標普：予東風集團股份(00489.HK)“A”長期發行人信用評級，展望“穩定”

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久期財經訊，9月30日，標普確認了東風汽車集團有限公司(Dongfeng Motor Group Co. Ltd.，00489.HK，簡稱“東風集團股份”)長期發行人信用評級及其擔保的票據發行評級為“A”，展望“穩定”。

標普表示，該評級反映了標普的觀點，即東風集團股份及其母公司東風汽車集團有限公司(Dongfeng Motor Corporation，簡稱“東風汽車公司”)將保持其在中國汽車市場的領先地位。東風集團股份的乘用車(PV)銷量在2019年的前8個月下降了6.7%，但好于行業整體下降的12.3%。該公司自有品牌銷售額的下降與其合資企業(JV)品牌銷售額的增長相抵消。此外，東風集團股份同期的商用車(CV)銷量增長了5.2%，而整個行業的銷量下降了4.2%。標普預計東風汽車公司與東風集團股份將在未來12-24個月內保持其在中國汽車市場的第二名和國內商用車市場的第一名的位置。

在標普看來，東風集團股份與日產和本田的日本合資企業東風汽車有限公司(Dongfeng Motor Co. Ltd.)和東風本田汽車有限公司(Dongfeng Honda Automobile Co. Ltd.)的強勁表現可能會持續下去。上述兩家公司在2019年的前8個月分別獲得0.9%和17.5%的銷量增長，同時整個市場下降了11%。標普預計這兩家公司的銷售勢頭將保持穩定，主要由于新車型的持續本地化和在大眾市場上物有所值的產品，這將使生產利用率保持在100%以上。上述合資企業還在謹慎管理生產成本和擴張計劃。因此，標普預計在未來12-24個月，這兩家合資公司的銷售增長和利潤率將超過市場。

未來12-24個月，合資公司的強勁股息收入將繼續支持東風集團股份和東風汽車公司的EBITDA增長。合資公司可能繼續將所有自由經營現金流(FOCF)按比例分配給東風集團股份、東風汽車公司和其他原始設備制造商(OEM)合作伙伴。標普預計，合資公司將在2019-2020年向東風集團股份分配112億元至122億元人民幣的年度現金紅利，向東風汽車公司分配115億元至125億元人民幣的年度現金紅利，而在2018年，分給兩家公司的年度現金紅利分別為115億元人民幣以及118億元人民幣。

與此同時，東風集團股份和東風汽車公司正在重組自有品牌，以減少虧損。東風集團股份的的乘用車業務在2019年上半年繼續虧損。今年上半年，東風集團股份自有品牌東風風神的銷量同比下降了37.8%。東風集團股份一直致力于自主品牌的技術升級和產品質量提升。東風汽車公司正在出售與重慶小康工業集團股份有限公司(Chongqing Sokon Industry Group Co. Ltd.，簡稱“重慶小康”)成立的合資公司東風小康 (Dongfeng Sokon)，該公司生產自主品牌東風風光和東風小康商用車品牌。東風集團股份還整合了與 Peugeot S.A.(標致公司)的銷售合資企業。與此同時，Dongfeng Peugeot Citroen Automobile Co. Ltd.也在處理四家工廠中的兩家，以提高利用率和運營成本效率。因此，標普預計東風集團股份的EBITDA利潤率將從2018年的11.1%逐步提高到2019-2020年的13%-14%。

標普認為，東風集團股份和東風汽車公司在2019年上半年公布的債務增長主要是受專屬金融業務的推動。標普相信，專屬金融業務將繼續增長，主要因為標普預計其滲透率將逐步提高。這可以從東風集團股份在2019年上半年115億元人民幣的凈現金流出和2018年151億元人民幣的凈現金流出中看出，這是由于專屬金融業務產生的應收貸款增加。標普相信，在未來一至兩年，應收貸款的質量將保持良好，而專屬金融業務的債轉股比率將維持在較低水平。