當然是周期股啦，今年盈利1億甚至虧損，明年就能盈利20億，這種業績彈性是其他行業不具備的。
那么什么公司業績彈性最大呢？
當然是成長型周期股了，今年盈利1億，明年產品漲價、同時產能還增加了1倍，直接盈利40億，這種業績彈性是其他公司不具備的。
但是周期股常有，成長型周期股不常有。今天一起看看成長型周期股的投資邏輯。
1、一年二倍的故事
牧原股份2014年歸母凈利潤0.8億，2016年就達到了23億，但是2017年只有5.2億，2019年又到了61億，2020年更是預期346億。
數據來源：WIND
股價方面，2016年至今，區間股價最大漲幅接近10倍，一年最高漲幅約200%。
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又比如萬華化學，2013年歸母凈利潤29億，2015年只有16億，下降了50%，但是2017年又達到了111億，連續兩年翻倍的增長。
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再看股價，萬華化學的股價從2016年至今，最高漲幅超過300%，區間一年最多漲幅接近200%。
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比如華新水泥，2014年歸母凈利潤12億元，215年只有1億了，下降了92%。到了2018年又高達52億，連續三年翻倍增長，簡直是上躥下跳有木有。
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再看股價呢，華新水泥2016年至今區間最大漲幅接近600%，一年內最大漲幅接近200%。
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雖然養豬、化工、水泥都是典型的周期股，盈利也有明顯的周期性。但是當周期來臨時，盈利是翻倍、再翻倍的增長，股價也水漲船高，周期股的迷人之處就在這里。
這些成長型周期股具備什么特點呢？
2、成長型周期股的三個必要條件。
并不是所有的周期行業都能有這種投資機會，周期型成長股的需要一些必要條件。
一是行業規模要足夠大。
比如養豬行業，中國作為世界第一豬肉消費大國，2009-2017年間我國年均生豬出欄約7.0億頭，按照生豬出欄體重115公斤/頭、生豬年均價格14元/公斤計算，我國生豬產業的市場規模高達1.13萬億元，要是按照現在28元/公斤計算，市場規模更是達到了2.26萬億。
比如水泥行業，按照海螺水泥2019年年報，2019年全國水泥產量約為23.3億噸，同比增長6%，按照400元每噸的價格，市場空間接近一萬億。
比如萬華所在的聚氨酯行業，全球產能約800萬噸，按照2萬元每噸的價格，市場空間也有1600億。
行業空間足夠大，才能支撐足夠大市值的公司。
我們反推一下，假設一年二倍的公司，市值可能達到500億，按照景氣度好一點10倍PE估算，凈利潤需要50億。假設龍頭的市場份額20%，那么行業凈利潤需要250億，按照景氣度高的時候20%的凈利率反推，行業空間約1250億。
當然，理論上市場空間越大，可以孕育公司的市值空間也越大。君不見，很多投資者覺得牧原股份2500億市值都不高。
二是行業周期性強，行業處在上行期。周期性越強，公司盈利彈性越大，理論上公司股價爆發性越強，當行業處在上行期時，利潤爆發多。
比如養豬，看看2019年單季度牧原股份的毛利率和凈利率就知道了：2019年Q1-Q4毛利率分別為-10%、15%、42%和60%。假設成本都是100塊，那么售價分別為91塊、117塊、175塊和250塊，漲價之快、之猛歷史未見。
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比如華新水泥，毛利率低的時候只有22%，高的時候超過40%，凈利率低的時候只有1.7%，高的時候高達24%。
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總之，養豬、水泥2019年都處在行業上行周期之中。
三是公司的產能大幅增長。周期股那么多，為什么是牧原、華新和萬華化學，因為他們的管理層優秀，產能大幅增加。
如果公司股價想長期走牛，或者漲上去之后，回撤的少一些，一定離不開產能的大幅上漲。新的產能加上產品漲價，才能妥妥的帶來雙擊。
比如牧原的出欄量，2016年為311萬頭，2018年達到了1101萬頭，漲了二倍多。更牛逼的是，2020規劃出欄1750萬頭至2000萬頭。
簡單來說，就是豬多了。
比如華新水泥，2016年水泥及熟料產能為5270萬噸，2019年預期8000萬噸，增長了52%。
當然，以上只是三個必要條件，并非充分條件，僅僅是初善君歸納的三個條件而已。
針對行業來說，行業競爭狀態如何，是否存在無需競爭？是否存在行業反轉的催化劑，行業反轉如何判斷，比如豬價的反轉是豬瘟，水泥等大宗商品的反轉是供給側改革，其他周期性行業呢？
針對公司來說，對公司的管理層要求非常高，能否有魄力、有實力逆周期投資。公司與同行業相比，核心競爭力是什么，憑什么可以在行業逆轉時大鵬一躍隨風起，直上晴天九萬里呢？
這些隱性的東西很難判斷，這里只能根據過往進行簡單的推斷：優秀的大概率還將繼續優秀。
3、背后的產業邏輯
其實仔細想想，成長型周期股投資的背后大邏輯是什么？
一種是下游需求忽然的爆發，帶來產品價格供不應求。比如2015年新能源汽車爆發帶來的鋰的需求爆發，鋰價格短期漲了幾倍，也造就了一年幾倍的贛鋒鋰業和天齊鋰業。但是很明顯，這種情況不說十年一遇，三五年也很難遇到一次。
第二是是很多周期性行業都是穩定的，很難出現需求的爆發，大部分的投資邏輯都是市場集中度提升帶來的市場份額的提高，同時由于偶發事件，導致行業供給下降，產品價格大漲。比如養豬是豬瘟疊加市場集中度提高，水泥是供給側改革帶來產品價格提升等等。
如果我們清楚了底層邏輯，那么選股時就會事半功倍了。
4、啟示
哪些周期性行業的公司滿足上面的三個條件，且存在市場集中度提升的大邏輯呢？又或者說哪些行業值得我們關注，等待下一波周期呢？
國泰君安列出了76個細分行業市場集中度提高的邏輯，初善君把符合條件的簡單判斷一下，然后后續在做深入分析。比如風電的金風科技、天順風能，油服的中海油服、杰瑞股份，防水材料的東方雨虹、北新建材，涂料的三棵樹等等。
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比如PTA行業的榮盛石化，比如輪胎的玲瓏輪胎，管材的偉星新材、永高股份，鈦白粉的龍蟒佰利，面板的京東方和華星光電，等等。
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比如生豬養殖的牧原、新希望，比如水泥的海螺水泥、華新水泥等。
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其實大家如果了解的比較多的話，想滿足三個條件，是非常困難的，很多行業要么不夠大，要么彈性低，同時符合條件的，初善君就沒看到幾個。即使有些符合了條件，現在又處在周期底部和股價底部的，好像一個都沒有。豬、水泥現在是行業頂部，油服行業剛剛轉差，太難了。
但是無論如何，這都是每一個股民都需要花時間跟蹤分析的事情，多跟蹤，多關注，等待爆發。
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