回購不是拯救格力電器股價的最佳利器

不知道什么時候開始，回購成為提振股價的絕對利好，但是回購成為利好的關鍵，不在于揭示上市公司公告的股價被市場低估，而是把回購股份予以注銷，而不是成為股權激勵的留存股份。

格力電器曾經現在也是機構抱團股，股價漲幅巨大，在于格力電器過去的業績高增長和空調一哥地位難以動搖，但是從機構持股度看，雖然有波動，整體而言，機構是不斷減持的，19年12月底機構持有9.73%的股份，21年一季度機構持有5%股份，格力電器股價進入到20年以后也是出現幾次的探底，20年三月份最低跌到48.4元，21年也是有兩次探底，股價最低分別是2月2日的56.44元和5月25日的54.7元，后一次股價跌破了2月2日的低點，在回購方案公布以前，格力電器市值損失了近800億元。格力電器目前股價位置相當重要，如果不能構筑雙底破位下跌，很有可能就會引發市場恐慌，測試20年三月份低點的支撐力。

格力電器第一次回購是20年，4月12日晚公告公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，資金總額不低于30億元（含）且不超過60億元（含）；回購股份價格不超過70元/股，格力電器出現一波反彈，力度不算大，第二次回購是10月13日，公司公告，擬回購股份，資金總額不低于30億元且不超過60億元；回購股份價格不超過70元/股，股價也出現明顯反彈，沒有超過前高，現在是第三次回購股份，利用資金總額為75億元-150億元，回購股份價格不超過人民幣70元/股，三次回購都是包含有股權激勵。從前兩次回購股份看，雖然有反彈，股價最終都是繼續探底，可見回購不是拯救格力電器的利器。

實際上不僅僅是格力電器股價下跌損失了800億元市值，另一家家電龍頭美的集團也損失了1600億元市值，同樣也是大手筆回購，家電龍頭股價下跌，原因很復雜，一個是家電行業屬于充分競爭行業，難有護城河，何況經過數年高速發展，空調保有率已經很高，價格戰很難避免，價格戰消費者得利，可是廠家就會損失白花花的真金白銀。2020年，空調均價下滑幅度保持在20%以上，一級變頻空調更是史無前例的下探到了2000元，整個行業降價沖擊，格力電器也不能幸免，格力出現了連續兩季度利潤的大幅下滑，媒體報道2019年四季度單季 25 億元的凈利潤也已經回到了 2012~2013 年的水平，凈利率腰斬。其次是空調行業產能過剩已經顯現，2019年我國空調產量為21866萬臺，超出銷量500萬臺，產銷率為97.9%，行業存在產能過剩問題。但是像小米等依然發力空調市場，寧波的奧克斯更是不斷挑起線上市場競爭，整個行業發展并不樂觀，三是今年以來黑色系、銅、鋁和工程塑料等價格大漲，也會波及到家電行業成本上漲，關鍵是家電企業能不能全部通過漲價轉嫁成本，如果不能全部轉嫁成本，意味著毛利率會進一步下滑，蠶食利潤空間。因此整個家電上市公司股價下滑，估值下跌成為常態。

從格力電器本身來說，格力電器董明珠接班人問題始終是一個謎，另外格力電器渠道改革也頗惹人關注，始終沒有落地，部分經銷商已經脫離了格力電器體系，往奧克斯和美的集團發展，其次是2020年格力電器空調業務銷售額為1178.82億元，略低于美的集團的1212.15億元，“空調一哥”短暫易主，未來格力電器能不能重新奪回空調一哥地位，三是格力電器多元化轉型并不順利，目前依然是空調占據主導地位，一季報顯示空調占主營收入的70%，目前格力電器轉型方向不是特別的清晰，董明珠表示，格力手機是一定要做，而且必須做，最近董明珠表示“我們的手機到西藏仍然能打通電話。我們也可以根據某個單位的需求進行定制化功能開發。”，可是手機業務開展似乎不算順利。

股價最終反應的是上市公司內在價值，格力電器股價下跌，固然有市場熱點切換的因素，但也有整個行業不確定性帶來悲觀預期，也有格力電器自身因素，雖然格力電器目前現金儲備異常豐富，但是20年格力電器加大分紅力度，每股分紅4元錢，整個20年每股盈利也只有3.71億元，等于分紅已經吃老底，如果一次又一次的回購股份，對現金消耗很大，格力電器轉型需要大量的資金支持，我個人觀點是格力電器放棄股份回購，集中財力加大轉型力度，讓投資者看到轉型成果，投資者自然就會重新評價格力電器的投資價值，推動股價上漲，這才是一勞永逸的最佳方式。加大分紅不斷回購股份，一旦影響到格力電器轉型的資金支持，杠桿率升高，增加財務成本，反而不利于股價上漲。

空調行業伴隨的是消費升級和地產發展，現在地產遭遇強調控也會波及到空調行業的發展，整個空調行業市場前景不太樂觀，知名家電專家劉步塵自問自答，我為什么對空調企業信心不足？中國空調行業高速發展的15年，恰好也是房地產行業高速發展的時期，二者高度同步，折射出空調對房地產具有強依賴關系。隨著房地產走過巔峰期，空調行業不可避免進入平整期。對這一觀點我個人高度認可。

新浪網評論道，有人戲稱“回購不注銷、都是耍流氓”，此言話糙理不糙。上市公司以市價回購的股票，若只是轉讓來轉讓去，甚至低價轉讓給股權激勵對象，難以產生救市效應、甚至有負面效應。

格力電器三次回購真正出發點在哪里，決策依據在哪里，外人難以知曉，但是回購不是拯救格力電器的神藥，可能是需要重視的。從周四走勢看，也是高開低走，收出相對放量的中陰線，如果回購能夠拯救股價，也就不會有第三次回購了。