作者|張垣
日前，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（下稱“金龍魚”）發布招股說明書，擬發行股數不超過5.42億股，占發行后總股本的比例不低于10%；此次發行全部為新股，公司原有股東不公開發售股份。
對于募集資金用途，金龍魚方面在招股書中表示，將用于廚房食品綜合、廚房食品食用油、廚房食品面粉等多個類別項目的投資建設，預計募集資金總額約138.7億元。
而募資建設的目的在于募投項目的投產將有效提升公司廚房食品的生產規模，優化生產工藝，進一步顯現規模效益和技術優勢，鞏固市場領先地位，增強產品市場競爭力，從而有利于公司在本行業領域進一步做大做強，更好地服務于中國市場。
不過，《商業觀察》(www.zgsygc.com.cn)了解到，轉基因問題依然困擾著金龍魚，同時，作為糧油副食行業的龍頭企業，產品原材料的與存貨的風險不可小覷。
糧油副食行業龍頭
根據尼爾森數據，2016年至2018年，金龍魚小包裝食用植物油市場份額分別為40.1%、39.5%、39.8%，均領先于競爭對手，在中國小包裝食用植物油行業占據領先的市場份額；
而金龍魚2016年至2018年包裝米現代渠道市場占有率則分別為16.1%、16.4%、17.9%，包裝面粉現代渠道市場占有率分別為26.9%、29.1%、26.5%，在包裝米、包裝面粉現代渠道市場占有率均處于第一，穩坐我國糧油副食行業龍頭位置。
據招股說明書顯示，2016年至2018年，金龍魚分別實現營業收入約為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元，凈利潤分別約為8.54億元、52.84億元、55.17億元。2019年一季度，金龍魚實現營業收入約403.51億元，凈利潤約8.31億元。
《商業觀察》(www.zgsygc.com.cn)注意到，在金龍魚營收連年穩定增長的同時，2017年凈利潤相較于2016年，增幅在500%以上，而2018年凈利增速則大幅放緩，增幅僅為4%左右。
（圖片來自金龍魚招股書）
同時，在行業龍頭的背景下，金龍魚產品對原料供應的需求自然不小。
2016年至2018年以及2019年1-3月，金龍魚產品原材料成本占主營業務成本的比重分別為88.82%、88.99%、89.08%和88.77%，原材料成本占比較高。
存貨方面，2016年末、2018年末和2019年3月末，金龍魚存貨賬面價值分別為283.04億元、339.94億元、370.88億元和 293.24億元，存貨余額較大。
金龍魚方面對此表示，“公司保持一定的庫存量能夠保證生產經營的穩定性，但如果原材料、庫存商品的行情出現大幅下滑或者公司產品銷售不暢，而公司未能及時有效應對并做出相應調整，公司將面臨存貨跌價的風險。”
原材料價格波動較大
《商業觀察》(www.zgsygc.com.cn)注意到，由于產品原料需求的巨大，金龍魚的生產成本受原材料價格波動的影響也就幣較大。目前，金龍魚采購的原材料主要是大豆、水稻、小麥、其它油籽及加工品、棕櫚及月桂酸油等。其中大豆位居榜首，大豆油亦是金龍魚旗下的重要產品之一。
招股書顯示，金龍魚原材料采購價格以國內和國際商品市場的價格為基礎，其中大豆、小麥、水稻等農產品的價格受到氣候、自然災害、全球供需、政策調控、關稅、國內外市場狀況和貿易摩擦（包括中美貿易摩擦）等多種因素影響而產生波動。在公司不能有效采取拓展新的原材料采購地、加強供應鏈管理降低產品綜合成本等措施的情況下，原材料價格如果出現大幅波動，可能對公司的盈利水平產生較大的影響。
其中，金龍魚對進口大豆依賴度較高，自2018年7月6日我國對美國進口大豆加征25%關稅之后，其采購成本也隨之增加。招股書顯示，2016年至2018年，公司大豆平均采購單價分別為3263元/噸、3125元/噸和3195元/噸，2017年與2018年的漲幅分別為-4.22%和2.24%。而2019 年 1~3 月，受中美貿易摩擦影響，南美大豆進口價格上漲，大豆的單價則變為了3839元/噸，采購價上漲20.16%。
同樣上漲的還有油籽采購成本。2016年至2018年，油籽平均采購單價分別為4670元/噸、5294元/噸、4426元/噸，2017年與2018年的漲幅分別為13.36%和-16.4%。而2019年第一季度油籽的單價則變為了6013元/噸，其漲幅高達35.86%。主要是因為今年1～3 月，國家加強對菜籽進口檢疫，進口菜籽減少，導致國內菜籽行情大幅上漲。
在成本上升、產品價格基本穩定的影響下，從2018年到2019年第一季度，金龍魚的毛利率從10.21%下滑到了9.99%、凈利率從3.3%下降到2.06%。
另外，對于金龍魚這樣的糧食副食行業的龍頭企業來說，“轉基因”問題是最受消費者關注的，也是其無法規避的。
據媒體報道，作為金龍魚系列的龍頭產品，金龍魚食用調和油其實有兩個版本，它們名稱、包裝相似，只不過一款有“非轉基因”標識，另一款沒有。二者的配方大相徑庭，卻用著一樣的宣傳語。
金龍魚食用植物調和油（轉基因）的配料表顯示，轉基因原料高達70%，其中49%為轉基因大豆油，21%為轉基因菜籽油。
金龍魚招股書顯示，由于國內大豆、菜籽等油料作物產量無法滿足行業需求，因此進口轉基因大豆、菜籽被較多地應用于壓榨行業，公司也使用了部分進口轉基因大豆、菜籽進行壓榨。
金龍魚曾經對此回應過：“不論是轉基因原料還是非轉基因原料生產的食用油，只要是國家批準使用的原料，都是安全的，不存在孰優孰劣的問題。”
我國對轉基因食品實行安全評價管理制度，經國家農業部安全評價的食品不存在安全問題，但轉基因食品依然受消費者較多關注。中共中央、國務院2015年2月1日印發的《關于加大改革創新力度加快農業現代化建設的若干意見》中明確提出“加強農業轉基因生物技術研究、安全管理、科學普及”，有利于促進全社會對轉基因食品的接受和認可。
不過，金龍魚也承認，如果未來國家在轉基因食品的政策導向發生變化，且公司未能及時調整經營策略，公司產品銷售和原材料采購可能受到一定程度的影響，進而影響公司的盈利水平。
這些說法，是否能說服最終買單的消費者呢？
2014年8月14日,云南同潤律師事務所律師許思龍在其微博上稱，將針對轉基因食品標識不醒目或根本不標識問題發起法律行動，隨后有80多名律師和公民響應。
在許思龍向法院提交的民事訴訟狀里，被告企業就涉及食用油品牌金龍魚。面對各地消費者的發難，金龍魚發表公開聲明回應稱，轉基因標識符合國家相關規定，而非轉基因只是營銷賣點，不對消費者起到告知知情權的目的。
而《商業觀察》(www.zgsygc.com.cn)在商超走訪時發現，金龍魚給消費者的一個深刻印象就是使用轉基因大豆制作。不少消費者表示，雖然轉基因食品在現階段被認為是安全的，但也有部分科學家認為食用轉基因食品的后果要過幾年甚至十幾年才能顯現出來，這樣的結論讓消費者表現出擔憂。