我們即將步入新一輪牛市？（二）

上一篇復盤了過去幾年的股市漲跌情況，結論如下：

我們通過復盤，也大概得出了流動性占據股市上漲的最重要因子。而經濟基本面是決定了藍籌股的價值基礎，新產業發展與流動性和經濟基本面關聯度比較弱化，也就是政策的方向更具備較強的宏觀抵抗力。

我們即將步入新一輪牛市？（一）

那么針對未來的情況，我們可以做一個推測，這個推測肯定是線性的，就當下市場的風格和資金情況進行分析。

一、流動性

流動性呈現較大的對立，以民營企業為主產業資本，在投資上面非常謹慎，投資項目很多處于凍結狀態，特別是傳統行業的投資。這個在大宗商品投資，傳統工業企業投資上面，能看到擴張的欲望極低，而且處于收縮的階段。

而以央企為主的國有企業，在經濟下行期間，國家在利率和產業融資上面的支持力度巨大，處于擴張期。

金融市場目前融資情況如下：

金融的同業拆借目前持續在低位，而融資融券業務差值，也處于這幾年的相對低位。市場具備較強的加杠桿能力。

而過去幾天因為小作文，資本市場成交量持續放大，說明市場并不缺錢。現階段等待的，就是市場的信心確立。

對于流動性，實際上大家應該沒有太大的分歧，接下來隨著美聯儲加息進入尾聲，而國內在較低的CPI背景下，會有較大的降息空間。

而實際貨幣市場逆回購利率也能看出，社會平均利率持續下降，而且還未見底。

我們基本可以確定，在流動性充足的情況下，市場就算是有下跌，也會快速修復。

那么市場會不會持續下跌導致整個市場流動性鎖死，從而類似港股一樣，帶來流動性危機呢?

我認為是較小概率事件，國外較大的事件基本演繹。上半年我們提到的國內換屆，美國中期選舉，俄烏戰爭還有全球個別經濟體的經濟崩盤等。這些事件基本都處于演繹之后的末端。

那會不會有更加激進的事情發生，無法預測，也不能判斷，黑天鵝事件很難躲過去。

二、基本面

經濟基本面還在持續下行，國內的經濟構成里面，因為今年疫情的情況超出預期。過去幾年本來經濟下行周期下，服務業就很難賺錢。疊加人員管控，收入持續降低，服務業和零售下滑嚴重。

總體來看，整個經濟還處于螺旋下跌的過程中。這個階段會抑制消費、資產購買等，大家都處于較為焦慮的狀態。

而且經濟觸底要在疫情放開之后，暢通供應鏈之后，才會觸底。時間大概會在明年下半年。疫情放開并不會帶來經濟好轉，反而放開疫情之后，大家發現還是沒錢。

只有這個狀態持續大概半年到一年之后，各種經濟刺激政策出臺結束，開始實現正反饋的時候，才是經濟觸底好轉的開始。房地產開發總量下降之后，其他行業很難補充房地產的量，基本上會呈現一個L型的小幅反彈的經濟行情。

另外隨著老齡化和勞動人口減少，生產量大，資本的聚集速度會更快。在財富分配上面，肯定會重點針對這些人群進行調整。而房子和房價本身就是最好的財富分配方式，打掉房價重新分配財富的說法并不準確，而且土地款是作為地方收入和均衡貧富差距最重要的方式。

只是炒房本身就是一種比較惡劣的行為，限購和限貸肯定會長期存在，當然還有一些早期代持的，那種并不是很多。干掉炒房團，基本上整個行業就是健康的，房價肯定還會上漲，上漲的幅度和力度可能并不一定有利率高。

而地產行業供應量會下降，二手房交易后期會占據房產市場的絕大部分。這時候房產稅是早晚的事情，房產稅應該對應的主要是增值稅，而換房本身可能并不會上稅，只會針對多套（人均面積超標）和豪宅收稅。

要刺激經濟，必須穩住房價，在穩住房價的基礎上面，通過降低利率，沖淡債務，培育新產業，在農村推進基礎建設，會通過溫和的通脹來沖淡債務。

三、市場走勢的推演

股市一般提前市場半年左右，大市場的啟動，在明年的疫情放開之后，疫情放開之后可能會是一個預期兌現的低點。

一輪行情的啟動和完成下跌，大概是半年時間。而疫情放開前后，按照A股的運作模式，一般都是低點。之后所有行政管控預期兌現之后，發現消費市場也好，經濟形勢也好，非常難看，這時候可能也是信心崩潰的低點。

從時間和空間上看，短期利空因素已經基本結束了。接下來會是一個上漲的過程，上漲時間大概會維持到明年1月。之后經濟情況一直探底，會是震蕩下跌，疫情放開按照推演是在明年天氣熱了之后，大概是5月份。這個時候6月份經濟數據仍然不好看，這時候會是情緒的低點。

之后基本面會持續下滑半年到一年，但是股票市場不會再下跌，會進入一輪牛市的開端，而利率會在明年下半年降低到3個點左右。這時候房貸降低，資產價格和企業擴張意愿逐步強化，流動性充足的背景下，會迎來一輪基本面和技術面的共振。

這一次是中國經濟實現結構優化，真正轉型成功的開始，真正的大牛市的開端。這中間也許沒有再下探的過程，到時候要看具體的演繹情況，不過現階段，絕對是相對低點。

請點贊轉發，如果看的人比較多，下一篇我們對現階段市場進行推演，對于股市的中長期風險性進行評估。

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