果然不出所料，海天味業開盤跌停！很多持股的朋友擔心，不過狄哥預計，明天還會繼續下跌，但跌幅控制在7%以內，從海天的中長期基本面來看，依然是不錯的，不用割肉！分析下這次業績不達預期的原因。
消費疲軟+新渠道沖擊，二季度收入端下滑。2021二季度海天實現調味品收入48.97億元，同比下滑9.39%，主要原因：
（1）外部經濟環境的變化帶來消費需求減弱；
（2）新渠道的裂變對原有渠道形成沖擊。
分品類看，2021二季度醬油、調味醬、蠔油、其他調味品分別實現收入29.18、5.92、9.62、4.25億元，同比分別增長-7.20%、-8.66%、-7.06%、-26.36%。其中蠔油下滑幅度與醬油基本一致，而正常情況下蠔油增長快于醬油，主要系廣東疫情反復導致蠔油主要市場受影響較大；其他調味品下滑遠超過三大品類，主要系社區團購渠道沖擊下，大品類具備引流作用在社區團購上表現相對較好，而小品類受新渠道沖擊更明顯。
分區域看，2021二季度東部、南部、中部、北部、西部分別實現收入10.54、9.75、10.37、12.34、5.97億元，同比分別增長-7.10%、-9.47%、-8.10%、-14.15%、-4.82%，西部新興市場表現相對較好，北部市場仍在持續調整。海天上半年開拓經銷商356家至7407家，其中單二季度凈增加72家。上半年東部、南部、中部、北部、西部分別凈增加經銷商77、37、80、81、81家，渠道開拓持續推進。狄哥認為隨著海天開始布局社區團購渠道，新渠道對收入端的沖擊將逐步消除，未來將推動海天集中度加速提升且高于傳統線下渠道。
成本上升毛利率承壓，費用率管控良好。2021中報海天毛利率同比下降3.63%至39.31%，其中2021二季度下降2.90%至37.06%，毛利率承壓主要系今年以來上游材料價格持續上升。2021中報海天銷售、管理、研發、財務費用率同比分別-1.98、+0.11、+0.09、-0.45個pct至5.48%、1.48%、2.73%、-2.17%。銷售費用率下降主要系廣告費減少，財務費用率下降主要系存款利息收入增加。綜合來看，2021中報海天銷售凈利率同比下降0.87%，2021二季度下降1.71%。盡管成本端承受較大壓力，海天仍通過對費用率的管控緩解了部分利潤壓力。