一、公司基本面

1、公司簡況

公司名稱：科大訊飛股份有限公司，所屬行業：計算機 — 計算機應用，注冊資金：21.99億元，員工人數：10970，主營業務：語音支撐軟件、行業應用產品/系統、信息工程和運維服務。產品名稱：教育產品和服務 、教學業務 、智慧城市行業應用 、信息工程 、政法業務 、電信增值產品運營 、移動互聯網產品及服務 、開放平臺 、智能硬件 、運營商大數據 、汽車領域 、智能服務 。實際控制人為法人股東：中國移動。

2、價格趨勢

3、2019年業績預告

2019年的歸屬凈利潤為7.88億，同比增長45.46%。

二、機構預測

人工智能產業持續發展，公司源頭技術驅動的戰略布局成果不斷顯現，持續盈利能力提升。過去幾年，科大訊飛持續加大研發投入與渠道布局，當前，公司根據發展戰略所需招聘的關鍵人才和新增崗位已基本就緒，公司發展進入人工智能2.0階段，重點是追求人均效益提升,盈利能力有望持續提升。 　　

聚焦重點場景，AI應用變現空間廣闊。教育場景：教育賽道連續中標大單，其中蚌埠市智慧學校建設項目中標金額為15.86億元，占公司2018年營業收入的20.03%；青島西海岸新區“因材施教”人工智能+教育創新應用示范區項目中標金額8.593億元，占公司2018年營業收入的10.85%。二者合計占2018年收入比為30.88%，體現出公司智慧教育標準化產品的強大變現能力。辦公場景：公司在業界率先發布了訊飛轉寫機、訊飛錄音筆、訊飛辦公本等多款顛覆傳統的智能硬件，圍繞辦公場景的全棧產品體系已經形成，產品涵蓋C端輕度用戶、中度用戶和B端用戶。政法場景：政法業務已覆蓋31個省份，在高院、省檢等高級別機構中覆蓋率已超90%。公司在三大核心場景均已形成較強競爭優勢，同時積極布局戰略場景：在人工智能醫療領域，公司專注發展輔助醫療，研發的“智醫助理”機器人于2019年順利完成安徽省的全覆蓋建設，全年累計提供了2,500萬人次的輔助診斷建議，惠及4,000多萬名患者，目前已開始在北京、浙江、西藏等省份進行試點。 　　

開放平臺生態逐步形成。截止2019年底，訊飛開放平臺已經聚集超過112萬開發者團隊，總應用數超過73萬，提供底層能力和解決方案276項，匯集成生態伙伴160萬，累計終端用戶26.3億人。

三、估值分析

1、PE市盈率法

重要假設：公司未來持續經營，發展穩定；對標公司估值合理。

分析過程：主營收入軟件和信息技術服務業占比98.28%，教育教學占比1.45%，其他占比0.27%。公司歷史PE最大值為1283.92倍，公司歷史PE最小值為44.58，公司歷史PE平均值為120.72倍，近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為113.56、127.27和151.19倍，目前公司PE為112.8倍。我們在業績預告區間內，選取凈利潤7.88億元為基礎進行估值，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本21.99億得出股價，公司當前市值786.21億。

2、PB市凈率法

重要假設：公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。

分析過程：科大訊飛當前每股凈資產約為5.29元，當前公司PB為7.01、歷史最大值27.24、歷史最小值3.04、歷史平均值9.22，近3年市凈率的30分位、50分位和70分位值分別為7.21、8.19和9.01。

3、收益預測法

重要假設：公司經營狀況不會發生重大變化；合理市盈率為110倍、折現率為5%左右。

分析過程：公司近5年平均ROE 8.03%,近5年營收復合增長率為34.85%，近5年利潤增長率為 7.39%，凈利同比增長70.51%，有息負債率9.98%。我們前面以科大訊飛2019年的凈利潤是7.88億元為基礎。假設不同情形公司2019-2022年凈利潤的年均復合增長率CAGR，計算公司2022年的凈利潤和市值，逆推當前市值，再根據總股本21.99億得出股價。

4、估值總結

綜上所述，科大訊飛的平均價格可以為43.12元，當前價格35.76元，還有20.58%上漲空間，按照樂觀估值最高價格可以為69.76元，還有95.08%的上漲空間。

我相信：公司基本面好+政策引導+主力資金追捧=持續穩定收益！