沙彌新股申購解析：華廈眼科、欣靈電氣（2022-152）

沙彌新股申購解析：華廈眼科、欣靈電氣（2022-152）

今日創業板兩支標的申購，精析如下：

（1）華廈眼科（保薦人：中金公司）301267

華廈眼科成立于2004年，是一家專注于眼科專科醫療服務的大型民營醫療連鎖集團。公司面向國內外廣大眼科疾病患者提供眼科全科診療服務，包括白內障、屈光、眼底、斜弱視及小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內的眼科八大亞專科及眼視光專科。公司始終堅持“不論富貴貧窮，都要服務好每個病人，讓每個人擁有一雙健康明亮的眼睛”的使命，并秉承“責任、關懷、創新、共贏”的核心價值觀，為廣大患者提供優質、專業、安全的眼科診療服務。

邏輯解析：

①看估值：華廈眼科本次公開發行股票數量為6,000萬股，發行后總股本56,000萬股，本次發行價格50.88元/股，對應標的公司上市總市值284.93億，對應發行人2021年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤攤薄后市盈率為62.63倍，主營業務與發行人相近的可比上市公司市盈率水平情況如下：

高于中證指數有限公司2022年10月19日（T-3日）發布的行業最近一個月平均靜態市盈率47.75倍，低于同行業可比公司2021年平均靜態市盈率。

公司預計2022年1-9月可實現的營業收入約為252,000萬元至254,000萬元，同比增長約10.02%至10.89%；預計2022年1-9月實現歸屬于母公司股東的凈利潤約為39,500萬元至40,500萬元，同比增長約17.34%至20.31%；預計實現扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤約為42,500萬元至43,500萬元，同比增長約18.39%至21.18%。估值水平有所提升。

②基本面：

截至本招股意向書簽署日，公司已在國內開設57家眼科專科醫院，覆蓋17個省及46個城市，輻射國內華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區，已通過連鎖運營的模式建立了全國范圍內的診療服務網點體系。公司下屬醫院廈門大學附屬廈門眼科中心于2004年獲評國家三級甲等專科醫院，于2012年獲評國家臨床重點專科（眼科）建設單位，并設有博士后科研工作站和院士專家工作站。截至本招股意向書簽署日，公司核定床位數為3,603張，實際開放床位數為2,951張。2021年，公司年門診人次達167.14萬人次，實施眼科手術的手術眼數達29.28萬眼，實現主營業務收入30.07億元。同時，公司在國內已開設23家視光中心，為屈光不正患者提供醫學驗光配鏡服務。

公司自成立以來，始終以眼病診療為發展基礎，建立了覆蓋眼科八大亞專科及眼視光專科的眼科全科診療服務體系，并在復雜眼科疾病診療領域具備堅實的診療能力。公司擁有具備專業背景和豐富臨床經驗的醫生團隊，匯聚了黎曉新、趙堪興、葛堅、劉祖國等一批具有國際影響力的眼科學界專家，此外，劉旭陽、王利華、王騫、郭海科、張廣斌、吳護平、潘美華、蔡錦紅、王玉宏等9名學科帶頭人在中華醫學會眼科學分會各專業學組中分別擔任副組長或委員。截至2022年6月30日，公司擁有醫務人員3,278人，為公司臨床診療服務能力提供了重要支撐。同時，公司不斷引進具有國際先進水平的眼科診療設備和技術，持續為患者提供國際前沿的診療技術和優質的診療服務。

公司擁有一支具備豐富醫院運營管理經驗的管理團隊，公司醫療管理團隊成員在醫療領域的運營管理經驗平均近20年。公司管理團隊制定了一系列醫療質量控制制度、診療規范和監督實施體系，使臨床診療科學化、規范化和標準化，具備穩定輸出優質的診療服務的能力。同時，在醫院的運營管理上建立了標準化的運營模式和管控體系，能夠有效地對公司下屬醫院形成指導和管理，支撐公司醫療機構網絡的進一步擴張。

公司致力于推進臨床診療、醫學研究和教學培訓相結合的“醫教研”體系的整體協同發展。在臨床診療與醫學研究的協同上，公司下屬醫院廈門眼科中心自成為廈門大學非隸屬附屬醫院以來，持續開展臨床研究合作及學術交流，共同推進公司的學科建設和診療實力的提升。報告期內，公司申請和開展了10項國家級、9項省級科研課題；參與和開展臨床試驗項目24項，其中全國多中心項目擔任總PI的項目3項；在各類期刊發表科研論文224篇，其中SCI收錄論文83篇。公司積極參與國內外眼科界前沿的科研與學術交流，定期舉辦華廈眼科學術高峰論壇，報告期內主辦了“華廈眼科國際論壇”、“海峽兩岸白內障及角膜病高峰論壇”、“長三角地區高峰論壇”等國際國內大型學術交流會議，同時，公司專家團隊多次受邀參與國內外眼科學術會議并發表學術成果，包括世界眼科大會、美國視覺與眼科學研究大會、美國眼科學會（AAO）、亞太眼科年會（APAO）、美國白內障屈光手術年會（ASCRS）、歐洲白內障與屈光外科醫師學會年會（ESCRS）、全國眼科年會等一系列國內外大型學術會議。公司專家團隊還主編、參編或翻譯了多部眼科學界重要學術專著，在國內外眼科界產生了廣泛的學術影響力。在臨床診療與教學培訓的協同上，公司下屬醫院與廈門大學、北京大學等院校建立合作關系，進行人才培養、學術共建、臨床研究等各項合作，持續加大醫務人才的培養力度，進一步為公司未來發展做好醫務人才儲備。

2022年1-9月，公司營業收入、歸屬于母公司股東的凈利潤以及扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤均實現同比增長的主要原因系公司一方面在持續為社會大眾提供全面的基礎診療等服務的同時順應醫療及消費升級的趨勢，積極提高眼科醫療服務的質量及附加值，并根據患者的實際需求提供差異化的服務；另一方面大力發展屈光等非醫保項目，持續豐富公司的業務結構。

③看募投：

按本次發行價格50.88元/股和6,000.0000萬股的新股發行數量計算，若本次發行成功，預計發行人募集資金總額為305,280.00萬元，扣除預計約28,430.75萬元（不含增值稅）的發行費用后，預計募集資金凈額為276,849.25萬元，高于前述募集資金需求金額。募集資金投資項目如下：

公司作為一家專注于眼科診療的大型連鎖醫院集團，通過建設全國連鎖分院網絡的形式，來擴大公司業務覆蓋范圍和服務半徑，提升公司品牌影響力和競爭力。未來，公司將持續進行全國連鎖分院網絡布局，從而推動公司業務規模的持續增長。同時，為滿足日益增長的眼視光市場的需求，公司目前在廈門、上海、濟南等地共設立了23家視光中心，與眼科醫院形成補充，滿足患者不同層次的需求，并為眼科醫院實現導流。公司通過區域視光中心建設項目在全國范圍內進一步提升公司業務覆蓋的區域范圍，為公司業務提供新的增長點。

此外，屈光手術是公司下屬醫院重要的眼科診療服務之一，同時受益于國內屈光手術需求的迅速增長。公司為了能夠不斷提升下屬各分院的診療實力，并且更好地參與到各地區屈光手術市場的競爭之中，需要全飛秒激光手術設備這類高端手術設備的支持。公司通過醫療服務能力升級項目，計劃在部分下屬醫院配置全飛秒激光手術設備，提升醫院在屈光市場的競爭力和整體的診療服務能力。未來，隨著公司分院數量的迅速提升，公司經營區域與經營規模不斷擴大，為了提高運營管理的效率及精細化程度，公司的信息化系統需要進行升級。信息化運營管理系統建設項目將提升各系統間信息傳遞的順暢度和協同工作效率，提升公司對于各分院的管理能力，提升公司整體的運營管理水平，幫助公司業務快速發展。

綜上，公司所處行業景氣度較高，估值在成長驅動下趨于合理，成長空間尚可，破發概率相對較低。

（2）欣靈電氣（保薦人：國泰君安）301388

欣靈電氣主要從事低壓電器產品的研發、生產和銷售。目前，公司主要擁有“欣靈”、“欣大”、“雷頓”3個品牌，其中“欣靈”商標為中國馳名商標。

邏輯解析：

①看估值：欣靈電氣本次公開發行股票數量為2,561.19萬股，發行后總股本10,244.76萬股，本次發行價格25.88元/股，對應標的公司上市總市值26.51億，對應發行人2021年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤攤薄后市盈率為37.86倍，主營業務與發行人相近的可比上市公司市盈率水平情況如下：

高于中證指數有限公司2022年10月18日（T-4日）發布的行業最近一個月平均靜態市盈率，超出幅度為15.99%；高于可比公司2021年扣非后平均靜態市盈率34.31倍，超出幅度為10.35%。

公司預計2022年1-9月的營業收入為37,000萬元至45,000萬元，與上年同期相比變動為-2.54%至18.53%，預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤4,700至6,600萬元，與上年同期相比變動為-19.14%至13.55%。估值水平有所下降。

②基本面：

公司擁有包括繼電器、配電控制、電氣傳動與控制、儀器儀表、傳感器、開關共六大類上萬個品種規格的產品體系，產品主要用于工業控制，應用領域遍布機械制造、地產、家電、消防、電力、通信等行業。公司致力于自主研發低壓電器核心技術，其質量體系已與國際接軌并通過ISO9001：2015、ISO14001:2015和ISO45001：2018認證，產品獲得CCC、CE、UL、TüV等國際認證。

公司是浙江省低壓電器標準版技術委員會會員單位，自2009年起被持續評定為國家高新技術企業，并獲得“浙江省知名商號”、“浙江省專利示范企業”、“浙江省級高新技術企業研究開發中心”、“浙江省AA級守合同重信用企業”、“浙江省級企業研究院”、“浙江省企業技術中心”等多項榮譽。公司“S705智能水泵控制器”、“S715智能水泵控制器”、“高性能伺服控制器（BSDA系列）”、“集成液位繼電器”、“藍光相位陣高精度伺服編碼器”、“水泵智能巡檢控制器”、“多時基小型時間繼電器”、“具有寬泛保護范圍的電動機保護器”、“新型時間繼電器”及子公司多項產品經浙江省科技廳登記為浙江省科學技術成果。

公司預計2022年1-9月的凈利潤與營業收入變動幅度存在差異，主要系近年來公司主要原材料銅、銀點、電子元器件等采購價格上漲較快，公司產品的銷售毛利率下降所致。

③看募投：

按本次發行價格25.88元/股、發行新股2,561.19萬股計算，預計發行人募集資金總額為66,283.60萬元，扣除預計發行費用約6,850.74萬元（不含增值稅）后，預計募集資金凈額約為59,432.85萬元，募集資金投資項目如下：

本次募投項目以公司現有技術為基礎，圍繞公司主營業務進一步拓展。

“工業自動化控制電氣元件智能制造工廠建設項目”擬購置新的土地建設新廠房，滿足公司擴大生產所需場地和設備，新增年產522.01萬（件、套）低壓電器產品的生產能力，滿足市場需求；

“電磁繼電器、微動開關生產線建設項目”擬通過租用生產廠房、購置先進、高效自動化智能制造和檢測設備，新增年產1,750萬件電磁繼電器、3,132萬件微動開關等產品的生產能力；

“智能型配電電器生產線建設項目”擬通過租用發行人新建廠房，購置自動化生產線、檢測儀器及輔助配套設備，新增年產225萬件電涌保護器、41.8萬件雙電源自動轉換開關等智能型低壓電器產品的生產能力。

隨著公司市場規模的不斷擴大，公司現有的生產方式、生產場地、生產設備已經不能滿足公司業務發展的需要。公司急需增加生產場地和設備投資，提高自動化智能制造水平和檢測水平。通過本次募集資金投資項目，發行人將新建生產廠房、購置相關先進高效的自動化智能制造和檢測設備及配置相關配套輔助設施，加強熟練技術工人隊伍建設，擴大公司的生產規模，滿足快速增長的市場需求。

綜上，公司所處行業景氣度尚可，成長空間較好，估值高于行業及可比公司，存在一定破發概率。

結論：今日兩支標的估值優勢不大，穩健投資者均建議觀望，激進投資者可參與華廈眼科。小沙彌今日參與華廈眼科申購。投資路上一路相伴，歡迎持續關注。