一、美的集團（000333）：內外銷雙升，Q3業績顯著改善
【投資要點】
公司近期公告2020年三季報，前三季度實現營收2177.53億元，同比下降1.81%；歸母凈利潤220.18億元，同比上升3.29%；扣非凈利潤206.16億元，同比基本持平。
內外銷雙升，Q3凈利潤顯著改善。公司Q3實現營收776.94億元，同比上升15.71%，其中內銷388億元，同比增長21.6%，外銷235億元，同比增長18.0%。單季度歸母凈利潤同比上升32.00%至80.90億元,單季度扣非凈利潤為71.59億元，同比上升18.65%。分市場來看，國內市場方面公司T+3推動渠道變革，市場份額進一步增長，其中空調份額的大幅提升主要與競爭對手處于戰略調整期有關。海外市場方面，受疫情影響復工受阻，訂單向國內頭部企業轉移，同時疊加居家時長增加帶來的家電需求擴大，公司外銷收入大幅增長。
盈利能力保持穩定。報告期內，公司毛利率為25.63%，同比下降3.73pct；凈利率為10.19%，同比下降0.11pct。毛利率下滑的原因為會計準則調整，將安裝費計入成本，以及空調產品降價促銷。根據奧維云網數據，20Q3公司美的品牌家用空調線下零售均價-7.6%，空調行業競爭格局仍然較為激烈，Q3進行了降價促銷。考慮到上游原材料價格回升以及行業景氣度上升，未來空調價格有望回到正常水平。費用方面，20Q3公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為9.67%/2.81%/-0.78%/2.95%，同比分別為-2.41/-0.33/-0.22/-0.69pct。
股權激勵機制持續推進。公司推出了第七期股票期權激勵計劃，第四期限制性股票激勵計劃，第六期全球合伙人持股計劃及第三期事業合伙人持股計劃，全面覆蓋了包括公司高管、中基層管理人員以及業務骨干等核心員工，增強公司管理團隊對公司發展的責任感，推動“經理人”向“合伙人“轉變。
【投資建議】
受疫情影響，我們小幅下調年初對公司2020-2022年收入、歸母凈利潤預測。預計公司2020-2022年營業收入2849.96/3150.06/3449.95億元，歸母凈利潤251.51/286.67/321.41億元，對應EPS為3.58/4.08/4.58，對應PE為23/20/18倍，維持公司“增持”評級。
【風險提示】
市場競爭加劇；
原材料價格大幅上漲；
海外需求不及預期。
以上內容節選自東方財富證券已經發布的研究報告《美的集團（000333）2020年三季報點評：內外銷雙升，Q3業績顯著改善》及公開信息
二、比亞迪（002594）：新旗艦引領增長
事件概述
公司發布2020年10月銷量快報：10月汽車銷售4.77萬輛，同比+16.1%，環比+13.2%。新能源汽車銷售2.32萬輛，其中，新能源乘用車銷售2.20萬輛，同比+83.1%，環比+18.5%；新能源商用車銷售1,172輛，同比+123.2%，環比-8.3%。燃油車銷售2.45萬輛，同比-14.2%，環比+9.9%。
分析判斷:
需求回暖新能源及燃油車銷量延續雙增長
公司10月新車銷售延續了9月的增長態勢，總銷量4.77萬輛，同比+16.1%，環比+13.2%。1-10月累計銷售新車31.67萬輛，同比-16.0%，同比降幅收窄。分車型看：
1）純電動乘用車10月銷售1.49萬輛，同比+96.6%，環比+22.2%，其增長主要因漢的拉動；1-10月累計銷售9.33萬輛，同比-28.9%。
2）插電乘用車10月銷售7,126輛，同比+60.0%，環比+11.5%，其增長歸因漢DM和2021款唐DM起量；1-10月累計銷售3.26萬輛，同比-51.1%。
3）新能源商用車1-10月累計銷售8,251輛，同比+14.2%。
4）燃油車1-10月累計銷售18.3萬輛，同比+6.3%。預計隨著下游需求進一步回升，車市景氣度向上的趨勢確立，公司Q4終端銷售將繼續保持同比、環比正增長。
正向研發EV及DM新車型新品周期優勢顯現
10月新旗艦車型漢銷售7,545輛，環比增長34.4%，預計EV車型占60%，DM車型占40%。而根據公司公布的數據，10月唐家族銷售4,896輛，DM車型同比增長84.6%，預計新唐DM車型銷量占比70%以上。新旗艦漢的純電動車型系首次搭載刀片電池，并在部分高配車型上采用公司自研的SiC功率控制模塊，在續駛里程、動力性能和科技配置上均已成同級別標桿。此外，漢DM及新唐DM均搭載DM3.0技術衍生的DM-p插電混動系統（2.0T渦輪增壓發動機+BSG電機+二合一電源總成+后橋三合一電驅動系統），在提升整車動力性、經濟性的同時，可以通過平臺規模化極大降本，提升產品競爭力。正向研發的積累已逐步在產品端以產品競爭力的形式兌現，助力新品周期長久持續的向上。
動力電池與整車平臺助力打開廣闊成長空間
公司10月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約1.507GWh，本年累計裝機總量約8.591GWh。公司外供動力電池合作車企（北汽新能源、長安福特等）的相應車型已進入工信部目錄即將量產，動力電池產品外供將逐步進入兌現期。此外，公司純電動e平臺的開放將有望給公司帶來純電動整車平臺外供的增量業務機會，而公司DM混動系統方案日趨成熟，其在動力性和經濟性上能夠極大提升搭載車型的產品競爭力，推動公司業績向上。公司作為國內唯一在動力電池和功率控制模塊等新能源汽車核心零部件領域實現自主可控的車企，我們看好公司正向研發的積累和潛力。公司對動力電池、電動平臺、混動平臺核心技術全面自主的掌控將保持產品特性的領先，更重要的是能夠通過規模效應取得巨大的成本優勢，這確保了公司整車業務發展的廣闊成長空間。
投資建議
維持全年盈利預測不變，預計公司2020-22年的歸母凈利潤為51.21/60.82/73.93億元，對應的EPS為1.88/2.23/2.71元，當前股價對應的PE為98/83/68倍。考慮到公司國內新能源整車龍頭地位穩固，正向研發及新產品周期將帶動新能源汽車銷量全面增長，疊加整車平臺與動力電池外供以及手機部件及組裝業務的增量，將打開廣闊的成長空間，給予公司2021年90倍PE估值，目標價由178.40元上調至200.70元，維持“增持”評級。
風險提示
新能源汽車行業景氣度回升不及預期，市場競爭加劇導致新車型銷量不及預期，市占率提升不及預期等。
以上內容節選自華西證券已經發布的研究報告《比亞迪（002594）：新旗艦引領增長》及公開信息。
三、金龍魚（300999）：Q3業績穩健增長，品牌+渠道推動新業務布局
金龍魚發布2020年三季報，報告期內實現營收1399.93億元，同比增長11.71%，凈利潤50.9億元，同比增長45.88%，其中Q3單季度實現營收530.2億，同比增長13.70%，凈利潤20.82億元，同比增長10.04%，Q3業績增速穩健。同時三季報中指出，業績提升主要原因有：1）廚房食品業務的穩健發展。2）非洲豬瘟對飼料原料業務的負面影響逐漸消退。
廚房業務穩中有升，飼料業務維持高景氣
廚房食品業務端，作為基礎消費產品，公司主營的油米面產品需求穩定，Q3業績穩中有升。未來受益于消費升級趨勢，以及下沉市場滲透，公司市場份額有望進一步提升。飼料業務端，短期受益于下游養殖業生豬、肉雞存欄量持續提升，推升飼料需求，整體行業景氣度較高。預計四季度市場需求飽滿，公司飼料業務將繼續受益，業績增長有望得到延續。
品牌+渠道優勢，推動調味品布局
公司去年將臺灣丸莊醬油品牌帶入國內市場，主打無添加醬油，定位高端產品。今年公司開始布局調味品業務，高毛利產品預計將有效改善公司毛利率水平。結合公司大品牌優勢以及高滲透度、多渠道覆蓋的銷售渠道，調味品有望在零售、餐飲渠道同步推進，快速滲透市場。
盈利預測
根據公司募資擴產項目規劃疊加發力調味品業務的預期，我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為68.82/78.97/91.48億元，EPS分別為1.27/1.46/1.69元，對應PE分別為40倍、35倍、30倍，給予“推薦”評級。
風險提示
原材料價格上漲，新品推廣不及預期，行業競爭加劇，匯率波動風險。
以上內容節選自國聯證券已經發布的研究報告《金龍魚（300999）：Q3業績穩健增長，品牌+渠道推動新業務布局》及公開信息。