勝利精密的光刻機，準備好了嗎？

最近股市進入了悲催時刻，全球一片哀鴻遍野，資產縮水，覆巢之下基本無完卵，但是小螞哥注意到，有一只股票卻是萬花叢中一點紅，這不由的產生了一絲興趣，覺得還是有必要去看看其背后的原因和邏輯。

勝利精密是江蘇的企業，從事的主要業務包括智能制造、移動終端和新能源業務。旗下業務跟5G通信和消費電子都有一些關系，下游客戶包含了華為、LG、博世、中國航天、聯想、三星、比亞迪、Continental、戴爾、索尼、康寧、特斯拉、OPPO、小米等企業，基本涵蓋5G、消費電子和新能源汽車的一線領頭羊了。

但這次，引起股價異動的則是因為光刻機概念。

半導體集成電路制造過程極其復雜，需要用到的設備包括硅片制造設備、晶圓制造設備、封裝設備和輔助設備等。而在晶圓制造設備中，光刻機、刻蝕機和薄膜沉積設備為核心設備，分別占晶圓制造環節的比例約30%、25%和25%。

光刻機被譽為半導體產業皇冠上的明珠，每顆芯片誕生之初，都要經過光刻技術的鍛造。光刻決定了半導體線路的精度，以及芯片功耗與性能。

荷蘭公司阿斯麥（ASML.O）是 全球最大的半導體光刻機設備及服務提供商，在高端光刻機市場占據70%以上份額。尤其是在高端的極紫外光(EUV)領域，ASML處于完全壟斷地位，其一臺EUV光刻機售價高達1億歐元，是實現5nm甚至是更為先進的制程工藝的關鍵。

而光刻機性能的兩大核心部件：一個是EUV曝光系統，另一個是雙工件臺。

在EUV曝光系統方面，中國目前還比較落后，目前主要是中科院長春光機所在研究。而工件臺，國內華卓精科生產的光刻機雙工件臺，則打破了ASML公司在光刻機工件臺上的技術上的壟斷，成為世界上第二家掌握雙工件臺核心技術的公司。

雖然也有上海微電子、中電科四十五所、中電科四十八所等廠商和研究機構進行光刻機的研發，甚至上海微電子還研發出了中端的投影式光刻機，但是，國內的光刻機制造，但它們在整個光刻機市場的出貨和影響依舊是微不足道。

2020年3月6日中芯國際深圳工廠從荷蘭進口的光刻機，已經順利進入廠區，盡管并不是極紫外光刻機，也算是一個進步。

在新冠病毒疫情之下，以口罩換光刻機盡管是個段子，但也側面說明了光刻機的重要性。

再回到勝利精密。

勝利精密光刻機產業項目源于2019年的非公開發行股票，總投資額約8.6億元，由其下屬公司蘇州勝利精密高捷智能科技有限公司實施，項目建成后主要用于生產光刻機成套裝備。項目公司注冊于2016年，注冊資本5億元，但2020年公告顯示其非公開發行已經失敗。

所以說，光刻機對于勝利精密來說，依舊是個遙不可及的夢想。

而勝利精密2019年業績快報顯示：

這是一家預虧33億的企業，主要明細如下：

小螞哥分析了勝利精密19年三季報，從財報來看：

1.應收賬款和應收票據余額大。公司2019年三季度的應收賬款和應收票據金額為34億，占總資產比例為20%，預計占全年收入比（推算到全年）收入比為27%。這說明該公司下游還是比較強勢，盡管說公司客戶基本為知名大公司，但應收賬款比例過大可能產生了較大壞賬損失和提高財務費用。

2、存貨余額大。公司2019年三季度的存貨金額為26億，占總資產比例為15%,。公司產品下游為新能源汽車和消費電子等，而經此疫情，汽車行業和消費電子行業壓力較大，終端出貨量估計會有較大比例下降，電子產品跌價風險則極其可怕。

3.固定資產和在建工程。公司固定資產和在建工程余額56億，占總資產比例為32%。公司資本性支出大，資產非常重，而在建工程轉固定資產是一把雙刃劍，可能會導致公司業績爆發的前夜，但也可能是噩夢的開始。

如果工程完工轉固，那么該公司的產能將大幅提升，為業績提升提供了可能。但是，另外也有兩個點需要關注，第一如在建工程轉為固定資產則需計提折舊，降低利潤；第二勝利精密的在建工程主要領域為產業園、消費電子等，而這，同樣存在著和存貨面臨的一樣風險，19年業績預告中的減值已有部分體現，而2020年的宏觀背景下，估計資產減值依舊不能幸免。

4、商譽。這是一塊已經爆發風險的資產，商譽減值金額達到12億，行業發展趨勢下滑導致公司計提減值。從某一角度來說，公司為了輕裝上陣，一次性減負，但究其本質原因，則是公司并購行為的草率及隨意性導致的業績大變臉。

但其中還有一個疑點，就是勝利精密100億的營收中產生了123億的銷售商品、提供勞務收到的現金，經營活動產生的現金流量凈額亦為5.5億，照理說這個回款能力可以說是非常優秀，但是從公司產生的利潤上來看，19年前三季度，公司凈利潤為-3.6億，而這，也是小螞哥非常疑惑的地方。

對于勝利精密來說，前幾年的盲目并購的資產效益不達預期，導致了商譽大變臉，這體現在財務上是巨額虧損。但是，疫情后的行業基本面變化，才是真正考驗的開始。而近期股價波動，應該是財務減負后的情緒波動，巨大的風險依舊在后面。當然，大股東的財務危機，也是懸在這家公司頭頂的達摩克利斯之劍。

我們回到光刻機這個點上來，作為卡脖子的關鍵設備，國產化光刻機對于國內芯片行業無疑具有里程碑的意義，撇開勝利精密不論，光刻機設備的國產替代，還是希望能早日來到。