（知識）300倍市盈率的中芯國際值不值得投資？先看懂估值

2020年7月16日，被寄予厚望的國產芯片制造商中芯國際登陸科創板上市，首日收盤漲超過200%。與A股大漲形成鮮明對比的是中芯國際H股卻一度大跌26%，最終截止收盤時間，中芯國際A股總市值5917億元人民幣，滾動市盈率（TTM）293.87倍；H股總市值2128億港元，滾動市盈率（TTM）95.48倍。兩地上市的主體為同一家公司同樣的資產，為什么在估值上面會有這么大的差別呢？

這里先賣個關子，我們把答案放在最后來講，借著這個話題，我們今天講講衡量股票估值是否合適的一個非常核心的指標——市盈率，用PE表示。

不管是投資二級市場的股票，還是投資一級市場的企業，我們經常說一家公司被“低估”還是“高估”，最常用的方法就是PE法，甚至在風險投資領域還專門延伸一個PE投資。

什么是市盈率？市盈率=估價/每股盈利，這是大家都知道的，所以市盈率可以表示為：假定未來每股盈利不變，你投資股市需要多少年才可以收回成本。

比如，你2020年7月16日以收盤價買了中芯國際在上海交易所上市的股票，假設每年都是賺2019年同樣的利潤，公司利潤全部用于分紅的話，通過分紅你需要293.8年才可以賺回本金，這顯然是很荒唐的。

為什么呢？因為現實中企業要么一年比一年發展得好，也或者越來越壞，再或者好幾年壞幾年，而很少有每年都保持同樣的利潤的，這樣如果我們用靜態的市盈率指標去衡量企業的估值，這顯然是不合時宜的。

如果這時候仍然固執地認為PE越小，估價相對于公司越便宜的話，那么遇到股票對應基本面越來越差的公司，PE也會變高，這個很容易理解，盈利變小了，估價不變，那么PE值就會變得更高。

反之，對于高速發展的公司，盡管當下市盈率很高，但是快速增長的利潤很快就會將公司的PE值拉下來。

為了更好地反映公司發展的預期與當下盈利的估算，我們引入了市盈率增長比率這一指標，以過去四季度盈利增長計算，等于市盈率除以（歸屬母公司所有者的凈利潤增長率*100）。通過計算得出PEG值，當這個值小于1時，就是增長速度大于當下市盈率，通常認為這個時候的股票值得投資，這里先不展開，后面講單獨詳細講解關于PEG這個話題。

簡單總結一下，市盈率(PE)是一個衡量股票到底是高估還是被低估，一個非常重要的指標，在企業健康發展，穩定增長的前提下，市盈率越低，說明這家公司的投資價值越高，也就是說投資風險就小，越安全。

因此我們投資股票正確的做法就是在股票的市盈率較低的時候，買入盈利不斷增長的公司，因為盈利的增長會吸引越來越多的投資者，推動股價上漲。更重要的是，即使股價繼續下跌，但每股盈利在持續增加，會導致PE更快速度出現極度低估，也就封殺了進一步下跌的空間，隨時都有可能出現反彈和反轉。

那么回答本文的標題？300倍市盈率的中芯國際到底還值不值得投資呢？

我們得從以下幾個方面來看：

① 中芯國際處于高速發展的前期，當下的利潤遠不能反映未來的盈利預期，300的市盈率比起未來幾十上百倍的成長預期，有很大的合理性的。

② 在國家安全和中國大市場環境下，高速增長的市場需求和中芯國際作為高端制造業的稀缺性，尤其是美國全面封殺中國半導體發展的背景下，公司戰略優勢明顯。

③ 過高的市值同時也封殺了進一步上漲的空間，尤其是在同類公司臺積電的襯托之下，一旦戰略保護優勢消除，市場競爭態勢明顯。

④ 在同股同資的情況下，H股擁有比A股低得多的風險系數，僅僅是因為流動性和投資市場的壁壘，不能支撐A股長期保持幾倍的溢價，最終會價值回歸。

小編結論：中芯國際是一家擔當國之重器的優質公司，但如果作為投資標底來講，A股上市的中芯國際仍然處于高估的狀態，過高的估值封死了向上的成長空間，尤其是A/H市盈率相差幾倍的情況下，預期風險遠大于收益。

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