亞洲第一之安琪酵母

有投資者向安琪酵母（600298）提問， 董秘好，百度和天眼查顯示，2019年9月5日，世界第二大酵母公司英聯馬利和中國最大糧油公司益海嘉里已經在齊齊哈爾合資成立酵母工廠，注冊資金4.5億，益海嘉里的金龍魚食用油、面粉本來就壟斷了中國市場，今后安琪的客戶很可能因為使用益海嘉里的食用油和面粉而不得不購買他們的酵母，這會對安琪酵母的銷售帶來巨大的影響，請問你們將怎么應對？

　　公司回答表示，感謝您對公司的關注！公司是亞洲最大的酵母研發生產企業，有自己的研發中心，在中國，“安琪”已經成為了酵母的代名詞，公司年年增長的銷售收入證明了消費者對產品的認識及使用程度。您說到的“益海嘉里的金龍魚食用油、面粉本來就壟斷了中國市場”，但也不影響還有很大一部分中國人支持魯花集團，特別是大家耳熟能詳的“魯花5S壓榨一級花生油”也是國人很喜愛的產品之一吧。

看到公司回答：在中國“安琪”已經成為酵母的代名詞，這句話的時候我決定看一看安琪的資產質量到底怎么樣。不過我們還是先按標準動作出牌

19年營收不錯，但扣非凈利就表現差了點，我們就說增收不增利。接著看看資產與負債情況

一．資產

1. 貨幣資金

接近100億的資產，貨幣資金不到10個億，現金不多！

2. 應收款

在19年營收二位數增長情況下，應收賬款能夠較18年降低，表明公司對下游客戶話語權得到進一步增強，不錯，值得點贊！

3. 預付款

同樣在19年營收二位數增長情況下，預付款較18年降低，表示公司對上游客戶話語權得到進一步增強，不錯，值得點贊！

4. 存貨

存貨逐年增加，似乎并不太好，但是我們結合運營指標：存貨周轉率、存貨周轉天數分析下

2019年公司存貨周轉天數小幅下降，存貨周轉率小幅上升，站在這個角度看2019年的存貨，我們應該可以判斷，19年的存貨管理是有了一定改善與提升。

5.固定資產 在建工程

總資產99億，固定資產52億，固定資產占了總資產一半以上，這是一個重資產行業，52億的固定資產創造了9個億左右的凈利潤，收益率17%，只能算是不錯，離優秀還有一段距離，這也許跟行業特性有關吧

二、負債

1、借款

短期借款7.87億，長期借款14.29億，兩者共22億左右，目前凈資產為50億，有息負債占凈資產比例40%并不少但也不高，但是為什么要降低短期借款，增加長期借款，經過搜索，原來

長期借款13億左右，利息300萬多，短期借款8億左右，利息900萬多，公司通過長期借款的低利率有效降低了利息支出費用，而且長期借款的利率非常低不到3%年化，顯示了公司在機構中信用等級是非常高。

2.應付款

應付款逐年增加，非常不錯

3.預收款

預收款19年小幅下降，問題不大。

看完安琪的資產負債，總體印象重資產行業，應收款，預付款，存貨周轉率，應付款等關鍵指標表現不錯，預收款稍微差點，不過總體來看經營績效都得到提高，那么問題來了，公司經營績效表現不錯，為什么會增收不增利呢？下面再看看其它指標

三 盈利能力指標

銷售凈利率 銷售毛利率

銷售毛利率與銷售凈利率連續兩年小幅下滑，那么造成毛利與凈利下滑的主要原因是什么呢？

銷售毛利率的下滑主要原因是來自于成本的上升，而銷售凈利率的下滑除了成本上升之外，銷售費用也同比上升較快有關，下面看看成本上升的主要原因

從上表可以看出，酵母行業發展不錯，拉后腿的就制糖行業，發生虧損，還有其他行業。

四 未來發展前期

目前全球產能150萬噸，安琪目前產能25.8萬噸，市占率為17%左右，整個亞太地區發展迅速，安琪不但是亞洲市占率排名第一，而且美譽度十分好，說到酵母，我們就想到安琪，安琪所打造的競爭優勢十分強大，19年的安琪表現并不怎么樣，主要是由于其它行業拖累而成，主業發展仍表現不錯，管理今年也定下了目標

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