估值已達歷史高位，漲了5個月的醫藥股，還能買？

近期，在兩市普跌的環境中，醫藥股仍保持著相當的強勢。龍頭股恒瑞醫藥、邁瑞醫療等也在近期均創出新高。

整體來看，本月生物醫藥板塊的漲跌幅依舊居于前位，漲幅為6.03%，僅次于視頻飲料。

目前表現亮眼的醫藥板塊，現在買還來得及嗎？接下來醫藥板塊又會如何走？

首先，我看一下今年的醫藥股為何如此優秀？

最關鍵的因素在于，其行業自身的基本面堅實，以及今年一季度的疫情因素催化，兩者疊加就構成了醫藥板塊的客觀利好，此外，一直以來的機構抱團，也將這種結構性風格推到了極致。

首先是基本面，我們先看一下醫藥股在二級市場的走勢，今年以來，醫藥板塊各個細分領域均實現正增長。同時，從下圖可以看出，各個板塊的上漲程度基本與2019年業績成正比。

但同時，因為疫情因素，醫藥板塊各細分領域的一季度整體業績均下滑，但二級市場的走勢分化明顯。

其中醫療器械領域的漲幅是所有細分板塊中最大的，主要原因在于該板塊在疫情期間并未受到太大的影響，甚至是受益的，其中呼吸機可以說是今年一季度最搶手的醫療用品之一。

這個領域中的代表性公司有邁瑞醫療、萬東醫療、健帆生物、魚躍醫療、萬孚生物。

漲幅排第二的是生物制品板塊，該板塊主要是受疫情期間的抗疫概念刺激，代表上市公司有華大基因，達安基因，邁克生物等，同時還有一些血制品以及疫苗企業。

其次是機構抱團推動了板塊的結構化。

根據今年一季報披露的數據顯示，醫藥生物是主動管理型權益基金重倉行業第一名，較上一期上升兩位，持倉市值占比達17.5%，持股市值占比提高了4.80%，超配比例為9.23%，增幅相當顯著。長春高新、邁瑞醫療和恒瑞醫藥在基金持倉市值前二十名重倉股中排名5至7位。

那么，接下來該如何看醫藥板塊。

我們的觀點是，依舊看好醫藥股接下來的結構性機會。

但我們看下圖，這是醫藥板塊自2014年至今的估值變化情況。

截止 2020 年 5 月 22 日，醫藥 板塊 PE 約為 60.7 倍（整體法、TTM），相對 A 股（剔除金融）的估值溢價率為 92.03%，高于歷 史中位數數據，2010 年以來溢價率均值為 47.56%，中位數為 51.11%。

可以看出醫藥板塊估值目前已經處于歷史較高分位。

那么當前是否仍適合入手。首先我們要提醒的是，疫情期間因呼吸機而業績大幅增長的醫療器械企業，其可持續性不強。且由于技術壁壘的問題，國產呼吸機要實現替代進口產品還很難，國內企業仍需加大研發、創新力度。鑒于當前的高估值，投資者應該注意警惕。

其次，疫情期間受益的檢測試劑，我們認為當前全球范圍內，新冠病毒檢測仍存在較大缺口。由此推測，主營業務涉及新冠病毒檢測的企業未來業績有望持續增長。對于相關企業，投資者可以多做關注。

當然，長期來看，我們還是會回歸到醫藥產業本身的分析邏輯上去。在這個板塊中，最值得長期看好的是創新藥、創新醫療器械、醫療服務，同時還有以疫苗為代表的生物制品板塊，以及一些與醫保控費、政策免疫相關的細分方向，以及包括制劑出口，不在醫保范圍的一些特色專科藥等領域。

以下是這些領域中有代表性的一些公司。

1、創新藥及其產業鏈上CRO、CDMO企業，代表性公司有恒瑞醫藥、藥明康德、泰格醫藥、凱萊英。

2、高端醫療器械進口替代，代表性公司有邁瑞醫療、安圖生物、心脈醫療、南微醫學、海爾生物、魚躍醫療等。

3、醫療服務領域，代表性公司有愛爾眼科、通策醫療。

4、生物制品，代表性公司有華大基因，達安基因，智飛生物、華蘭生物、康泰生物。