行業：通信服務

一、從公司的基本面來看

中國聯通2019年營業收入2905.15億元，同比減少0.12%；凈利潤為112.64億元，同比增加21.11%。

2019年的凈利潤率為26.29%，凈資產收益率為3.52%，同比增加0.54%，總資產收益率為2.04%，同比增加0.37%。

2019年存貨周轉天數為3.99天，同比增加0.09天，應收賬款周轉天數為23.73天，同比增加1.23天；應付賬款周轉天數為177.70天，同比減少13.86天。

2020年一季度營業收入738.24億元，同比增加0.93%，凈利潤為31.63億元，同比減少13.85%。

2020年二季度營業收入765.73億元，同比增加6.64%，凈利潤為44.14億元，同比增加40.40%。

二、從公司的歷史收益率來看

中國聯通今年以來的投資收益率為-8.57%，近一年投資收益率為-0.46%，近三年年化投資收益率為-8.91%，近五年年化投資收益率為-5.09%，近十年年化投資收益率為1.14%，上市至今年化投資收益率為4.89%。

小提醒

估值并不是一成不變的，要根據公司的業績變化進行動態調整，本期估值計算的結果不作為投資的依據與建議，保持獨立思考才是受益一生的好習慣。

三、從價值投資的角度來看

（1）估值計算

1.市盈率法：9.36元

2.市凈率法：7.47元

3.市銷率法：4.49元

4.股利折現法：3.53元

5.自由現金流折現法：7.85元

（2）區間法

區間下限：3.53元

區間上限：9.36元

當前股價：5.30元

（3）加權法

1.市盈率法：20%

2.市凈率法：20%

3.市銷率法：20%

4.股利折現法：10%

5.自由現金流折現法：30%

加權估值結果：6.97元

當前股價：5.30元

（4）安全邊際買入

7折：4.88元

6折：4.18元

5折：3.49元

四、研判

從2020年二季度來看，中國聯通的盈利能力在提升，基本面運營良好。

2020年中報顯示公司主營產品寬帶及移動數據服務營業收入753.55億元，同比增加3.54%；數據及其他互聯網應用收入營業收入254.10億元，同比增加35.26%；語音通話及月租費營業收入114.41億元，同比減少17.85%。因此，總體來看，中國聯通的業績是穩定提升的。

目前市盈率在28倍附近，接近17%的歷史水平，說明現在的股價并不貴。

雖然周線處于下降趨勢中，但一根大陽線大大增加了改變下降趨勢的概率，并且目前股價已經從今年6月19日的階段性低點4.77元開始上漲，這里的低點4.77元也是我們計算的安全邊際7折購買區間，我個人認為價值投資者可適當進入，先看加權估值結果6.97元附近，若未來繼續回調，加倉或許是不錯的選擇。

好了，今天就分享到這里，我的分析僅代表個人觀點，只供朋友們參考，請保持獨立思考與獨立判斷，祝大家投資順利！

收益率總結：

第4期投資月報：收益率最高105%