鋰電材料龍頭星源材質：業績爆發性增長 市值目標4年漲10倍

作者：山水之間1024

按一按星源材質的計算器

1、近況

2季度出貨量和1季度差不多；2季度公司調整了客戶結構，國內客戶占比下降，海外占比提升，LG這邊濕法海外項目開始放量，每個月百萬級別的量，7月份開始上千萬平/月，4季度1500-2000萬平/月的量。

LG的干法也在正常出貨。

2、干法

最大客戶LG，每個月1500萬平，第二大是比亞迪，主要是刀片電池，也是近1500萬平的規模。三星也會開始出干法，今年下半年。

干法瞄準最好的客戶，配合他們的市場。現在還有一點點剩余產能，下半年開始全面打滿，明年干法也會出現緊平衡的狀態。干法的量這兩年是有回升的。

3、濕法

明年需求增長比較大，大客戶要求每個月5000-6000萬平，但公司無法保證，可能給寧德只能維持目前2000-3000萬平的量，不排除大客戶漲價現象。中小客戶億緯中航現在略微漲價。星源明年產能肯定不夠用。

今年LG濕法1億平，明年2億平；三星今年5000-6000萬平，明年1.2億平；SK 濕法涂覆明年1億平；Northvolt明年有幾千萬平的量。海外出貨比例會由30到40%提升到60-70%。

LG濕法產品盈利情況比較好，價格比較好，產線在持續爬坡，成本控制逐漸顯現；到下個月接近1000萬平，后面越來越多，對持續降本、單平凈利的提升會很好的促進。LG濕法全部出的涂覆膜。下個季度公司單平米凈利就可能提升的比較好的水平。供海外LG的涂覆，產品單平凈利潤1塊錢以上；涂覆方式：最大量還是陶瓷涂覆，也有越來越多的要求既要陶瓷也要PVDF膠，價格比較好。油性涂覆比較少。現在涂覆膜主要是中航、億緯，價格不太好，隨著LG涂覆的放量，價格提升的會比較快。

4、產能

25年達到60億平大膜產能，其中23年底30億平，21年15億平，每兩年翻倍；22年有效產能新增3-4億平，23年新增有效產能比較大。整體市場需求爆發的速度還是非常大，公司反而偏慢的。25年整體市場規模市占率最多也就30%。布魯克納對星源隔膜產線5-6條線是可以保障的，它能夠承諾的這些最終是能做到的。南通+合肥+歐洲也在擴。德系設備穩定性非常好，跟星源磨合也比較深了。對星源來說布魯克納是最好的設備。

這次就不逐一解釋了，直接上計算器：

明年總出貨量15億平，有3-4億平是下半年產能，新增為濕法，根據LG濕法涂覆單平凈利潤為1元為基礎計算海外利潤。

海外出干法為2.5億平，因為客戶變成了LG，三星等大廠，單平凈利潤按照0.4計算，凈利潤為1億。（之前單LG凈利潤是0.45-0.5之間）

海外濕法就是15*0.7-2.5＝8億平，如果全部按照LG的凈利潤計算，那就是8億凈利。

國內剩余4.5億平，粗略點按照單平0.35計算就是1.58億凈利潤，國內外總共是1+8+1.58＝10.58億凈利潤；

但是這是按照全年產能能夠在下一年產生的凈利潤做的計算，由于有3-4億平是下半年投產，那么按照這個凈利潤和產能計算，明年偏樂觀凈利潤為1+6+1.58＝8.58億凈利潤。

由于現在一直是成長股的市場，2025才是現在能看到的一個目標，成長期還遠遠沒有到，估計2023年還是會給80倍估值，今天的重點不是計算2022，是計算2023年的凈利潤。

如果整個隔膜市場不降價也不漲價，2023年按照單平0.6凈利潤計算（0.6我覺得偏保守了，因為2023年新的投產在歐洲和國內，用的設備比當前恩捷制鋼所還要好），30*0.78*0.6*80＝1123億市值。

這么計算，我拿到2024年有望完成四年十倍的增幅，前提是一直是成長股的市場，今天這么猛拉的原因也就找到了。