作者 | 李紅梅
編輯 | 繆凌云
來源 | 首席科創官
年底了，除了各大公司的炫酷年會，最讓大眾關心的莫過于年終獎和年底分紅。
最近，港股出現了一家申請IPO的公司，真正讓人見證了什么叫慷概。不但年年給股東分紅，即便毛利和現金流出現波動、負債累累的情況下，也絲毫沒影響分紅。這樣的公司上市后，你會買嗎？
1月9日，富元控股有限公司（簡稱：富元控股）再次向港交所遞交上市申請。
這是2017年以來，富元控股第三次向港交所遞表。前兩次分別是在2017年9月以及2018年4月。
香港排行老三
富元控股于2013年在香港成立，主要運營地點在新界元朗一個463平米的工業基地內。
富元控股的產品主要分為三類，回收及翻新資訊科技及電子產品、含貴金屬的剩余元件以及含其他金屬的剩余元件。其中，回收及翻新資訊科技及電子產品具體包括，伺服器及電腦元件、手機及手機配件、電腦、家用電器、智能手表等。
富元控股的業務模式很簡單。首先從上游供應商采購回收的電子產品，經過加工處理后銷售給客戶。這些客戶主要包括，本地及海外的資訊科技及電子產品及功能部件批發商、貿易商、零售商。
客戶一般將商品出口至海外，尤以對回收及翻新資訊科技及電子產品有強勁需求的亞洲發展中國家。至于含貴金屬及其他金屬的剩余元件，富元則將其售予從事冶煉及回收貴金屬及其他金屬業務的客戶。
據弗若斯特沙利文報告，香港該行業的市值從2014年的8.95億港元實現連續增長至2018年的9.77億港元，復合年增長率為2.2%。預計到2023年，有關市場所產生的收益將增至10.84億港元。
這其中，按2018年收益計算，富元控股已發展成為香港第三大資訊科技及電子產品回收及翻新公司，市場份額約為10.2%。
13名員工干出超億業績
招股書顯示，富元控股僅有13名員工，其余為分包工人。但就是這13名員工卻創造出了不菲的收益。
首席科創官發現，2017年-2019年，富元控股的營收分別為1.12億港元、1.39億港元、1.6億港元。這意味著，13名員工每年創造了上億收入。
從收入結構與占比上來看，富元控股主要營收來自回收及翻新的資訊科技及電子產品。截至2019年7月，該業務分別貢獻收入約1.09億港元、1.39億港元、1.59億港元，該業務歷年收入占比均在97%以上，最高達到99.9%。
其中，最大客戶占總收益的比例分別為19.76%、19.97%、21.38%。近三年來，回收及翻新資訊科技及電子產品業務占其總收入的97.18%、99.45%及98.62%，其他部分占比極小。
另外兩項業務——含貴金屬的剩余元件和含其他金屬的剩余元件，收入貢獻較低。從2017年8月開始，在等待環保署授予廢除出口許可證期間，富元控股暫停向海外回收商交付含貴金屬的剩余元件。因此這項業務收入出現斷崖式下跌，2018年直降89.22%，到2019年收入甚至降至0，持續兩年虧損經營。
雖然，富元控股在2019年3月拿到廢物出口許可證，但2020年3月13日到期。因此，從目前的收入占比及未來發展看，剩余元件業務幾乎可以忽略不計。
同時，首席科創官發現，過去幾年，富元控股的毛利率呈逐年下降趨勢。其毛利率從2015年的9%升至2017年的36.61%，又逐步下滑至2019年的24.95%；純利率也由2017年的21.85%下滑至2019年的16.12%。這或許與行業競爭激烈有關。招股書顯示，截至2019年12月，香港約有219家回收公司。
另一方面，首席科創官了解到，2017-2019年，富元控股前五大供應商合計占采購總額約89.35%、96.17%、88.71%，截至2019年10月末，這一比例達到了99.99%。由此可以看出，富元控股的供應商集中度較高。
真慷慨！借貸也要每年給股東分紅
雖然富元控股毛利率不穩定，但這并不影響其給股東分紅。
2017年-2019年及2019年8-10月，富元控股分別派發股息3625萬港元、2910萬港元、1800萬港元以及2400萬港元，共計1.07億港元。而同期富元控股利潤總額則僅為7705.6萬港元，不及股息派發總額，可見富元控股在分紅方面相當舍得。
富元控股主要股東并不多，于2017年曾向主席陳漢僑、行政總裁張錦華及股東時代物流派息2600萬港元、600萬港元及800萬港元；于2018財年向股東Succeed Road、鵬富及時代物流宣派股息1755萬港元、405萬港元及540萬港元；于2019財年向股東Succeed Road、鵬富及時代物流宣派股息1170萬港元、270萬港元及360萬港元；并于截至2019年10月31日止3個月，向股東Succeed Road、鵬富及時代物流宣派股息1625萬港元、375萬港元及500萬港元。
對于未來派息策略，富元控股在招股書中指：“潛在投資者不應倚賴過往年度所宣派及派付股息的價值，作為本集團日后股息的指引或作為日后應付股息金額的參考或依據。概不保證日后將會按類似水平宣派或派付股息或根本不會宣派或派付股息。”
每年高額度的分紅，使富元控股的現金流較為緊張。2018年以來，富元控股現金流及現金等價物均為負數。2018年-2019年及2019年8-10月，富元控股期末現金流及現金等價物分別為-630.7萬港元、-175.5萬港元及-840.7萬港元。而富元國際在2019年8-10月的短期借貸高達2276.2萬港元。
由于派息導致權益總額減少，于2019年8-10月，富元控股的資本負債比率高達246.02%，較2019財年增加182.59個百分點。
由此看來，富元控股寧愿頂著債務纏身的壓力，也要給股東分紅，這在商界實屬罕見。然而，現金流承壓的富元控股日后該如何維持公司日常運營和擴張需要，恐怕是首要考慮的因素。也或許是多次堅持上市融資的迫切訴求。
最后，像富元控股這樣善于給股東分紅的企業上市后，你會買其股票嗎？為什么？歡迎評論區留言。