好公司仍需好價格。隨著年中業績的出爐以及貴州茅臺的股價越過1000元，打破市場的的沉靜，各行業龍頭開始補漲漂亮50，愛爾眼科、海天味業，恒順醋業等等加速新高。一堆大白馬輪番上漲，火爆的氛圍讓市場的投資者有些許按捺不住，紛紛摩拳擦掌，準備在行情踏空下上車白馬藍籌，但在此位置上車真的是好的選擇？
一、當下“漂亮50”在市場抱團下漸顯估值泡沫化
公司市值=凈利潤X估值，是資本市場的恒等式。也就意味著股價要想保持長期上漲，要么是需要凈利潤的增長，要么是估值的提升，但估值存在價值中樞，凈利潤的增長才是其核心，股價長期是圍繞估值中樞進行上下波動。當持續時間內，估值的提升速度大幅超越凈利潤增長時，往往存在泡沫化，而由此會出現估值回歸均值現象。
以美國“漂亮50”的估值回歸與當下的中國“漂亮50”
美國的“漂亮50”指的是上世紀七十年代在紐交所交易的50只備受追捧的大盤股，這些大盤股都是大家耳熟能詳的一些大公司，如迪斯尼、美國運通、可口可樂、IBM、吉利、麥當勞、通用電氣等。當時，這些公司被公認為可以安全買入的標的，因為這些公司都屬于大公司，擁有穩定的業績表現，分紅良好，破產倒閉可能性非常之小。投資者即使短暫被套，最終相關標的股價也能漲回來，長期一定是看好的。
由于投資者的追捧，七十年代初，“漂亮50”標的股價普遍大漲，其估值也普遍較高。比如1972年，寶麗萊股價高點時，市盈率曾高達90.7倍；迪斯尼市盈率曾高達76倍；其余標的也普遍在四五十倍左右的高估值水平。然而，即便估值如此之高，但是投資者仍然爭相買入。擁有超強研究能力的一眾美國公私募投資機構，也絲毫不避諱估值過高的因素，極力吹捧并買入“漂亮50”標的。當年美國漂亮50很多個股估值被炒到了六七十倍，之后在1973年泡沫破裂，估值回歸。
如今的中國“漂亮50”，與美國有非常高的相似性。當下經濟的疲軟，改革方向的不確定性、消費升級、抱團龍頭的投資風格等。當茅臺新高，市場燥熱不堪，蜂擁的資金買入高估值的白馬藍籌，推動漂亮50的持續走強，但50的持續走強，更多的是估值上升幅度快于凈利潤的增長。
現階段已經有一大批白馬進入泡沫區間，海天味業61倍PE/22.2倍PB/20%增速，愛爾眼科89倍PE/17.5倍PB/40%增速、恒瑞醫藥69倍/14.5倍PB/25%增速，晨光文具47PE/12PB/20%增速。如，海天味業。
2018年公司營收54.90億元，同比增長16.95%，扣非凈利潤13.97億元，同比增長21.46%，過去十年公司的估值中樞在34倍左右。2019年以來，股價漲幅58%，業績增長20%，而估值提升40%，足以可見，今年以來股價的大幅度上漲是估值提升而非凈利潤的增長。
當股價的上漲，長時間估值的提升快于凈利潤時，一旦遇到業績放緩則是股價的崩塌。最近香港上市的維他國際（0345，HK），被譽為港股的“茅臺”。我們來看看它的k線走勢，整體上估值的提升與股價漲幅持平，但總體也是持續拔高。6月20日，維他奶發布了截至2019年3月31日的年度業績公告。財報顯示，2018年公司實現收入75.26億港元，同比增長16.42%；年度凈利潤為7.47億港元，同比增長16.45%。業績因去過去幾年相比有放緩跡象，股價崩塌，一周時間跌20%。
雖然無法說當下的白馬藍籌行情到底有多大的泡沫，何時泡沫會刺破。尤其在當前大量機構追捧、市場鼓吹某些白馬藍籌股直指天際時，對于估值已經明顯過高的明星藍籌標的，應當保持一份警惕之心，即便后續公司業績仍然能維持高增長，在當下已經走加速也無法獲得超額收益。此外，因高估也注定會有一段難受的估值劇烈調整的行情。
股票投資是件反人性的事情，在投資中我們會出現非理性，無道德和成癮性。處于市場的投資者猶如一群烏合之眾，當原本孤立的個人，加入一個群體，就會表現出一些完全不同于個人的特征，會做出一些一個人時根本做出來的事情時，往往容易存在風險，也就是通常所說的“人多的地方風險”，即便它是好公司但依舊需要好的估值、好的價格、好的位置。
而當高估值的白馬股，在一致性預期下走出加速的走勢，好公司卻未有好價格且漸顯估值泡沫化時，科技股卻因行業政策等多重利好下，獲得超額的投資機會愈發凸顯。
二、政策助力科技板塊，科技迎投資良機
當前我國正處于經濟轉型升級、新舊動能轉換的關鍵時期，推動傳統產業轉型升級，做大做強新興產業，是推動經濟向高質量轉變的必經之路。同時，在中美貿易摩擦逐步升級過程中，也暴露了中國在一些核心技術領域仍存在短板，在美國對相關領域的封鎖下，實現重要核心領域的“自主可控”迫在眉睫。在此背景下，一系列的重點政策向科技領域傾斜，如：
高層次政策驅動 行業長期受益
2019年《政府工作報告》指出，信息化的發展，作為新舊動能轉換的重要抓手，信息化、智能化預計將持續成為政策關注的要點， 大力發展5G、工業互聯網、物聯網、人工智能等新型基礎設施建設。此外，國家稅務總局發布《“大眾創業萬眾創新”稅收優惠政策指引》，針對創新創業主要環節和關鍵領域陸續推出的89項稅收優惠政策措施，推動科技創新的發展。
科創板加速推出，科技股迎來估值和情緒提振的雙重機遇
科創板相關制度與國外趨于一致，是國內資本市場對具有真正科創力能力企業的大力支持，預計相關利好政策將持續推進，在人工智能、云計算等領域具有明顯卡位優勢的公司有望逐步迎來利好。
此外科創板的加速推出，一方面，加速推進提振科技板塊情緒，科創領域有望迎來更多關注。另一方面，有望提升二級市場稀缺科技企業估值，使得優質科技公司得到重視。
并購重組新政策，帶來業績增厚等利好
并購重組新政，購重組政策如果改變，將有利于部分公司通過收購而增厚業績，進而行業整體業績水平有望提升。此外，板塊重大重組次數以及通過率都有望提升，重大重組將給科技板塊帶來更多的投資機會。
結合政策導向及市場景氣度，5G、信息安全、云計算、大數據等行業中蘊含較大機會。建議重點關注這幾大細分行業龍頭公司：
1）5G通信
在5G 建設拉動下，運營商資本開始增速將會迎來三年上行周期和5G 的逐步商用。從通信網絡建設周期中來看，當前5G網絡建設還處于初期階段，在這一時期基站天線、射頻以及光模塊等上游產業優先受益。如中興通訊（000063）、滬電股份（0002463）等。
2）信息安全
7月1日，工信部印發 《電信和互聯網行業提升絡數據安全保護能力專項動方案 》，要求強化行業網絡數據安全管理。是繼等保2.0后正式發布以后，我國已將信息安全提升到新的高度，進而帶來整個信息板塊的投資機會，如啟明星辰、北信源等。
3）云計算
云計算對現有IT 產業鏈進行了重構，產生了新產品、新價值環節。目前，全球云計算正處于高速成長期。降本提效剛需、國家政策助力、基礎設施完善、企業態度改觀聯合驅動國內云計算產業騰飛，該迎來最佳布局時點。如浪潮信息、用友網絡等。
4）人工智能
在中央經濟工作會議明確“加強人工智能等新型基礎設”， 意味著 AI 技術對于經濟社會的巨大推動作用在國家層面得到正式認可。而伴隨政策的重點扶持，2018年中國AI核心產業規模超987億元，隨著各地人工智能相關建設的啟動，具有核心競爭力的公司有望深度受益。如，中科曙光，四維圖新等。
總的來說，A股市場在G20峰會后，因摩擦緩和，上證指數在盤整近一個月后向上突破并站穩60日均線，在逐漸消化上方套牢籌碼，回補5月份的跳空缺口。此外，下半年隨著深化改革和流動性寬松預期將有力支持下半年行情上行，市場將在回補缺口后再次向上突破。而作為投資者，與當下略顯泡沫化的漂亮50相比，無疑科技股卻因政策因素疊加市場風險偏好的提升，更具有獲得市場超額收益的投資機會。
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