研報精華：尚未啟動的科技龍頭，好行業，好公司，好價格

首發微信公眾號：豬先生666

組合調倉了！

今天下午，玩具屋組合有一個調倉，賣出了隆基股份，買入了兆易創新，同時加倉了中國建筑和三聚環保。

玩具屋組合是在我決定寫公眾號之后才弄得，成立日期是11月4日，當前凈值是1.45，同期滬深300漲幅為19%。

需要說明的是，玩具屋組合內的股票，我都有觀察倉位，但是，并不是所有的觀察倉位都在該組合內，比如寧波銀行和招商銀行，萬科A，我都是實際持有一點的，不在組合內。

我實際買入隆基股份要早得多，將其放入組合是在2019年11月12日，參考成交價為21.52元。今天的賣出參考成交價是58.62元，9個月的時間上漲133%，我很滿意。

至于為何突然買入兆易創新，這個留待后面細說。

和大家說一下，這個組合我會至少維持到凈值為2，或者超過滬深300至少50%，以晚到為準，后面是否要更新看情況：每次跌的時候很多人罵，本來分享出來也是免費的，賺錢了不見有人分錢，跌三天就有人各種罵你，實在不值。

研報精華：光環新網

昨天寫了IDC行業，沒具體寫個股，我就發現閱讀就是不行。看來大家還是對個股有興趣。

今天要說的光環新網，就是IDC行業的龍頭企業，當前估值尚不高，漲幅尚不大。

來看看公司具體的業務構成

根據2019年公司年報，公司從事的主要業務包括互聯網數據中心業務（IDC及其增值服務）及云計算業務。

公司的IDC主要分布在北京、上海及周邊地區，設計容量有5萬架有效機柜，規劃的機柜數量還有近3.5萬個。

云計算方面，業務主要分為AWS代運營和無雙科技兩塊。

下面是公司兩塊主要業務的營收規模和毛利潤率水平。可以看到，IDC及其增值業務雖然比重較低，但卻貢獻了更多的毛利潤。而云計算及其服務收入規模較大，但毛利潤率較低。

主要機構的看好邏輯

招商證券：

首先是云計算的發展持續提升IDC行業需求，并提升行業門檻及集中度，對光環新網有利；

其次是公司IDC集中在北京、上海，核心城市資源儲備豐富，在政策趨嚴下稀缺性價值提升，盈利能力及成長能力突出。

第三是光環云數據助力AWS云服務推廣，INSPIRE 平臺賦能云生態 ，打開成長新空間 。

西部證券：

首先是行業持續景氣，公司在一線城市的資源稀缺性凸顯。

第二是公司在一線城市的增量資源鞏固了龍頭地位，打開了成長空間。

第三是存量機柜價值重估，資金優勢助力公司打開新空間。

國信證券：

第一，一線城市IDC產業監管政策趨嚴，造成市場供需失衡，公司在一線城市的存量和儲備IDC項目稀缺性和價值量提升；

第二，公司自建IDC和零售出租相結合的模式決定了盈利能力領先同行；

第三，公司與全球云計算龍頭 AWS 深度合作，未來在云增值業務領域 的拓展值得期待。

階段小結：機構觀點

歸納起來，機構觀點如下：

首先是公司具備一線城市規模擴張的優勢，這是營收增長的邏輯。

其次是公司在一線城市的IDC業務盈利能力會增強，這是盈利能力的邏輯。

第三是在云計算方面的布局有想象空間，這是估值提升的邏輯。

說一下我的看法

首先，我們需要看光環新網的核心競爭力是在哪個業務，是IDC，還是云計算。

毫無疑問，是IDC。也因此，我們分析的重點應該放在IDC上，IDC是基本盤，云計算是加菜。

我們分三個維度來說：行業是不是好行業，公司是不是好公司，價格是不是好價格。

首先，行業是不是好行業呢？

IDC是云計算的底層基礎設施，為重資產行業，盈利主要來自收取機柜租金。

第一，行業空間大；

第二，行業持續成長；

第三，具備規模經濟的特征；

第四，具備持續穩定的現金流。

行業空間大，容易產生巨頭；行業持續成長，屬于朝陽行業，有助于打開想象空間，提升估值；具備規模經濟的特征，有助于巨頭成長。

無疑，這是一個好行業。

公司是不是一家好公司呢？

一家好公司，至少應該具備兩點：一是成長性好；二是盈利強。

光環新網的成長性如何？

下面是招商證券的研報數據，光環新網屬于國內的頭部IDC零售企業，未來在一線及周邊規劃了超過15萬個機柜，并且還有AWS、阿里巴巴、騰訊等一線的小伙伴。

請注意，公司的資源主要分布在一線及核心區域，這些區域面臨較為嚴格的規模控制，這對于一線城市提前布局的光環新網無疑是個利好。

公司的盈利能力強不強呢？

盈利取決于收入和成本兩端。

從收入端來說，公司的IDC機柜主要布局在一線及周邊核心區域。這些區域的需求有什么特點？供應受限，需求旺盛，且需求中聚集了大量優質客戶。供需失衡使得具備資源的IDC企業議價能力提升，收入確定性強。

從成本端來說，公司主要采用自建模式，其業務模式主要為零售型。自建模式的成本更有優勢，零售型不僅在收入上有議價能力，在成本上也有轉嫁能力。

成長性好，盈利能力強，公司是個好公司。

估值水平如何呢？

國外對IDC估值的主流方式是EV/EBITDA估值方式。

請注意，EV/EBITDA估值方式是一個名詞，其中EV/EBITDA，又稱為企業價值倍數，或者叫企業價值乘數，都一個意思。EV是企業價值，EBITDA則是息稅、折舊及攤銷前利潤。

很繞口對吧，不需要管那么多，只需要知道，這個值越大，就表示越高估，越小就表示越低估，和市盈率的用法類似。

直接看最后一欄。你可以看到，無論是和國內比，還是和國外比，光環新網的估值都是比較低的。

階段小結：我的結論

一句話：好行業+好公司+好估值。

下面是光環新網過去兩年多的走勢，可以看到公司股價還在2019年3月之后的平臺上。

文末福利：

IDC龍頭企業不止光環新網一個，公眾號主頁面回復“0810”，可獲得IDC核心公司。注意一定要點完“在看”再回復哦。

首發微信公眾號：豬先生666