中遠海控：明年凈利潤可能超1100億 空頭資金正利用最后的機會做空

作者：Bigpendan

海控最大的一個預期差

海控其實有一個最大的認知誤區，也是最大的預期差。在說這個之前，先讓我們回顧一下：

最近發生的事想必大家也都知道了，海控7月份10送3，結果本來應該有的填權行情，生生演繹成了送權行情，港股更是被空頭合理利用規則演繹了一出空多大戲，真是精彩。

空頭之所以敢做空，除了因為港股有部分籌碼被鎖定，還因為他們看準了：

1.2季度利潤被部分人解讀成不及預期，這個仁者見仁，如果你們認為216億還是不及預期，那也不多討論了。

2.業績真空期，離2季度正式公告還有1個多月時間，離更好的三季報還有足足4個多月。對于海控的偏見，可以在這段時間里為所欲為。

3. 包括我在內，我之前也一直認為今年三季度是全年的業績最高點，明年應該穩步下降，這個在后來的韓軍研報里也有披露，但是今天我想告訴大家，我們都錯了，今年三季度的業績不是最高點，明年的業績一定會比今年高。

我們先來看大家推斷今年三季度業績是最高點的理由：21年的美線長約完整執行時間是5月1號開始，歐線的長約完整執行應該是在2月中旬以后，即期價格也是在5月份開始慢慢爬升，并且穩定在現在的高位。也就是說，二季度相比一季度，享受了部分的長約價格提升帶來的利潤增量，但是三季度才是完整享受長約價格的時間段，這里還有部分增量是三季度的即期價格比2季度更高導致。

至于今年四季度，很多人覺得會有一定下滑，在我看來，不會，四季度會和三季度持平。因為整個供應鏈完全沒有一點緩和的樣子，而我們一直以來因為背鍋被壓制的美線，正在打開天花板。

下面我們來看一下過去的價格走勢：

下圖是歐洲的價格（oocl價格和Cosco一致）：

可以看到，歐洲價格到了5月下旬才開始爬到一個高位！

而美國線就是另外一種場景了，自去年9月份有外貿企業去商務部投訴，導致海控美國線9月份開始，fak價格一直維持在美西3900，美東4900的水平，直到21年5月下旬，美西才漲到6000，美東7000，而那些客戶，他們拿到的價格卻一直在10000+的水平（當然這個是說除了倉保以外的部分）。

實際結果是，打壓并沒有給企業減負，中間環節的巨額差價依然給廣大客戶帶來了苦不堪言的壓力，村里喊話的真正目的是為了給外貿企業減負，而不是打壓海控，最終反而造成了國企利潤的變相流失，因為同期的其他船公司美線價格，比海控高了上千美金。而我們海控面對的市場，不僅僅是中國客戶，還有很多國際性大客戶，在市場條件如此緊張的情況下，正確的做法不應該是野蠻的打壓，而應該是切實的了解客戶實際情況，減少中間環節的不合理，真正做到給企業減負。比如更加大力地開放線上的放倉力度，同時加強對貨代的管理和約束。

下面我們來說一下最大的認知誤區，也是最大的預期差：海控明年的業績，不但不會比今年低，還會比今年高。

理由是什么？

我們之前一直認為，今年的即期價格在第三季度達到頂峰，之后會慢慢回落到一個相對高位的水平，所以明年的即期價格肯定不如今年第三季度，導致明年的利潤水平不如今年。

這個觀點其實是錯誤的，因為第一步假設的前提就已經錯了。

我們來看如下數據：

1.21年的歐線長約最低價是2300usd，美線是2600usd，看看現在的供需形勢，再看看外圍的疫情和供應鏈情況，具體我就不展開細述了，之前的文章里都有。我們有充分的理由相信，22年一定會有更多的客戶想要來簽長約，鎖定更多的MQC，而長約水平一定會比21年大幅提高，我個人判斷提高大約30%左右。這會帶來穩態利潤的進一步提升。

2. 我們一直認為的22年即期價格從高位回落，這個前提是高位，什么高位？12000USD+的美西，15000+的美東，這才是高位！而我們的實際收入是維持了9個月之久的3900USD的美西，4900USD的美東，這個即期價格不但不會降，而且還會漲，漲到符合市場的正常水平，現在的7月底美西會漲到6900，美東7900，這個價格依然具有很大的空間。

我判斷，明年的美線即期價格會維持在美西7000-9000，美東會維持在8000-10000之間，而這個水平，也只是趕上了友商的平均水平而已。

公開研報認為：今年775億+利潤，明年600億+ 后年500億；

現在我認為； 今年900億+利潤，明年1100億+ 后年暫時未知。

我再捋一遍：

20年 一季度 （2億）二季度 （9億）三季度（27億）四季度（58億）96億+；

21年一季度 （154億）二季度（216億）三季度（300億）四季度（300億）900億+；

22年一季度 （250億）二季度（260億）三季度（320億）四季度（270億）1100億+。

現在的港股市值已經跌到1960億港幣市值，折合人民幣市值1570億不到。難道市場還不畸形？難道空頭還不夠囂張？難道我們還不該氣憤嗎？

歷史總是被創造的，很多未來的事情我們無法預知，正如我20年喊出21年最低最保守的利潤是512億的時候，我也沒想到今年上半年就已經做到370億，全年更是900億+，但是遵循歷史發展的軌跡，我們可以從常識中找到一些未來發展的錨，循著這個錨，我們可以找到一定的答案！所有的一切，都需要，尊重常識！打破偏見！

最后一個問題，到底什么叫成長股？到底誰不是周期股？