股市分析：萬華化學完善產品線！全面殺入車用高分子材料產業鏈！

全球聚氨酯的主要產地是中國、美國、歐洲、韓國、日本（近年中東多了陶氏合資40萬噸產能）；掌握聚氨酯生產技術并且有規模工廠運營的有中國萬華化學、美國亨斯邁、陶氏；德國巴斯夫、科思創；日本東曹NPU，韓國錦湖三井。完全掌握聚氨酯技術的僅有德國、美國、中國、日本四個國家。（以前有技術的匈牙利BC公司被萬華化學收購了），英國早已不生產了，號稱有技術的瑞典也早不生產把所謂過氣MDI專利打包1億美元賣給了中國康乃爾，這些都是過時的技術，多年沒有實際裝置運營，康乃爾拿著過時技術嚷嚷了N年，嘴炮已經建成了160萬噸MDI產能，實際豆腐哥現場查看，一根樁都沒打下來。

全球主要的汽車生產大國有：美國、德國、法國、意大利、韓國、日本、中國。2017年:中國汽車產量2901萬輛（合資車在中國生產占大比例），歐洲汽車產量2216萬輛，美洲汽車產量2067萬輛（其中美國汽車產量1119萬輛），日本汽車產量969萬輛，韓國汽車產量411萬輛。

汽車大國法國、意大利沒有自己的MDI技術和工廠，歐洲一體化，德國有國際兩大MDI巨頭，其他有汽車巨頭的地方就有MDI工廠。MDI應用領域在汽車上不是份額最大的，但MDI是汽車產業的重要配套，不容置疑。

以上所有MDI廠家中，萬華化學的MDI技術后來居上，通過引進、消化、吸收在單體效率上、成本控制上、品質控制上已經走在了世界前面。但在下游應用領域，因為產品單一、起步較晚，相關產業鏈、個性化產品需求萬華化學短期無法滿足，萬華化學一直沒有全面進入技術含量高、利潤高的汽車產業鏈。

汽車產業鏈老大的霸氣

2017年年中，國內聚合MDI報價還在2.7萬元左右，全球前幾名的汽車產業鏈供應商中國分公司A收到了B開頭的化工巨頭提價通知：即日起原一口價包年聚合MDI供應合同作廢，按每噸漲價大幾千元人民幣重新簽訂新合同。因為供貨合同期內A公司不同意額外提價，并要求B公司繼續按照原合同執行，繼續供貨。B老大無視契約精神直接斷了A的MDI供應。

A有部分庫存還能支撐一段時間，雙方一度冷戰。在A存貨即將用完的時候，B老大馬仔打來電話：存貨還能支撐幾天？要是因為聚合MDI供應不上導致部分配件停擺，連鎖反應影響大眾等汽車巨頭正常生產，每天A公司是要賠償幾百萬美元的。A公司高管只好同意簽訂新合同，大幅提價繼續接受B老大供貨。這個供貨價格遠高于同期中國市場零售價。

豆腐哥腦海里仿佛浮現B老大從隨身工具箱一樣樣拿出：胡僧藥、銀托子、相思套、硫黃圈、藥煮的白綾帶子、懸玉環、封臍膏、勉鈴。。。。。。然后問A公司：服不服！哦哦，工具箱拿錯了，那是西門官人的工具箱，B老大的工具箱是汽車產業鏈各種高端化工原輔料。

A公司的母公司也是國際巨頭并且和B老大來自同一個國家，吃你沒商量，沒轍！B老大是全球汽車產業最大的化學原材料供應商，沒有之一。2016年B老大全球銷售額575億歐元，汽車相關領域銷售額100億歐元，占17%左右。離開了B老大的眾多高精尖化工原輔料，A公司等汽車產業鏈相關公司可以關門歇業了。

全球起碼有7家主要MDI供應商啊，A公司不會找個備胎啊？您別說，還真有來自同一個國家的公司老K要和A合作供應聚合MDI以及多元醇等其他原輔料，K公司免費送了幾十桶聚合MDI給A試用、測試，同時K公司承擔包括測試人員工資，實驗室驗證，測試、行業認證費用。K公司產品也能用，但是完全替換要調試、試驗、重新認證，時間漫長，耗費巨大。并且K公司只是聚合MDI每噸便宜了2-3千元，此消彼長，其他多元醇等材料價格還要高一些，遂作罷，繼續被B老大蹂躪吧，官方語言是：繼續緊密戰略合作！這時候你能體會萬華化學老總說的一旦打入產業鏈，客戶忠誠度極高的意思否？————A公司段子純屬杜撰，謝絕對號入座，如有雷同，純屬見鬼！

同樣的一幕也發生在2017年11月的中國：夢百合向國家發改委反壟斷局實名舉報滄州大化等TDI生產商價格壟斷：TDI產品生產商自2016年以來多次進行猖狂價格壟斷行為對下游企業造成了嚴重損害。 萬華化學也是夢百合的MDI等原料供應商，兩者一直合作融洽，但萬華化學國內TDI尚未投產，2016至今TDI價格高高在上，夢百合恨不能每天送一萬頭羊駝給滄州大化為首殺雞取卵TDI供應商。我們股民對萬華化學TDI盡快投產的期待遠沒有夢百合望眼欲穿的炙烈。夢百合老總倪張根曾經透露：特斯拉、Uber、滴滴均是Mlily夢百合接下來考慮的合作對象，主要是想進入汽車產業鏈為他們提供更舒適的座椅。

萬華化學為什么要進入汽車產業鏈

聚氨酯在汽車上的用量并不是最多的，全球聚氨酯用量上建筑、冷鏈都排在汽車前面；中國的家電也遠遠大于汽車用量。聚氨酯以及其他高分子材料在汽車上的應用是技術含量最高，利潤最高的領域（有利潤更高的應用，但體量不如汽車）。德國巴斯夫每年在汽車產業鏈上相關化學品銷售額過百億歐元，占年銷售額的17%左右，市場可謂巨大。萬華化學2017年營業額500多億人民幣，巴斯夫一家一年在汽車產業鏈上銷售額都過700億人民幣，這么巨大的市場，能不心動嗎？全面打入國際汽車產業鏈更是一個企業產品實力的證明。2015年萬華化學和國際巨頭打價格戰，近9年利潤首次下滑，全年盈利16億元，打的聚合MDI價格在1.5萬下運行了一年多，最低打到9000元左右，這時候開頭的B老大和A公司簽訂的聚合MDI供應合同還是按照2萬多元結算。前方戰線萬華化學吃糠咽菜，后面B老大按住汽車產業鏈照樣高價賣貨（簡單比喻，萬華化學MDI價格戰打的其他巨頭服服帖帖，世界第五變成第一，取得國際話語權，2017年萬華化學MDI產能和銷量終于做到了世界第一）

MDI只是國際化工巨頭的一個產品，他們的工具箱還有其他大殺器，象征性的拿一個產品，部分型號、產能在低端應用場景和你打價格戰，對于萬華來說當時MDI卻相當于他的全部。聚合MDI是最好的粘合劑，但是在建筑、管道、家電、冷鏈上的應用客戶粘性忠誠度較低，這也是國內聚合MDI經銷商市場混亂的原因，很多下游用戶是墻頭草，經常來回換供應商。萬華化學要擺脫MDI的短期依賴性，提升綜合競爭能力，必須要有完整的產品解決方案，一步步打入汽車產業鏈，在更廣闊的 范圍取得應用。一旦整個產業鏈逐漸接受萬華化學的各種產品，穩定的供應關系，差異化的解決方案，各種定制產品將牢牢占據汽車產業鏈，獲取最大利潤。

豐富的產品線，為進入汽車產業鏈打下基礎

萬華化學的汽車產業鏈工具箱有：MDI、多元醇、ADI、組合聚醚、水性涂料等，今年初才投產的PC，即將投產的TDI、 PMMA將形成組合拳，完善工具箱。

MDI在汽車上的應用：各種合成革，內飾，非真皮座椅外套、汽車座椅軟泡、硬泡、密封、隔熱保溫等。

ADI水性涂料用在汽車涂裝噴漆等方面。

TDI在汽車上的應用：汽車座椅、一個座椅加頭枕大概用2公斤，一輛汽車總成加起來大概10公斤泡棉，TDI和MDI在一定程度上可以按比例替換部分，但同等泡棉TDI重量更輕一些，各有優勢。

PC在汽車上的應用: 汽車前車燈、天窗、陽光板、薄膜等，對產品品質要求特別高，萬華化學在努力提高品質，爭取PC進入所有高端應用領域。

PMMA主要用在汽車尾燈上。

一家汽車車燈配件廠生產前后燈加車內照明、閱讀燈，這樣光燈一項就需要PC和PMMA 兩種材料，萬華化學都有，滿足一站式采購需求。座椅生產同時離不開MDI和TDI，沒有完善的產業鏈，強大的研發配套能力，不可能深度進入汽車產業鏈。

因為資金、技術原因，萬華化學的TDI問世較晚，預計2018年10月左右30萬噸裝置投產，一切都是最好的安排，萬華化學終于形成較為完善的產品線為進入汽車產業鏈打下堅實基礎。

萬華化學進入汽車產業鏈難不難？

早年的德國拜耳（后來材料板塊分立上市變成現在的科思創）開發的一種PC聚碳酸酯，耐磨性比玻璃差一些，重量減輕一半，PC密度約為1.2克/立方厘米，無機玻璃密度約為2.5克/立方厘米，同樣部位采用PC可以減重50%，但是PC玻璃略厚于無機玻璃，還需要在一些部位加強設計，實際減重約40%，1998年奔馳首次采購用在smart的全景天窗上。因為Smart太小了，采用這個新材料能降低車頂重量，降低重心，保持穩定性。后面的十多年拜耳參加各種車展、材料展，喉嚨都喊破了，各種贊助、試用測試費用出了不少，希望廣大車廠采用用在天窗上，各大車廠一直沒有采用，主要原因就是每個天窗比玻璃貴了十幾美元。

聚氨酯做的合成革用在汽車座椅、內飾、面板上要經過各種測試：方向盤部位要能扛住幾萬次濕毛巾、干毛巾輪流摩擦；中控臺、座椅外套要考慮夏天車窗緊閉，車內80度高溫下暴曬多少個小時候色澤、彈力下降在合理范圍內；要考慮你的穿著愛好衣服面料，座椅會不會造成不良影響（比如多年前有款車座椅面料把羊絨大衣的絨毛粘下來許多，導致投訴，最后召回更換）；要考慮你的特殊癖好比如在車座上車震，車座材料、結構、承壓等力學原理。。。。。。。。這些只是各種測試的一小部分，還有國際行業認證，歐盟認證，各種安全、環保認證，這樣一系列流程搞下來，你能體會文章開頭的A公司的苦楚不？打落牙齒落肚里，輕易不更換供應商，就是這個道理。

難，也不難。前面各種新材料應用的可行性國際巨頭已經經過多年驗證，都是切實可行的產品線、路線圖， 萬華化學在后面一路追趕，早日領跑產品品質即可。中國全年2900萬輛汽車產銷量，合資車產業鏈短期全面進入門檻較高，但中國產自主品牌汽車產銷量近1100萬輛，這些都是萬華化學潛在應用群體，只要萬華化學保持持續研發高投入，良好的客戶關系、優質的產品品質、合理的價格、貼身的研發售后響應，何愁不能先在自主品牌汽車相關產業鏈取得應用，再進軍知名國際汽車品牌供應鏈，一步步牢牢占據汽車產業鏈高分子材料應用領域。之前萬華化學一直有各種MDI等原輔料進入下游汽車產業鏈，但是一直不成規模，一直沒有和國際汽車產業鏈巨頭達成全方位合作。光有品質是不夠的，一些個性化定制，調試是需要不斷改進、研發的。前面說的各種認證、測試達到合格需要巨大研發支出，巨大費用開支，很難，很難，但是這條路萬華化學一定要走下去，最近幾年大家可以看到萬華化學每年研發人員都同比2017年50%以上的增長。（如2017年1000、2018年1500、2019年2000這樣），研發費用每年30%以上增長。

萬華化學自己不做終端產品，只做一個產品里面技術含量最高的高端原輔料，如同老婆餅里面的老婆，哦，老婆餅沒老婆，如同農家小炒肉里面的肉。通過國內強大的配套能力，各種產品線方方面面進入包括汽車產業鏈在內的各領域，一旦萬華化學用高品質個性化定制產品線控制了供應鏈，就控制了進入下游的原料，就控制了原料的價值。中國是世界上最大的汽車市場，必將誕生一些本土化汽車品牌和汽車供應鏈巨頭，萬華化學的發展必將相得益彰。這時候你腦海是不是浮現出市場聚合MDI價格9000的時候，B老大還是按照2萬多給汽車產業鏈巨頭供貨無視周期、無視市場波動的場景。這時候你還敢說萬華化學是什么化工周期股？這時候的萬華化學股票走勢必將一路高歌猛進，打的黑子、噴子xing生活不能自理。

萬華產品在汽車產業鏈應用只是一部分，更多用在其他領域，汽車領域的應用能證明企業實力，個性化定制服務證明企業研發能力，并帶來良好口碑，豐厚利潤，這些都是溢出效應，是萬華化學必須要走的。福耀玻璃都能占有中國汽車玻璃70%份額，全球汽車玻璃30%份額，并取得世界八大汽車廠商的認證，成為奧迪、賓利、大眾、通用、福特、奔馳、日產、PSA集團、沃爾沃、現代和克萊斯勒等世界著名品牌的合格供應商，我們萬華化學又任何理由不努力做的一樣好呢？

格力電器在董阿姨帶領下一直想找到新的增長點，從手機到閉門造車，一直沒有很好的突破。這就是目前行業到天花板了，市場占有率很高，銷售額很難繼續提升，必須有新的更大的產品，新的市場。 2002年中國化工企業收入占全球9%，2015年占36%，中國對很多高端化工產品需要大量進口，如pc聚碳酸酯年進口量一度上百萬噸，萬華化學很多產品線尚不能滿足國內自給，未來發展不可限量。前面巴斯夫的數據是2016年，他2017年營收和2016年差不多，甚至還略微下滑，巴斯夫高增長期早已過了，目前巴斯夫估值市盈率遠超萬華化學，比巴斯夫增長更高，未來更有潛力的萬華化學理應享受更高估值。只有巴斯夫體量十分之一的萬華化學，目前還剛是半大小子，一百多年的巴斯夫才剛剛壯年，什么萬華化學天花板，在你有生之年看不到，萬華未來不可限量。

管中窺豹，萬華化學在汽車產業鏈上的野心只是冰山一角，萬華化學的未來必將是世界的萬華而不是中國巴斯夫。

如果您覺得豆腐哥槍文療效不夠，請口服以上化學分子式！

（作者：享個豆腐）