成的。
第四季單季營收環比負增長
快報非利息收入966.6億，所以凈利息收入就是1730.9億。這個數據和三季報的數據相比：765.06億，1312.24億。可以計算出招商銀行第四季單季凈利息收入為418.66億，非利息收入201.54億，更多的數據參考表2。從招行披露的總資產數據可以計算出總資產第四季環比增幅為1.52%。這個增幅略低于我的預測。所以，可以推測生息資產平均余額環比增速在1.5%，毛估估凈息差第四季環比跌了6%。結合第三季度招行的凈息差2.57%，可以推測出第四季度招行的凈息差大幅下跌15個基點估計在2.42%左右。這個水平是嚴重超出了我的預測，說明招行在資產端和負債端都吃了虧。資產端從稅收減少可以看出招行也開始學習免息資產免稅的漏洞，所以資產收益率下降是正常的。但是對于負債端，根據我的內部信息，應該是招行執行資管新規過于嚴格，造成其部分活期存款流失。后期，招行的活期存款和資管相關的關系還有待繼續觀察。
表2
非息收入比我預測的也要低了10%，最大的變數是其它非息收入的數值，以及招行是否有跨年度調節的動作。很可惜這部分數據在業績快報中沒有披露。
不良下降原因
從招行的披露的貸款數據44906.5億，和不良率1.16%，可以計算出不良余額520.92億，比3季報的532.21億，下降11.29億，繼續保持不良雙降的節奏。2019年第四季度營收支出匯總434.9億，同比去年的422.45億，有所提升。我們知道營收支出包括：營運費用，減值計提和其它稅收。其中營運費用和3季報的數據比例應該保持相對穩定，以2016-2018年為例，數據如下表3。
表3
三季報的營運費用和全年保持一定的比例，平均在68.13%。所以，用3季報招行的營運支出數據可以推算出全年的數據：606.12/0.6813=889.65，所以第四季度單季營運支出為283.53億。再扣減12億的其它支出和稅金可以計算出招行的減值損失這應該是139.37億。很顯然本年第四季度減值計提同比去年第四季度少提了20億。如果用3季報的減值準備余額2180.56億，如果減值準備余額沒有提升，那么覆蓋率會達到418.6%。考慮到招行歷史上最大的撥備覆蓋率為420%，所以我猜測招行此次會把這個數據提到新高。假設覆蓋率提升到430%，那么不良準備余額會提升到2239.96億，所以，估計減值準備增加60億。那么結合，信用減值139億（不全是貸款減值）和核銷后轉回的資金（可以假設基本抵消非貸款減值），所以可以推測出新生成不良為：139-60-11.29=67.71。這個水平雖然比第三季度有較大提升，但是綜合下半年只有100多億和上半年的230億結合，可以推斷出招行的新生成不良率已經降到1%以下。這個數據堪稱逆天，這為明年持續降低減值力度留出了空間。
綜合來看，招行的營收數據確實不令我滿意，特別是凈息差和負債端的問題。但是，我相信以招行的戰略布局和執行力，這個問題在今年應該會解決。拋開營收數據，資產質量數據是非常令人滿意了。招行在未來兩年可以輕裝上陣，一旦經濟企穩招行的增速有望再提升。