同樣的上漲，不同的內涵——可轉債市場觀察（20200417）

市場概覽

4月17日，受隔夜美股走穩，以及國內宏觀經濟數據比預期好的影響，A股市場高開高走，收盤前有所回落，但仍保持在跳空缺口之上，量能明顯放大，北向資金全天凈流入86.23億元，連續4個交易日凈流入；收盤上證指數上漲0.66%，滬深300上漲0.98%，創業板指上漲0.62%；盤中酒店餐飲、保險、旅游、半導體、建筑等行業表現居前。

可轉債市場表現較差，中證轉債上漲0.26%，轉債平均上漲0.19%。市場中，橫河轉債、盛路轉債、雙環轉債漲幅最高，通光轉債、藍盾轉債、英科轉債漲幅最低，見下圖。

上期筆記回顧

《久吾轉債、天鐵轉債上市——可轉債市場觀察（20200416）》中，預期久吾轉債首日收盤在113-117元，實際收盤為117.15元，略超預期。滿額申購的投資者單賬戶平均盈利4.18元。

預期天鐵轉債首日收盤在115-119元，實際收盤為117.15元，符合預期。滿額申購的投資者單賬戶平均盈利11.14 元。

可轉債日歷

一樣的上漲，不一樣的內涵

經常讀《可轉債市場觀察》系列文章的網友，可能發現有些可轉債經常上可轉債的漲跌幅榜，比如，英科轉債本周上榜3次，橫河轉債本周上榜3次，表面上看，都是上榜，區別不大，但仔細分析下來，其實原因是不一樣的。

橫河轉債余額0.38億面值，本周上漲82.38%，成交額99.6億，相當于換手131次，平均每天換手26次。

當前橫河模具靜態估值PE：147.47倍，成長性估值PEG：68.52。橫河轉債屬于偏股型，現價：228.88元，保本價：114.33元，轉股溢價率：201.04%。從正股估值看，市盈率高達147倍，一季度業績預告虧損330—420萬元，估值偏高。橫河轉債轉股溢價率高達200%，估值也相當高。所以橫河轉債228元的收盤價缺乏實際價值支撐。

由此引發了深交所發函《關于對寧波橫河模具股份有限公司的關注函》。但因為橫河轉債轉股價值僅 76元，無法實施強贖，從邏輯上，橫河轉債還會存在下去，但從忽上忽下的走勢上看，短炒的風險是相當巨大的，遠離為好。

英科轉債余額1.88億面值，本周上漲11.33%，成交額74.2億，相當于換手13次，平均每天換手2.6次。

當前英科醫療靜態估值PE：71.47倍，成長性估值PEG：1.05。英科轉債屬于偏股型，現價：350.21元，保本價：135.35元，轉股溢價率：-0.84%。

從正股來說，英科醫療市盈率71倍偏高，但其PEG為1.05在合理范圍內，且英科醫療一季度業績預告同比增長254.57%~284.11%，正股大幅今年以來大幅上漲244.24%，有其業績基礎。

英科轉債轉股溢價率為-0.84%，也就是說相對于正股有少許折價的。所以英科轉債350元的價格有實際的支持。當然，深交所也發函對此表示關注。

所以同樣的上漲，有不同的內涵。

至于投資者，對于高價轉債，還是遠觀為好。

大事精選

全筑轉債申購

4月20日，下周一，全筑股份公開發行 3.84億元可轉換公司債券，簡稱為“全筑轉債”，債券代碼為“113578"，投資者可以網上申購。

當前轉股價值：102.01元，純債價值：92.94元，保本價：118.3元，債券收益率：2.89%，AA級。因近期正股上漲，全筑轉債轉股價值比《龍凈轉債上市，縱橫轉債發行——可轉債市場觀察（20200414）》一文中升高了5元。

全筑股份2020年第一季度經營情況簡報

上海全筑建筑裝飾集團股份有限公司（以下簡稱“公司”）2020年第一季度主要經營情況如下：

注：公司 2020年第一季度新簽合同較2019 年同期下降 26.59%以上。

估值

按照2019年業績預告中值和最新凈資產收益率計算，全筑轉債靜態估值估值PE：13.52倍，成長性估值PEG：0.21。

參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在120元附近，即每中一簽盈利200元。比14日發文盈利上漲40元。

假定原股東優先認購40%-80%，網上申購6萬億，則預期滿額申購中0.01-0.04簽。即中1簽的概率為1%-4%。

實盤操作筆記

1. 申購了縱橫轉債，期待中簽中。

2. 繼續申購全筑轉債。

3. 持債觀望。實盤重倉轉債有所上漲，市值跟隨上漲。詳見明日發布的《可轉債投資實盤周記》，周記也會包含偏股型、平衡型、偏債型可轉債及其正股估值數據，以供下周投資參考。

下期筆記

4月21日，利群轉債上市，上市筆記待發布，敬請期待！

說 明

1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。

2. 平衡型可轉債：轉股價值略大于純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。

3. 偏債型可轉債：純債價值大于轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。

4. 純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。

5. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那么該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。

7. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。

8. PB：市凈率，每股股價與每股凈資產的比率。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。

9. ROE：凈資產收益率，公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處采用PE和PB估算，與年報上的數據有少許差異。

10. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等于市盈率/（每股收益增長率*100）。用于衡量公司相對于業績成長性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值較低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

本文僅用于個人投資記錄和分享投資理念，若網友根據文中提及的證券和基金買賣，請自行承擔風險！