目前，軍工概念股在A股中占據了約10%的權重，總市值接近5萬億，個股達到406只。11月13日，貝殼投研（ID:Beiketouyan）發現軍工股直線拉升，板塊內172只上漲，8只平盤，69只下跌。其中，中航飛機上漲8.25%，航天電器、航天發展、航天電器等紛紛跟漲。
其中，擬變更名稱為中航西飛的中航飛機，在第二次重大資產重組順利完成后，中航飛機實現跨越式發展，將逐步剝離非航空資產，聚焦大中型飛機整機研發、制造，這樣的戰略布局又會給中航飛機帶來哪些投資機會呢？長期投資價值又是什么？
一、資產重組打造行業龍頭，對標波音公司
1.航空工業大飛機業務唯一平臺
作為國產大飛機產業鏈核心標的，中航飛機不僅是中國軍隊大型運輸機、轟炸機的唯一生產商，同時也是國產民用大飛機的核心供應商，是國內航空工業的骨干力量。歷經兩次資產重組，以聚焦航空整機主業為目的，逐步剝離成飛民機、西安天元航空科技有限公司、西民飛機、沈飛民機等低效資產，進一步整合研發資源，提升上市公司盈利能力，增強上市公司獨立性并減少關聯交易。
2.中航飛機對標波音公司
中航飛機與波音公司的主營業務方向有多處重合，例如民航客機、運輸機、轟炸機以及預警機等，同時考率其作為航空工業集團下屬上市公司，成為民機資產整合平臺的概率較大。考慮到我國軍費技術略低于美國，但長期來看增速有望持續高于美國，且國內相關軍工企業的潛在業績增速也會在各方面因素的推動下，有望快速高于美國軍工企業。
空軍建設戰略轉型，軍機業務持續受益。中航飛機股票（000768）具體產品主要有軍用大中型運輸機、轟炸機、預警機以及民機業務。軍用運輸機包括運-20、運-9、運-8等型號；轟炸機包括轟-6系列；預警機包括空警-500、空警200等；民機業務則包括新舟系列整機以及C919和ARJ21的機身部件和起落架配套。
二、價值投資邏輯:成長潛力釋放
1.收入利潤規模穩增向好
中航飛機通過2008年、2012年的兩次重組實現了業務能力和收入利潤規模的跨越式增長，但在一定程度上抑制了盈利能力。2012年，公司實現營業收入156億元、凈利潤2.52億元；2019年，公司實現營業收入3423億元、凈利潤5.69億元，實現了翻倍增長，年均復合增長率為10.1%；今年前三季度，公司實現營業收入234億元、凈利潤4.55億元，同比增長18.67%、32.77%，增速均較去年同期大幅上升。
2019年公司總營收為343億元，其中航空產品的營收為334.98億元，占公司總營收的97.67%，目前公司以航空業務為主，主要生產航空產品，可以看出是國內重要的軍民用大中型飛機研發制造商。
2.盈利能力向上調整空間大
中航飛機股票（000768）的毛利率和凈利潤率在行業內都處于較低的水平。公司毛利率情況較差的主要原因是公司作為我國大中型軍民用飛機研制生產基地，在前期投入了大力的研發及生產能力建設，固定成本較重，預計隨著飛機交付數量的提升，公司的規模效應才將加速顯現。但值得注意的是，公司2019年毛利率出現改善，且今年三季度毛利率已經呈現向上提升的態勢。
此外，從全球軍工行業發展的角度來看，雖然目前中航飛機的盈利能力明顯過低，但隨著規模效應顯現和軍品定價機制等行業改革的突破，公司未來盈利能力向上調整空間較大，發展前景可期。
三、總結
A股中，存在"中航系"、"中兵系"、"中船系"、"航天系"等四大軍工集團，其中自身軍工業務占比較高且背靠較大利潤體量軍工科研所的標的，例如中航機電、中航飛機、中航電子、四創電子和航天電器等，這些標的會持續受益于行業確定性增長和軍工集團，享有行業確定性增長和"隱含平臺價值"的估值溢價。
消息面上，中央軍委日前印發《中國人民解放軍聯合作戰綱要（試行）》，于2020年11月7日起施行。貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，中航飛機在本次資產置換完成后，將形成以西飛集團、 陜飛集團為業務主體，軍品機協同發展的業務格局，相信也將會實現大跨步增長。（ty001）