億聯網絡，科技股里的白馬股

自去年下半年以來的科技股行情，分化為走勢較為強勁的半導體、消費電子、鋰電池、云計算和線上辦公等。億聯網絡屬于遠程辦公板塊，主要產品是硬件和軟件服務，產品銷往美洲和歐洲，占營收的90%以上，這次科技股行情發展為泛科技股行情，億聯網絡雖然屬于遠程線上辦公，產品是通信終端和高清會議視聽系統，但由于大多是賣給海外客戶，包括中小型企業和大中企業，屬于悶頭賺大錢的，國內這波科技股行情順帶把億聯網絡一起炒起來，似乎有點歪打正著了。

億聯網絡是做TO B業務的，也就是給國外大中小企業提供語音和視頻通信用的軟硬件。主打產品有三個，SIP桌面終端、DECT無線終端和VCS高清視頻會議系統。根據Frost & Sullivan的報告顯示，2018年，億聯網絡SIP PHONE業務市場份額27.3%，全球第一；按照銷售量計算，公司 2018 年在 IP話機終端市場的市占率為全球第二，市占率為 14.5%，預計未來 5 年行業以 12%的年復合增長率穩定增長。2019 年公司加大了研發投入，發布 T5X系列高端話機，包括桌面視頻話機 VP59、T58A、以及桌面辦公話機 T57W、T54W、T53W 等產品系列，為企業用戶提供更多優質靈活的語音通信方案。現有產品線通過軟件升級及機型擴充等方式滿足更多細分群體的深度需求。新品則定位高端市場，引入了一系列創新技術，如獨有的隔音罩技術、創新的免提麥克風設計以及企業協作功能等，是業內領先的設計。新產品將成為公司跨入高端企業市場的工具，為公司帶來新的增長機會。

在2019年半年報里，我們可以看到，統一通信終端占到營收的80%以上。

第三個主打產品是VCS高清視頻會議系統，公司持續拓展VCS 產品多年，憑借在音頻方面的技術優勢，對VCS產品持續更新迭代，目前已經在技術上趕上主流品牌。隨著VCS逐步遷移上云，實現多個增值服務，包括多方服務、直播服務、電話會議服務、短信通知服務、終端接入服務等。公司早些時候與微軟達成了合作，VCS 產品與Teams合作，完成系統對接，去年10月，公司在北京召開新品發布會，與騰訊云、索尼（中國）達成的戰略合作，共同拓展“互聯網+云視頻會議”新模式，打造“云+端+網+屏”的端到端視訊生態。根據Frost&Sullivan 數據，2018 年全球視頻會議行業規模約為78 億美元。預計隨著新設備和智能云服務推動視頻成為首選通信方式，2024 年全球視頻會議市場規模預計達到155 億美元。公司在視頻會議云端通信模式也會迎來一輪新的增長。

從賽道來看，億聯網絡屬于藍海里的白馬成長股，這次疫情對線下的影響已經涉及到各行各業，也給主打線上業務的企業帶來機會。從客戶轉換成本的角度分析，公司在服務海外企業的同時，通過優質的產品和服務，提高了客戶粘性，抬升轉換成本，建立起比較強的護城河。來看一下其財務指標。

這是我自制的一張主要財務指標圖，我稱之為財報評級表。通過以上25個指標的分析，給一只股票的財務報表進行評級。億聯網絡的財務指標非常優秀。營收和扣非凈利潤增速連續四年保持兩位數增長，輕資產模式，資產負債率極低，固定資產占總資產比重極低，沒有任何商譽。較高的毛利率和凈利率，帶來的是優秀的ROE。資金周轉迅速，營收和凈利的現收比均接近1。從上游的角度看，公司憑借品牌效應和規模效應，公司通過應付款一定程度上占用供貨商的資金，有一定程度的議價權，從下游的角度看，公司通過預收款和周轉較快的應收款，實現資金快速回籠。作為輕資產科技公司，億聯網絡的研發支出屬于中游，研發費用占營收比重不足8%。賬上資金與購買銀行理財產品的資金合計超過35億，其實可以加大研發支出，提升產品的競爭力同時，增加客戶粘性，拓寬護城河。

最后來個總結。億聯網絡屬于好賽道，好公司，成長性極強，目前看不到行業天花板。雖然是科技公司，但因為具備了較強的客戶粘性，有較強的護城河，屬于科技股里的白馬股，現金牛企業。唯一的缺點是估值略貴。最佳趨勢買點是在18年10月22日，趨勢交易系統顯示，RPS、均線系統和MACD都發出買入信號。目前股價已經比當時的價格上漲了3倍，有回調就是介入機會。