投資要點：
事件： 恒生電子1月19日晚間發布2019業績預告，2019年預計實現歸母凈利潤12.91-13.42億元，同比增長約100%到108%；其中非經常損益約5.17-5.28億元；扣非凈利潤7.74-8.15億元，同比增長約50%到58%。
2019年已上修3次盈利預測，實際業績仍超預期！1）19Q4單季扣非凈利潤同比增長61.84%-76.33%，中值69%，超過我們此前預測Q4扣非增速40%；2）我們認為業績超預期主要由于，包括科創板在內的資本市場活躍程度超過預測，收入超預期，且公司在19年持續費用控制與中臺化管理建設，凈利潤率提升。
人均創利應已達到歷史最高。 假設2019年末員工數量7500人，2019年末人均利潤約17萬元，人均扣非利潤約11萬元。達到歷史最高值。
費用控制繼續驗證，中臺化帶來管理與IT同步改善成效持續體現在凈利潤率中。 1）19Q3收入增速在三個季度內首次高于實際薪酬支付增速，同時前三季度銷售費用/管理費用/研發費用的費率分別下浮，預計Q3驗證的控費效果在Q4將持續；2）公司2018年報、2019H1中報均濃墨重彩"中臺化"，預計2020年“中臺”和“前臺”的業務/技術協調，以及人均收入/利潤最終上浮，會是未來2-3年恒生電子重要變化。
市場活躍開始體現在業績中，Q4收入大概率超預期。1）2019年以來包括科創板在內的資本市場活躍程度超過預測，19年前三季度經紀、資管、交易所、非金融業務等收入增速都超過預測已部分驗證；2）根據已知扣非凈利潤，假設2019年扣非凈利潤率由于控費等因素上浮至20%，則倒算2019收入約為38.7-40.75億，同比增長18.61%-24.89%；則Q4單季度收入約為15.73-17.78億元，同比增長21.01%-36.78%，超市場預期。
預計2020年6大金融創新增量持續演繹。 在2019年12月周報《2020七大IT增量！金融創新與DCEP》中我們論述金融IT6大增量：銀行理財/公募投顧/金融期權/新三板改革/外資券商公募/MOM，這些新增創新預計對應對IT模塊提出要求。
上調2020年凈利潤預測為9.53億，維持“買入”評級。1）按照業績預告，上調2019年凈利潤、收入預測為13.17、39.72億元（原值為10.03、37.0億元）；2）我們預測2020年收入與利潤仍將受益于較高的市場活躍度與持續的金融創新；3）上調2020、2021年凈利潤預測為9.53、11.45億元（原預測為8.56、11.05億元）；上調2020、2021年收入預測為46.33、55.39億元（原預測為44.1、52.4億元）。維持買入評級。
投資有風險，入市需謹慎，以上內容僅供參考，不作為投資依據！