作者 | 宋冠宇
來源 | 野馬財經
從新東方（EDU.N）、阿里巴巴（BABA.N）到瑞幸（LK.O）、拼多多（PDD.O）亦或跟誰學（GSX.N）......
海外做空機構對于做空中國企業股票一直情有獨鐘，而且近兩年動作似乎格外頻繁。
野馬財經注意到，截至4月10日，已成功登錄大洋彼岸的中概股共有234家。
這234位來自各行各業的“生旦凈丑”，既有質地優良的公司，也有發展坎坷的企業，有著許許多多的故事值得玩味欣賞。
一、股票留洋，后來居上
1993年7月26日一聲鐘響，上海石化（SHI.N）在海外閃亮登場。
雖然距離現在已經過去27年，但我們仍然不應忘記上海石化作為拓荒者的里程碑意義。
在1992年起的一系列努力后，上海石化在1993年成為了第一家股票同時在上海、香港和紐約三地上市的股份有限公司。而來自多方資本市場的資金灌溉也為其解決了一個又一個發展過程中遇到的難題。
截至4月9日，作為中概股“始祖”的上海石化的總市值已達到27.20億，股票價格達到25.15美元/股。 前人栽樹后人乘涼，有了成功的經驗之后，在20世紀90年代剩下的幾年，又有陸續10家企業登錄境外資本市場。
圖片來源：野馬財經整理（數據源為同花順）
進入21世紀后，中國股票的境外化之路愈發寬廣。打響千禧年中概股第一槍的是UT斯達康（UTSI.O），該企業在2000年3月2日登上Nasdaq Global Select Market。
隨后中國石油（PTR.N）、新浪（SINA.O）、中國聯通（香港）（CHU.N）等公司接踵而至。僅2000年，就有7家公司于境外上市。要知道，在上世紀90年代，7年間境外著陸的企業不過才只有11家而已。
最高峰的年份出現在2018年，全年竟有40家企業搖身一變成為資本留學生。盡管2020年全球受到新冠影響，依然有企業選擇迎難而上，已經有8家企業順利到達大洋彼岸。
剛剛敲鐘成功的，是4月1日空降Nasdaq Global Market的微美全息（WIMI）。這家以6美元每股開盤的股票，并未馬上被市場看好，跌多漲少，目前股價在5.27美元左右徘徊，價格最低時當數開盤當天的4.7美元/股。
圖片來源：野馬財經整理（數據源為同花順）
二、互聯網業自成一派
每個企業由于自身所處行業、經營情況及受認同程度等因素的不同，在資本市場的運作效果往往也有很大差異。下圖中我們可以清楚的看到，從市值來看，最受追捧的前十家企業情況。
圖片來源：同花順
在市值排名前十的企業中，有阿里巴巴（BABA）、京東（JD）、拼多多等5家企業出身于互聯網行業。而且即使是在互聯網行業內部，電商業也處于翹楚地位，傳統的互聯網巨頭網易（NETS）及百度（BIDU）也不得不屈居其后。
而其余的上市公司則有國有資本支援，例如中國移動（CHL）、中國石油(PTR)、中國人壽(LFC)等企業。這些企業根基深厚，自然也吸引了眾多的參與者與君共舞。
從單個企業的角度來看，排名第一的阿里巴巴其市值是第二名的3倍多。2019年前三個季度便收獲了3953.97億，營業利潤802.84億。
此外，以1608.55億元市值排名第二的中國移動實力也不容小覷。
根據中國移動2019年財務數據顯示，報告年度企業經營收入達到7459.17億元，較上年增長1.2%，EBITDA為2959.67億元，較上年增加7.4%，但股東應占凈利潤卻不升反降，由2018年度的1177.81億元下跌9.5%至1066.41億元。
中國移動自2017年起開始了5G布局，2019年6月6日工信部正式向中國移動發放5G商用牌照。中國移動集團公開發布，已建成的5G基站數量達到5萬個，50個城市5G網絡已經可以商用，而且2020年在5G上的投資預計將會達到1000億元。
同時不能忽視的企業還有在2019年全年實現凈收入為5769億元，同比增長24.9%，開始扭虧為盈的京東，以及有超越前人之勢的拼多多。這家于2018年7月份在海外上岸的企業，僅僅用了一年多的時間便將身價擴充到了477億；最后，當然還有老牌巨頭網易、百度......
根據網易公司發布的2019年財報顯示，公司凈收入為592.4億元；基于非美國通用會計準則，歸屬于網易公司股東的持續經營凈利潤為156.6億元。本年度凈收入同比增長16%，歸屬于網易公司股東的持續經營凈利潤同比增長60%。
而百度公司在過去的一年中則賺得1074億元人民幣，歸屬百度的凈利潤達到92億元人民幣，同比增長95%。 雖然橫向來看兩位前巨頭依然處于相當水平的發展階段，但以其如今的體量與規模，想要與前幾位掰掰手腕還是有一定距離的。
三、行業五彩斑斕，三產盛開怒放
根據gics行業分類（一級）數據顯示，234個中概股背后所涉及的行業類別如圖所示：
圖片來源：野馬財經整理（數據源為同花順）
可以看出，234家中概股共涉及11個行業領域，占比較大的分別為非日常生活消費品類的23.08%、信息技術類的18.38%、金融類的15.38%以及通訊業務的11.97%。
需要解釋的是，非日常生活消費品類中的企業共有54家，細分行業主要有教育服務21家、互聯網與直銷零售11家、以格林酒店（GHG.N）、華住（HTHT.O）為代表的酒店、度假村與豪華郵輪行業4家。
如果換一種角度，探究近些年來有哪類企業更熱衷于登陸國際資本市場時，則會發現另一番有趣的現象。
由于中國商業發展速度超然，所以只選擇了2015年至今還在海外的企業作為研究對象，共有132家。
這些企業中不乏有大眾較為熟悉的360金融（QFIN.O）、老虎證券（TIGR.O）、趣店（QD.N）、微貸網（WEI.N）、中通快遞（ZTO.N）、安博教育（AMBO.A）以及最近沸沸揚揚的瑞幸咖啡和正苦于做空機構折磨的愛奇藝（IQ.O）等。
圖片來源：野馬財經整理（數據源為同花順）
由此可見，近幾年的海外融資團主要由上述四個行業構成，而這，也符合經濟發展到一定階段后的“產業服務化、生活線上化”趨勢。
除此之外，股票價格當然也能很好的反映市場參與者對于行業前景的預期，而參與者預期與企業發展方向也能形成有來有往的密切互動。
依據最新股價選出排名前20的公司可以最先發現的是網易集團以每股327.35美元的價格榮登榜首，阿里巴巴次之，百濟神州（BGNE.O）再次；排名最后的拼多多每股價格41.04美元，與京東及海亮教育集團（HLG.O）也算是伯仲之間。
從時間段來看上述的20家公司中在2010年之后上市的有13家，其中6家上市時間更是在2015年之后，這種后來居上的趨勢與我們之前的總結也大致相符。
四、公司兩極分化，冰火兩重天
雖然中概股看似有乘風破浪的雄起之勢，但其實也有許多不盡如人意之處。尤其近階段的瑞幸自爆及好未來（TAL.N）等中概股持續被做空機構狙擊，使得大家看到了光環背后的陰影。
2018年6月，渾水共發布四份針對好未來的做空報告，宣稱其存在虛報利潤、虛假交易、夸大主營業務用戶數等問題，當時便引起市場一片竊竊私語。再加上4月8日好未來自曝“員工不當行為”，導致好未來當日收盤價達到52.02美元，跌幅6.74%，而且頹勢不止，最新價格為50.82美元。
當然，做空機構也并非每一次都能得償所愿。
今年2月，做空機構Grizzly Research開始向跟誰學發起進攻，稱其存在夸大財務數據、刷單等問題。消息一經發布，公司股價即開始盤旋下跌，已由之前的42美元左右跌至33.16美元。
但隨后根據跟誰學4月3日公布的財報顯示，其全年凈收入達到21.149億元人民幣，同比增長432.3%；凈利潤為2.266億元人民幣，同比增長1050.3%且總付費人次達到2743000，同比增長257.6%。
4月8日，公司CEO陳向東又在媒體溝通會上對做空報告發出進一步回應，效果立竿見影，幫助公司股票次日上升8.83%。
無獨有偶，雖然在2008年7月Bule Orca發布的一紙報告令萬國數據（GDS.O）股價狂跌37.2%，市值蒸發110億元，但是在其11月對拼多多的做空行動中卻大敗而歸。在做空報告發出之后，拼多多股價反而大漲，相應的傳言也不攻自破。（想要了解做空機構的概況，可見野馬財經此前文章《愛奇藝被做空！中概股的對手是誰？》）
除了做空機構的威脅外，其實許多沒有那么多星光加成的中概股，在外資市場上本就境況不佳。
據野馬財經統計，股價在2美元以下的股票數量達到81只，超過中概股整體數量的三分之一。其中1美元及以下的有45只，最低價格是中國循環能源（CREG.O）的0.27美元/股。
與此同時，許多中概股的日換手率竟然幾乎為0，日成交額甚至只有幾十幾百美元。
以4月9日的交易情況來看，換手率在0.1%以下的中概股企業達到95家。日成交額千萬美元以下的企業更是有195家，其中不乏安博教育、小贏科技（XYF.N）等熟悉面孔。
中概股作為一個整體，在海外市場的待遇冰火兩重天，歸根結底還要看每家公司自身的發展狀況。作為中小投資者，在選擇的時候，擦亮雙眼，提高智慧則顯得尤為重要！對此你有什么看法，歡迎在評論區留言。