這家公司幾乎精準踩點胎壓監測、TWS耳機、ETC、5G、電子煙，并努力成為細分賽道的龍頭，王者分析師上調盈利預測
相關標的：億緯鋰能
一、本部業務：2020年新舊動能轉換，TWS、動力、儲能接力鋰原
天風證券：我們對明年公司本部業績相對樂觀，預計各業務利潤分別為鋰原電池5.3億、消費電池2.5億、LFP 2.4億、圓柱1.6億元、軟包扭虧為盈實際凈利潤0.6億、方形繼續虧損3000萬元，考慮減值準備，本部合計利潤約11.1億元，YOY+63%。而每項業務的拆分接下來每個小結我們再詳細展開。主要增長動能為消費電池（+164%）、儲能LFP （+52%）軟包業務（+257%）：
1、鋰原業務：胎壓監測與智能電表邁入景氣周期，接棒ETC
預計2020年鋰原電池貢獻利潤5.3億元，同比小幅下降4%。市場擔心2020年ETC業務下滑拖累鋰原板塊，但我們認為胎壓監測與智能電表均邁入景氣周期，預計一定程度上能抵消ETC的大幅下滑。預計2020年鋰原業務下滑有限。
2、TWS行業高速增長疊加豆式電池高利潤率，預計消費電池利潤同比高增
隨著藍牙5.0運用，TWS（真無線藍牙耳機）行業進入高速成長期。自2016年藍牙5.0提出，極大的增強了傳輸效率后，同年蘋果便開始推出第一代airpods。經過蘋果三年的推廣，消費者對于TWS的接受度大幅提高，2019年Q2，TWS銷量高達2700萬對，環比增長56%，預計全年銷量將達12000萬對，同比增長161%。
紐扣電池物料成本和生產成本均較低，瓦爾塔在高達33萬元的人均薪酬下，TWS耳機紐扣電池毛利率依然高達50%以上，如果國內企業能夠能夠進入 TWS 中端以上供應鏈，那么售價可達到15元左右，在物料成本、生產、折舊成本不超過4.5元的情況下，毛利率可以達到70%以上，凈利率可以達到 50%以上。
億緯鋰能第二代1254型電池體積能量密度已與Varta一致，領先國內同行。體積能量密度是TWS電池考量的重要指標，對比Varta、億緯鋰能、VDL（重慶紫建VDL，國內TWS電池配套商，主要配套華為、小問、VIVO、OPPO、小米等國內品牌）三家豆式電池參數可以看出，億緯鋰能最新的ICR1254V2.0電池（金豆）與Varta1254型電池的電池容量、體積已一致，即體積能量密度已與Varta的1254型電池相同，而VDL的1254型電池電容量只有55mah，體積能量密度小于億緯與Varta。
目前蘋果、三星、Sony等大型TWS耳機生產商的耳機電池主要供應商為德國瓦爾塔。瓦爾塔產能緊張，僅滿足AirPods Pro需求，導致三星將大量訂單轉移至億緯。瓦爾塔產能2020年預計為8000萬顆，2021年為1億顆。蘋果預計2020年TWS耳機總銷量在1億套左右，如果AirPods Pro版銷量超過40%，電池需求將超過8000萬個，瓦爾塔產能將連蘋果一個客戶都無法滿足，考慮到產能爬坡等因素，瓦爾塔產能不足已成定局。
3、5G基站儲能需求達155Gwh，市場空間巨大
2018年4G基站數量為478萬，根據各運營商規劃，預計5G基站數量將超1400萬個，根據GGII測算，以5G單站功耗2700W、應及時長4h計算，預計5G基站儲能電池需求將達155Gwh，市場空間巨大。
2018年公司非公開發行募集資金19億元投資5Gwh儲能動力電池，其中3.5Gwh儲能電池將于2020年投產，公司儲能業務將踏上行業快速發展通道，預計2020年公司儲能將實現裝機1Gwh，同比增長300%，實現收入9.6億元，同比增長220%。
公司在軟包動力電池領域與國際軟包巨頭SKI合作，并且已進入戴姆勒、現代起亞供應鏈，預計隨著明年6Gwh軟包投產，軟包業務有望扭虧為盈。
二、投資業務：政策逐步轉暖，美國電子煙市場有望轉暖
11月18日，美國多家媒體表示特朗普考慮到選民、經濟、就業等影響，已暫時撤回調味電子煙禁令。美國電子煙市場的修復將直接影響億緯鋰能參股電子煙ODM公司麥克韋爾的業績。針對麥克韋爾2020年業績預測，我們做兩個情景假設，中性假設：明年美國CBD市場仍將陷入低迷，而小煙（煙油型）電子煙市場恢復正常。樂觀假設：CBD查明致死原因，CBD與煙油型市場均恢復正常。中性預計下，2020年CBD業務萎縮將影響麥克韋爾利潤11.1億元，樂觀預計下，明年業績無影響。
根據上述測算，中性預計麥克韋爾2020年業績為23.8億元，同比下滑7%，以37.6%的持股比例計算，貢獻億緯鋰能8.94億投資收益，樂觀預測麥克韋爾2020年利潤為34.9億元，同比增長36%，貢獻億緯鋰能投資收益13.09億元。
三、投資建議：王者分析師上調盈利預測
國泰君安：紐扣電池金豆產能快速擴張，收入將快速增長，顯著增厚利潤。保守預計2020銷量5000萬顆，對應2500萬套耳機，行業市占率為11%，實現收入7.5億元，按照70%毛利率，50%凈利率，實現3.8億利潤，彈性可觀。2021年，考慮公司產能逐步釋放，實現銷量1.5億顆，對應7500萬套耳機，市占率為25%左右，實現利潤9.8億元。因此，我們原來預計公司2019-2021年盈利預測為14、20.4、27.8 億元，現在上調為18、24、34億元，給予2020年25倍估值，對應估值為62.25 元，因此給予目標價62.25元，目標價高于現價57%，給予增持評級。
天風證券上調公司2020年業績，預計2019-2021年歸母凈利潤為17.2/20.6/27.41億元（原預測17.2/19/27.4），對應PE分別為23.4/19.5/14.7。中性分布估值下，天風證券認為公司明年目標市值528億；樂觀預測下，公司明年目標市值631億。11月22日，公司市值為402億元，中性預測漲幅空間31%，目標價54.48元，維持“買入”評級。