股市：我對當前市場的淺見

8月20號上證創了近一年的新低2653.11，新低后的反彈至今2770點附近，離上一波反彈高度的2802也就在咫尺之間，按技術派的看法，反彈的高度會越來越低，下跌后的指數會不停的創新低，漫長的尋底路在未來會持續非常非常長的時間。技術上的分析一向都是我不擅長的，所以，我不做點位的預測，只是談談我對當前市場的一些看法。

從估值上來看，滬深300所處的歷史最低分位30%以下，具備了投資價值，長期持有300指數，五年回報率從企業盈利角度上分析，分紅率3個點，企業年平均6個點以上回報，整體來看9個點以上的年化收益率是比較靠譜的。滬深300指數包含的股票大部分屬于國內比較優質的公司，平均回報是要高于A股的平均回報水平的，300中比較有代表性的如醫藥 消費 高端制造等未來依然具有很大的成長性。

從上市公司角度來分析，大部分的中小市值和創業板公司平均估值自15年高點調整以來，經過了將近3年時間的消化，估值也回到了30倍附近，也出現了不少PEG<1的上市公司，也具備了長期持有的邏輯。熊市期間，股價折價的現象是非常普遍的，投資者對于小市值公司的信心沒有被激發出來，機構投資者也擔心流動性的問題，并沒有大幅大加倉市值較小的公司。未來的價值回歸更多的需要宏觀經濟上的樂觀因子出現，我個人認為政策上的減稅或者國企改革都屬于這樣的推進因子，作為投資者應該更多的關心國家改革推進的力度。小市值公司只有在更為廣闊的宏觀面趨勢向上的基礎上才有更為蓬勃的生機。大市值公司天然具備抗風險的能力，在經濟萎靡或者市場困難的時候有更多的資源維持體量的增長。這也是15年大牛市結束，16年壟斷以來，17年和18年年初出現的白馬大牛市的最核心的基礎。站在現在這個時點，回顧整個三年的走勢，我們會清晰市場脈絡背后的邏輯。我們的國家的經濟在12年以后出現了很大的困難，產能過剩，出口下降，投資邊際效率遞減，再疊加14年的放水和逆周期的杠杠牛，房產價格的泡沫化，相當于負重前行的老牛背上加了一個大包袱，在去杠桿 去產能的供給側改革的大背景下，顫顫悠悠的前行，如今已是崩塌之邊緣。

在年末銀行股氣勢如虹之下，1月份指數創了新高3587點，然后是漫長的尋底路，貿易戰和內需不振的雙重壓力下，A股徹底變成了標普的笑柄，白馬股也開始了劇烈的回歸之路，美的，老板為代表的可選消費跌幅巨大，深深的刺痛了慣性持有白馬的價值投資者，一季度暴漲的醫藥消費也難逃熊市通殺的命運。如今的市場，白馬為代表的大中市值和創業板為代表的中小市值估值分分回歸，小部分非常優秀的標的比如長高 中炬，中小市值的佩蒂等股價依然堅挺。同16年熔斷相比，白馬股的估值倒不見得有太大吸引力，比如當年平安最低PEV到了0.9，今天的股價按最新EV也有1.2.。恒瑞醫藥估值60多倍，15年40多倍，市值更是增長了一倍多。經過2個多月的股價調整，整體的白馬股相對合理了，但也不是讓人垂涎欲滴的價格。對于價值投資者來說，持有標的的信心不如熔斷那是的堅定。

時間拉長來看，市場也是相當的有效，15年的重小輕大，17年的重大輕小，歷史的輪回，估值的變動，在18年這個節點合二為一，是否達到了某種平衡？從歷史的經驗來看，估值的平衡或者價格的平衡并不是牛市啟動的核心因素，2005年的底部，2008年的底部，2013年的底部，2016年的底部，推動指數上漲的往往都是政策和估值共振的結果。作為A股的長期投資者，相信國運，相信政府改革的決心，相信未來總比今天更好，這是持股的最大邏輯，然后，就是在目前這個點位合理價格買入優質的上市公司或者直接買入300，耐心等待即可！（作者：彤寶）