天賜材料（002709）：券商看天賜今年迎來基本面拐點。

1、公司的拐點不止卡波姆漲價，更重要的是：

1）電解液：行業拐點，降價趨緩、市占率和盈利能力雙升。

2）日化：行業進入雙位數增長，公司日化業務結構性改善。

2、電解液降價趨緩，龍頭盈利能力持續提升電解液價格降幅逐漸收窄，價格趨于穩定。CR3集中度不斷提升，從2017Q1僅33%提升至2020Q1 66%。從2019年全年看， 天賜材料 生產4.8萬噸，占比26%。2019年為龍頭真正實力的體現，市占率、盈利能力雙提升。

2019年天賜鋰電材料營收17億元，YOY+33%，毛利率從2018年24.2%提升至2019年27.2%，同比增長3pct。毛利率增長幅度大于同行，同時市占率繼續提升，從2018年25%提升至2019年26%。商業模式決定了這個行業成本為王。

電解液一般由電解液生產商和電池企業共同開發，雙方共同掌握配方，因此新產品難以持續取得超額利潤。而行業的超額利潤更多來自于對上游的一體化布局，低成本為電解液行業最重要的護城河。

3、 順應消費升級，日化業務亮眼 卡波姆緊缺狀態持續，若卡波姆價格達到25萬元/噸，凈利率預計達到59%。公司共有卡波姆產能5000噸，假設二季度滿產滿銷，銷量為1251噸，若均價達到25萬元/噸，預計Q2卡波姆貢獻凈利1.83億元。

天風證券將原預測2020、2021年歸母凈利潤4、6.1億元上調至6.3、7.4億元，對應PE29、25x。

將目標價由39.09元上調至40.5元。