很多牛股的基因卻是有著相似性，比如巴菲特的愛股喜詩糖果，可口可樂，麥當勞等，都是有著在行業內的定權價地位，然后業務屬性是TO C模式的，這些消費屬性強的企業因為不用很大的資本開支，所以可以有較好的分紅，另外由于有定價權的地位，銷售產品和服務的價格又可以漲幅快于通貨膨脹，所以長期來說是能跑贏大盤的。
作者：雪球鐵公雞金融
以我們A股為范本來做投資是否也是能獲得不錯的收益呢，我們今天就以過去20年A股漲幅排名靠前的20個股票來分析牛股的基因。
從上面的表格上我們可以看出，A股收益最高的20家公司都是我們非常熟悉的公司，只有一家是最佳正在風波中的公司，有一些公司是屬于資源品牌稟賦型，也就是高富帥模式，這類公司在投資中是最佳的選擇比如貴州茅臺，山東黃金，片仔癀，云南白藥，而占比最多的公司其實是屌絲逆襲型，比如恒瑞醫藥，格力電器，福耀玻璃，伊利股份，雙匯發展等。
令我們感到意外的是金融行業居然一家公司都沒有進入，這也說明了金融行業是百業之母，雖然和各行各行都有關聯，但是因為他的中介作業，也不可能獲得過高的利潤率，在這個行業最好的公司比如招行銀行，中國平安等也進不了排名靠前的位置，因為他們獲利過高會降低整個經濟的發展潛力。高杠桿模式進入前20的公司也很少，只有兩家地產公司進入，分別是萬科A和華夏幸福。
高富帥模式（茅臺模式）：高富帥模式就是指那些企業有著強大的品牌和強大的護城河，擁有自主定價權，在運營上表現在高毛利，低總資產周續率，低負債率的模式，這類企業屬于可以坐地起價的公司，我們在市場上經常聽到的每年都可以漲價的企業基本上都是屬于這一類的企業。
比如茅臺毛利率高達90%，最近五年的資產周轉率只有0.5左右，權益乘數（杠桿率）只有1.3，在上面的表中片仔癀也是屬于這種模式。這類公司還有一個特點就是總資產周轉慢，沒有有息負債或很少的有息負債，所以這類公司由于抵搞風險能力較強，這類公司估值一向不太便宜。由于不用錢做擴張，所以這類公司的分紅比例會相對較高，比如茅臺最近三年的分紅率提到了50%左右，當然我認為茅臺這樣的生意模式分紅率還可以再提高的，反正這公司也不需要很多錢來擴大生產，我認為像這樣的公司分紅75%左右比較合理。
屌絲逆襲模式（格力模式）：屌絲逆襲模式意味著管理層有著非常勤奮，非常專業的品質，這類企業通常都是在競爭性行業中殺出一條殺路的企業，在經營管理上都有幾把刷子。通常表現為毛利率略高于同行，但是三項費用比同行少，能夠占用上下游供應商的賬期限，從而達到提高ROE又不用付出利息的收益。
格力以30%+的毛利率，創造了高過茅臺這種高富帥的模式，大家可以閉上眼睛想像一下兩種生意的區別，一個是三斤高梁一斤大米出一斤基酒，毛利率超過90%，而一個是要買很多銅之類的原材料，然后要很專業的生產線，要技術上不斷做研發投入的苦逼生意，結果格力的凈資產回報率居然超過了茅臺，這說明在經營上格力可以說是做到了極致，不過由于這種由管理層經營能力帶業的護城河，護城河的作用要弱于高富帥的模式，比如現在大家會擔心管理層變動和董大媽接班人的問題，所以屌絲逆襲模式即使達到了高富帥模式相同的ROE，在估值上也會打一定的折扣。
高杠桿模式（萬科模式）：高杠桿模式拼的是企業低成本借錢的能力和風險控制能力，比如銀行能夠以較低利率攬到存款的銀行基本上是跑贏了一半，這類企業的毛利率較低，總資產周轉率也較低，主要靠經營杠桿來獲得高ROE。而地產商拼的是拿錢的成本，拿地的成本，然后開發的速度和產品能賣得比別人貴的溢價能力。
例如萬科就是這樣的一種模式，總資產周轉率不到0.3，但是經營杠桿達到了8倍，萬科最喜歡做的事就是在城市的近郊拿地，通過萬科的物業高質量服務和萬科地產龍頭的品牌，同一位置一般比別的地產商高出10%左右的價格，最終獲得不錯的回報率。高杠桿模式的企業由于經營中暴露風險較大，稍有不慎，可能就虧掉好幾年的利潤，所以在估值上這類企業更多的是用市凈率來估值而不是用市盈率來估值。在市場的估值中這類企業往往彈性是最強的，隨著經濟周期的波動會比較大。
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評論 1
szwalson 2020-05-09 23:06
有意思