說說白馬股——偉星新材 當前房地產行業不景氣，家居、建材類公司首當其沖受影響

【說說白馬股——偉星新材】

當前房地產行業不景氣，家居、建材類公司首當其沖受影響，業績增速出現大幅下滑，甚至負增長。所以，很多公司開始開拓工程業務，也就是和地產開發商合作，給開發商的精裝房供貨，業務量肯定會得到大幅提升，如堅朗五金、江山歐派、三棵樹都是通過這種轉型業績大爆發，股價表現也很亮眼。

但這種轉型要以犧牲盈利質量為代價，也就是應收賬款會劇增，因為在開發商面前建材供應商肯定是弱勢地位。

偉星新材當然也受影響，2019年三季度單季營收下滑6.1%，歸母凈利潤下滑7.2%，但毛利率和凈利潤并沒有出現太大的下降，應收賬款也沒有急劇增加，2019年三季報應收賬款占營收的比重為9.98%，甚至比2018年三季報的占比10.29%還略有下降，可見，在面對行業不景氣時，公司并沒有打價格戰，也沒有放松回款標準，而是堅持一貫的穩健風格。

偉星的管材產品分為三大類：

一是 PPR系列管材管件，主要應用于建筑內冷熱給水；

二是 PE 系列管材管件，主要應用于市政供水、采暖、燃氣、排水排污等領域；

三是PVC 系列管材管件，主要應用于排水排污以及電力護套等領域。

公司的主要營收和利潤來自于零售業務，尤其凈利潤的70%來自于零售，零售業務的最終用戶是裝修公司、水電工和業主。

近幾年也開始開拓工程業務，專門成立了建筑工程事業部，但并不像其它建材供應商那樣，以放松賬期和降價來換取市場，因此工程業務的增速并沒有其它公司那么快。

Q3單季銷售收入和凈利潤同比下降主要是由于零售和市政工程業務銷售增速下降，建筑工程依然保持了較高的增長（2019年中報增速50%、毛利率35%）。

零售業務主要是受精裝房的影響，而市政工程的下滑則是公司主動調整客戶結構，可能是放棄了一些回款不太積極的客戶，從而保證公司的現金流，2019年中報時主要用于市政工程的PE系列管材就出現了4.1%的負增長。

另外值得一提的是公司在拓展產品線，涉足前置凈水器和防水材料領域，16年公司推出安內特前置過濾器，17 年公司與5 位核心經銷商設立上海偉星新材料科技有限公司（公司占股75%），開始涉足防水涂料業務。

這兩項新業務發展很不錯，17年和18年分別貢獻營收6054萬和1.12億，19年中報營收7883萬，18年和19年中報增速分別為：85.5%、90.3%，19年中報占營收比重達到3.75%。

但目前基數太小，就算2020年繼續保持翻倍增長，也只能貢獻3億左右的營收，對總營收的拉動有限。

綜合以上基本面分析，我們應該大致能推測未來偉星的業績了，由于公司比較謹慎，并不愿意犧牲盈利質量去獲取業務量，雖然也開始開拓房地產工程業務，但按照公司的銷售政策，工程業務不太可能出現爆發式增長，零售業務和市政工程項目出現下滑，新業務增速較快，這四塊業務此消彼漲，大致能保持業績的穩定，樂觀一點，如果零售業務有改善，2020年可以給個10%左右的增長預期


作者：佰港城西瓜