蘇泊爾是名副其實的炊具之王，中金公司給出91.43元的目標股價

帝哥曾經用成長股模型去篩選股票，當時無論條件多么苛刻，附加條件多少，除非跑出來沒有數據，但凡有數據，就有兩只股票肯定在，一只是茅臺，一只是蘇泊爾。

蘇泊爾是以炊具產業和小家電產業為主導的綜合家居用品公司，成立于1994年，并于2004年在深交所上市。市場份額在中國炊具行業位居第一位，小家電行業穩居第二。

1994-2007年蘇泊爾利用國營百貨渠道僵化、新的壓力鍋安全標準出臺等有利時機，產品特性主打安全性，通過新的經銷商渠道進軍商超、搭建深度分銷體系，超越老牌雙喜,成為新“鍋王”。

2007-2014年，由于蘇泊爾面臨資金壓力和技術瓶頸，蘇氏家族放棄控股權，于2007年引入大股東SEB。SEB是全球小家電及炊具龍頭。帶動蘇泊爾發展

2014-至今，蘇泊爾2014年布局環境電器，2017 年收購WMF運營權，布局高端市場。通過大眾品牌+高端品牌的矩陣組合去獲取市場增長。產品矩陣：炊具、廚房小家電、廚衛電器和環境電器。

蘇泊爾ROE從2010年17.75%.上升至2018年28.27%，盈利能力持續提升，且遠高于同行。即使不考慮新寶代工占比較高導致收入結構不同，與內銷為主的九陽相比較，蘇泊爾的盈利能力依然突出。

2018 年美國小家電零售總額250億美元，與我國相差不多。但是考慮到美國人口不足我國1/4， 我國小家電依然有較大提升空間，2023年我國小家電整體市場規模將達到323億美元，5年復合增速5.3%。其中食物料理/烹飪電器/家居環境/個人護理將分別達到61/124/184/40億美元，復合增速4.6%/3.2%/4.9%/7.2%.

美的、蘇泊爾、九陽是小家電市場的三大龍頭。統計了17個核心品類三家公司的市占率及排名情況，在最具消費能力的一二線城市線下渠道中，三家公司基本占據前三名的位置，有12個品類合計市占率超過80%。

公司2015年開始發力廚房大家電領域，差異化定價借助線上渠道紅利搶占份額，以燃氣灶為例，公司自發力燃氣灶以來，市占率從2014年2.06%。上升至2018年18.57%， 成為電商渠道市占率第一的品牌。均價方面，定價低于美的等大眾品牌。

估值：維持2019/20e EPS預測2.35元/2.77元。維持跑贏行業評級和91.43元目標價，對應39倍2019年市盈率和33倍2020年市盈率，較當前股價有21%的上行空間。

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