文：里海（公眾號：fengkuanglihai）
無論是投資還是其他領域，形成認知的過程都逃不過“歸納+總結”的套路。以涪陵電力為例，我們來看看這套路是咋回事，同時來分析分析所關心的問題。
問題：涪陵電力的業績還能繼續增長嗎？這是市場，也是眾多投資者所關心的問題。
由于前面已經將涪陵電力的商業模式進行了介紹，所以這里著重就從公司的財報來反推公司的商業模式的特殊性。以2018年為例：
01 資產端
在整個流動資產科目里，有兩個科目值得關注，一是貨幣資金，4.79億的資產中，貨幣資金占了4.54億元，而另一個值得關注的是應收票據和應收賬款，1390萬元。
貨幣資金有4億多很正常，全年20多億營收，而且每年都有大額的資本支出，所以很正常。
不正常的是這個應收賬款，但借此我們可以了解合同能源管理模式的商業模式。按照合同能源管理模式，是先墊資做好，然后按照合同金額慢慢收款。應該來說，應收賬款巨大才行啊，例如去年才簽的新疆的合同，有1.6億元，未來6年慢慢回收，那這1.6億元到哪里去了呢？
在固定資產里，這是合同能源管理模式的特殊的會計處理方法。我們再慢慢往下看。
在涪陵電力的非流動資產里，最重要的就是在建工程和固定資產了。在資產負債表里，非流動資產有42.51億元，其中固定資產37.31億元，在建工程3.38億元。
按照合同能源管理模式的特殊的會計處理的規則，這固定資產需要按照合同年限逐年折舊到零，然后移交給用戶手里。所以，答案就出來了，由于資產不能重復計算，既然資產已經放在了固定資產里，那么就不能在應收賬款那里重復計算，在這種會計處理方式上，應收賬款是非常少的。
而實際情況下，由于做的都是關聯企業的業務，所以幾乎不可能存在壞賬。一般來說，當年的收入計算當年的，應收賬款的定義應該是確認了收入然后沒有收回才是，而這個模式卻是確認了收入馬上就付款了。所以這也證明了為啥涪陵電力的現金流這么好的原因。
而固定資產37.31億元，則按照合同期限，一般是6-8年，逐年折舊，計算為運營成本。
而在建工程則是新接的項目在建設之中。如果我們要看公司的變化，哪些項目建成了，則就看在建工程減少了多少即可。
02 負債端
流動負債中最大的科目是應付賬款及應付票據，金額達到了18.59億元。為啥沒有應收賬款而有這么大金額的應付呢？在合同能源管理模式中，涪陵電力是朝上游采購設備進行安裝，然后慢慢收款，因此會形成采購設備的應付賬款，由于下游是6-8年才能慢慢收款，所以對于上游而言，如果一下子付清，就會造成金額巨大的長期應付款，而這長期應付款和涪陵電力對下游的收款完全是對應的。
另外就是借款，我們可以看到，一年內到期付款6.66億元，一年以上的借款5.04億元，這些應該就是金融機構的借款了。
所以我們分析下來，涪陵電力的這個業務是需要大量的資金進行墊付的，在負債端高達30億元，而這30億元則全部在資產端成為了固定資產和在建工程，而這些資產則每年在源源不斷的形成收入。
這資產負債表相當的簡單清晰。
03 利潤表和現金流量表，簡單清晰
利潤表中，營收24.48億元，成本19.74億元，而這成本中就包含固定資產每年的折舊，2018年是6.67億元，這并未放在固定資產減值里，而放在成本里。其他費用非常少，特別是銷售費用，你想，一家賣電的壟斷企業和做關聯企業生意的公司，需要什么銷售費用？
唯獨的一點變數就是財務費用，因為融資金額較大，所以成本也在不斷的攀升。
現金流量表，現金流極好，由于金額巨大的長期應付款的存在，所以雖然前期要墊資進行項目，但經營性現金流卻非常的好。我們可以看到經營性現金流入為27.02億元，而流出卻僅僅19.45億元，凈額為7.57億元。
04 涪陵電力財務報表的核心，在建工程
這商業模式真是太特殊了，而會計處理方式也極其特殊。歸根到底，涪陵電力的業績能否繼續增長的關鍵在于新項目，還有就是新項目能否順利建成進入固定資產，一旦進入固定資產則馬上產生收益。
之前，涪陵電力每年會公布兩次新接項目的情況，但有問題的是，由于信息不充分，我們是不知道哪個項目是什么時候開始建設的并進入固定資產的，另外，2019年根本沒有公布新接項目的情況，到底是接了沒有還是沒接沒有，不知道。
其實，公司是否公布新接項目與否并不重要，我們只需要關注因會計報表中的兩個要素，即：在建工程和固定資產。
因為只要有在建工程，則代表業績必然有增量，我們對比一下最近幾個季度的數據：2018年1季度到2019年半年報的數據分別為：5.72億元、3.11億元、1.13億元、3.38億元、3.75億元、4.59億元。
這說明三點：公司新建項目周轉還是比較快，因為在建工程金額變化較大，所以新項目從建設到開始產生收益，最長不會超過1年；公司產能有限，看樣子同時在建5億就是產能極限啦；目前在建工程產能充足，2020年業績繼續高速增長應該是沒啥問題的。
公司不公布新接項目的情況，那好，那我們就緊盯在建工程這科目，哈哈，涪陵電力這公司的基本面，就盯這個指標就行啦！由于公司的節能項目，要到2022年才有到期的，因此，在之前只要有持續不斷的在建工程，那么業績就會一直增長，在建工程多，則大半年后業績增速就會加快，如果在建工程少，則業績增速就低。