從0買到10443.9億，外資為啥一直堅定買入A股？

導讀：對外資來說，中國A股真的太香了。它們就埋下頭，一個勁的買買買，5年凈買入1萬億多！不可忽視的是，外資也漸漸成為中國市場的主要參與者。熟悉外資風格和策略的公募基金經理，有誰呢？華夏基金潘中寧，正是其中之一……

1，

股市風向開始變了！

新冠疫情，給全球經濟帶來了前所未有的挑戰。疫情發展的不確定性，也為A股帶來了兩個結果：一個比較明顯，短期內股價劇烈波動；另一個則比較隱蔽，就是市場風格悄然改變。

為什么這么說？

簡單的，讓我們通過對比中證100、中證500、中證1000這三只典型規模指數的走勢，來感受一下。

先看下這3只指數的編制方法：

中證100指數，成份股選擇滬深市場市值前100大的股票；中證500指數成份股，是中證800剔除滬深300后的結果，即市值排名301-800的股票；中證1000，則是剔除中證800后的剩余市值排名前1000的股票，即市值801-1800的股票。

因此，這幾只指數的走勢，可以反映出A股市場資金對市值的偏好。也在一定程度上，反應了市場對“價值”或“成長”風格的取向。

統計顯示，從2019年一季度開始，直到今年春節后股市的一波強勁反彈為止，股市一直在泛科技主題的帶動下前進。體現在數據上，就是以中證1000為代表的小市值股票表現強勁。

數據來源：Choice。

不過，這種狀況在近一個月時間，開始出現了逆轉。從下圖可以看到，市值越大的股票表現越好。這種差異在最近一輪反彈中非常明顯，中證100的漲幅，大幅超過中證1000。

實際上，如果放到一個更長的跨度上觀察，可以看到近幾年來大市值股票的表現一直更具吸引力。

下圖是近三年來，幾只指數的漲跌幅對比。經時間放大后，反差巨大。由此，也可以說，這一個月市場風格本質上并非“變化”，而是一種“回歸”。

那么，這種回歸和疫情有什么關系？

其實也不難理解，原因是疫情發展的不確定性，讓資金的風險偏好降低，優質“核心資產”因具有更好的防御性，加之前期震蕩后估值更具吸引力，所以再度成為資金追捧對象。

2，

外資為啥一直買入A股？

事實上，從幾年前中國股市開始“入摩”、“入富”之后，全球資金就快速流入A股。

外資最感興趣的，當然是中國股市綜合素質最好的那部分公司。所謂的“中國核心資產”的概念，也正是在那個時期興起的。
根據滬深港通中央結算數據顯示，截至1月20日，北上資金累計凈流入A股，高達10443.9億元。

境外資金長期流入A股：

（數據來源：Wind，截至2020.3.27）

其實，對于到底什么是“核心資產”，并沒有準確定義。

大體看來，市值夠大，肯定是一個標準，這樣才能為各種機構提供足夠的資產騰挪空間。其次，應該具有明確的“護城河”，茅臺、格力肯定算。

實際上，A股很多“核心資產”在未來成長空間、行業競爭壁壘等方面，都優于國際可比對標企業。但在估值上，相較于國外對標企業卻有著較大的折價，具備相對的比價優勢。

數據來源：Wind，截至2020.3.27，ROE根據2018年報計算

綜合來看，當前中國股市的核心資產股票，正面臨雙重機會：

中期來看，去年市場資金熱捧成長類股票的同時，冷落了核心資產股，并暫時抑制了其估值的抬升。短期而言，疫情帶來階段性的調整，壓低了估值。

同時，當前A股的估值，正位于近十年三分之一以下的較低分位，投資吸引力明顯提升。以消費、醫藥、信息產業為代表的“新經濟”核心資產，迎來海內外資金長線流入，也就不奇怪了。

值得注意的是，未來疫情如何演繹還未可知，一旦市場心態趨穩，這種低估可能會被市場快速修復。近期A股風格的轉變，也正體現出這一點。

對投資者來說，相對于自己費心研究個股，或者買入寬基指數獲得平均收益，相比起來，通過買入聚焦核心資產策略的主動型基金來把握當前市場機會，可能是種針對性強且省力的方法。

比如，自2020年4月23 日起，在權益類投研方面實力雄厚的華夏基金即將推出的華夏見龍精選混合（基金代碼：008308），就屬于這類產品。

3，

華夏見龍精選混合

華夏見龍精選的擬任基金經理潘中寧，曾先后任職于國泰君安證券、聯合證券、宏利資產管理公司（亞洲）、凱石投資等機構，有著長期堅持基本面研究的堅實的價值投資理念。

潘中寧的名字，對很多投資者可能有點陌生，這也不奇怪，因為他之前，主要是服務于QFII客戶。

能夠服務QFII，可見潘中寧的實力。

潘中寧還是華夏基金的委托投資部投資總監，擁有21年從業經驗、11年以上H股、境外ADR投資經驗，2018年3月開始擔任公募基金經理，整體投資風格穩健，追求長期收益目標。

可以說，潘中寧見證了中國資本市場的發展，穿越多輪牛熊周期，既具有全球視野，又有本土眼光。

潘中寧管理的第一只公募產品，華夏潛龍精選，在管理1年多時間里收益33.25%。

（數據來源：天天基金網，截至4月17日）

數據顯示，華夏見龍精選混合基金：股票投資占基金資產的比例為60%-95%，港股通標的股票投資，占股票資產的比例為0-50%。

業績比較基準為MSCI China A Onshore指數收益率*60%+MSCI Hong Kong-listed Southbound指數收益率*20%+上證國債指數收益率*20%（如非人民幣計價指數，須為匯率調整后指數收益）。

通過業績基準可以看出，基金的主要方向是A股和港股的核心資產。

華夏見龍精選混合，另一個顯著特點是，在股票篩選流程中納入了量化方法。即通過對一系列核心指標，如資本回報率（ROIC），凈利潤增長率，經營性現金流/市值，股息率等，對每只股票計算出一個“Z值”，再根據這個“Z值”進行排序，自下而上精選出個股。

然后，再結合基本面和ESG理論，深入研究個股，最終挑選出真正的“核心資產”進行配置。

最后，歷史上每次短期恐慌，往往能成為買入核心資產的良機！

現在，全球寬松政策不斷推進下，權益資產性價比達到高位，而中國作為疫情得到控制有力的大國，具備風險偏好率先修復的條件。在這種條件下，華夏見龍精選（008308），值得重點關注。

【風險提示】本文觀點僅供參考，不構成任何投資建議及承諾。基金有風險，投資需謹慎。