基于企業發票、稅務等數據，財稅類企業百望云做起了小微信貸的助貸生意，并借機謀求上市。
7月5日，北京商報記者注意到，百望股份有限公司（以下簡稱“百望云”）日前向港交所提交上市申請，擬于港交所主板掛牌上市，海通國際為獨家保薦人。在招股書中，百望云對過去三年間的展業情況進行了披露，也交出了累計虧損近10億元的“成績單”。有分析人士直言，百望云仍未擺脫虧損局面，雖然虧損額在縮小，但在商業的可持續性上還需要提升。
三年累計虧損近10億元
數字化成為主流的當下，這股浪潮也席卷了企業財稅管理行業。電子發票在消費者的日常生活中習以為常，其背后正是百望云這類服務商。招股書顯示，百望云是一家綜合企業數字化解決方案提供商，通過期待“百望云”平臺提供服務，公司兩大核心業務分別是財稅數字化解決方案、數據驅動的智能解決方案。
從發票處理規模來看，百望云2022年在市場排名中處于靠前位置。招股書指出，按照收益計算，百望云2022年在中國云端財稅相關交易數字化市場排名第一，市場份額為6.6%。同年百望云完成約7億次發票處理請求、開具約17億張增值稅發票，在中國財稅相關交易數字化解決方案提供商中分別排在第一、第二位置。
盡管市場排名靠前，但擺在百望云面前的仍然是營收大關，公司的盈利能力仍然有待考驗。招股書顯示，2020-2022年的三年間，百望云總收益分別為2.91億元、4.54億元及5.26億元；公司擁有人應占虧損分別為3.89億元、4.47億元及1.54億元，三年累計虧損金額接近10億元。公司經調整虧損凈額（非國際財務報告準則計量）則分別為4191.4萬元、1673.9萬元及7029.5萬元。
具體來看，報告期內，百望云財稅數字化解決方案分別實現營收1.24億元、1.57億元和1.58億元，該部分業務占公司總營收的比重從42.7%降至34.5%并進一步下降至30.1%。數據驅動的智能解決方案營收則分別為6297.2萬元、1.79億元和2.64億元，占總營收比重從21.6%逐步大幅提升至50.1%。
此外，百望云還通過本地部署財稅數字化解決方案業務產生收益。報告期內，該部分業務板塊收入占比也在逐年下降，產生的收益則分別為9686.1萬元、1.1億元以及9349.1萬元。
除了盈利能力有待提升外，百望云的經營活動也受到現金流的考驗。根據招股書，百望云近三年的經營活動所用凈現金、投資活動所用凈現金均為負值，其中經營活動所用凈現金分別為-8006.9萬元、-1398.9萬元以及-6427.6萬元，投資活動所用凈現金則分別為-2.09億元、-1.9億元和-1.89億元。報告期內，百望云的現金及現金等價物也大幅波動，從2020年末的2.73億元增長為2021年末的5.05億元，在2022年末，又大幅下降53.07%至2.37億元。
（圖片來源：百望云招股書）
對于前述營收情況，百望云方面回應北京商報記者稱，公司虧損主要是由于數字精準營銷服務、用于支持公司擴張的員工成本及優先股的公允價值變動所致。其中優先股的公允值變動主要是由于公司簽訂的融資協議條款所致，與公司日常經營無關，且只是暫時性的影響賬面負債，待公司上市后，這部分負債會變為公司的權益，此乃香港上市申報和國際會計準則下的正常情況。
針對北京商報記者提出的現金流趨緊等問題，百望云方面則未進行回復。厚雪研究首席研究員于百程評價稱，百望云仍未擺脫虧損局面，雖然虧損額在縮小，但在商業的可持續性上還需要提升。
高額轉介費拖垮業績
事實上，對于公司過去三年產生虧損凈額的原因，百望云在招股書中也有提及。其中，數字精準營銷服務部分主要是向營銷代理支付的巨額轉介費。
近年來，監管層通過金融服務助力小微企業發展的扶持力度不斷強化，也讓不少金融科技機構參與到小微信貸市場中。通過分析整理小微企業展業中的各項數據，幫助銀行等金融機構完成授信、放款等流程。而百望云所處理的包括企業發票、收據、單據及其他會計憑證在內的各種交易憑證，恰恰準確反映了企業交易的關鍵業務流程，也向外傳遞了大量的數據信息。
依靠這些信息，百望云做起了小微信貸的助貸生意，通過旗下百望數科提供服務。據招股書介紹，百望云提供的數據驅動的智能解決方案中，設有數字精準營銷服務。公司通過企業的發票記錄發現其交易趨勢及財務表現，并分析其融資需求，再通過數字精準營銷服務讓符合條件的潛在用戶與合適的金融產品連接起來，再從中獲取傭金。
招股書數據顯示，百望云數字精準營銷服務業務收入在2020-2022年間逐年攀升，分別為2810.9萬元、9460.3萬元以及1.7億元，占公司總收入比重分別為9.6%、20.9%、32.4%。值得一提的是，該部分業務是百望云招股書中所體現的細化營收板塊中，唯一的收入占比逐年增長項。
（圖片來源：百望云招股書）
而在提供數字營銷服務的過程中，除了內部銷售團隊外，百望云還通過營銷代理向小微客戶推介金融產品。根據招股書，截至2022年末，百望云擁有500名營銷代理。但這種業務模式也導致百望云產生了高昂的轉介費，即就數字精準營銷服務向營銷代理支付的費用。
在百望云的總銷售成本中，轉介費占比不斷提高，在2022年更是幾乎占據了半壁江山。數據顯示，百望云在過去三年間，轉介費支出分別為2449.3萬元、6420.4萬元以及1.54億元，占總銷售成本的比重分別為15.6%、27%以及49.3%。同期，百望云在員工成本上的支出分別為5538.3萬元、8634.9萬元以及8460.7萬元，占比則分別為35.3%、36.3%以及27.2%。
（圖片來源：百望云招股書）
受到轉介費大幅上漲的影響，百望云數據驅動的智能解決方案業務盡管收入在逐年增長，但毛利率也由2021年的50.9%下降至2022年的33.5%。另有小微信貸行業從業人士向北京商報記者坦言，近年來助貸機構在小微企業方面的獲客成本在逐漸提高，不少機構都在通過線上、線下布局的模式獲客。同時，小微企業的發展與國內經濟形勢密切相關，也會影響到企業的資產質量。
對于百望云在小微信貸業務方面所促成的具體貸款規模、資產質量，以及計劃如何解決高額轉介費等問題，北京商報記者向百望云方面進行了采訪。但截至發稿，未收到對方回復。而百望云在招股書風險提示中提到，公司數字精準營銷服務依賴若干主要營銷代理進行轉介，小微企業融資的需求及金融服務提供商的風險偏好等因素的變化，可能會影響經營業績。
于百程指出，目前看，其轉介費占營銷服務收入的比例比較高，近兩年轉介費的增幅超過營銷服務收入的增幅，顯示出獲客的競爭和成本在加劇。
易觀分析金融行業高級咨詢顧問蘇筱芮同樣表示，在財稅數字化、稅收征管智能化、小微企業支持政策不斷加深的趨勢下，小微企業邁向數智化發展的路徑愈發顯著，對于云財稅市場內的服務機構而言能夠帶來較好的發展機遇。
蘇筱芮認為，百望云轉介費高企是近年來貸款市場在營銷等前端環節成本提升、線上流量費變貴的一種體現，對于缺乏自有獲客渠道的企業來說，外部獲客費用水漲船高確實會加重成本壓力。
對于百望云所促成小微貸款規模、產品利率以及資產質量情況，以及如何解決高昂轉介費等問題，北京商報記者也向百望云進行了采訪。但截至發稿，未收到對方回復。
仍可能面臨流動資金風險
根據招股書，百望云成立于2015年4月，成立以來獲得阿里巴巴、復星國際等領投的多輪融資。更細化一點，公司主要為政府、企業及公共組織提供電子票據合規管理、智能財稅管理、智能供應鏈協同、數字精準營銷、智能風控等數字化解決方案和服務。
截至2022年末，百望云財稅數字化解決方案的KA客戶達到344名，中型客戶有1.5萬名，非付費用戶約1700萬名。綜合官網信息，公司客戶包括中國平安、中國人壽、滴滴、中信集團、美團等。
在股權信息方面，當前，公司創始人兼CEO陳杰持股27.1%，為第一控股股東；阿里巴巴持股11.87%，為第二大股東；復星國際為第六大股東，持股5.31%。弗若斯特沙利文報告顯示，百望云目前已發展成為中國最大的云財稅相關交易數字化解決方案提供商。
而本次上市，也并非百望云首次向資本市場發起沖擊。在2021年1月，百望云曾籌備A股上市申請，后于同年9月暫停了相關申請。據百望云介紹，鑒于整體A股審批流程，當時的上市時間表為時甚久且存在不確定因素，同時考慮到在港交所將為公司帶來外資及向海外投資者推介國際平臺，因此公司暫停籌備A股上市。
百望云還在招股書中提到，公司于可見將來可能繼續產生凈虧損、凈流動負債及經營活動所用現金凈額，這可能使公司面臨流動資金風險。
對于本次轉道港股的上市規劃和后續提振業績舉措，百望云僅回應稱，從長遠來看，公司旨在通過以下方式實現盈利：進一步開發、升級核心解決方案及服務；留住現有KA客戶及擴大客戶群；優化營運及提高規模經濟以實現成本效益。
在于百程看來，百望云是國內財稅數字化的領先平臺，基于財稅數據和商戶資源，向金融機構提供小微貸款的營銷和風控服務。百望云在數字化財稅和小微客群服務的領先地位是其優勢，基于這些基礎數據和數字化能力，衍生了小微金融服務的業務模式，并已形成一定的規模效應。同時，百望云的財稅數字化和小微服務業務契合了當下產業數字化轉型和服務實體經濟的政策方向，受益行業需求的增長。
“后續，如何與企業、金融機構、代理服務方等各方形成穩定持續的生態關系，提升客戶留存和黏性，降低營銷成本，拓展數字化服務產品，是百望云強化競爭力、實現持續盈利的重要方面。”于百程補充道。
蘇筱芮建議，一是要關注小微企業的核心訴求，打造高穩定、高可用的產品，二是要關注使用的安全性，尤其是小微數據的安全，打消小微企業主的使用顧慮，三是要關注“業財融合”等重點行業趨勢，通過業財數智化、管理精細化和決策智能化的服務手段，為小微提供獨特的商業價值。
北京商報記者 廖蒙
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