小湯，是vive的絕對愛股，從2017年公司困境反轉實行大單品策略時就持有，一直拿到現在，中間寫了五篇文章，被無數人噴、罵，隱忍著隱忍著，股價終于開啟了新一輪突破。

然鵝，小湯下跌的時候，無數人罵我們，好多文章下面都有留言，現在小湯漲起來了，大家好像都忘了，跌的時候罵，漲的時候咋不夸夸我們？

背景介紹

在之前的文章里，我們一直把小湯歸到保健品行業，但其實有些不妥，這屬于大行業，不屬于小湯的細分市場，用保健品行業的數據來計算小湯的空間，還是會產生很大的出入的。

因此，在今天的文章里，我們把小湯歸到膳食補充劑行業（VDS），不難看到，我國的VDS行業發展迅速，2005-2019 年整個行業年均復合增速高達9.4%！2019年之所以增長特別慢，是因為天津權健事件發生后，監管加強，全行業進行整頓，且醫保政策緊縮。

可就是在這樣全行業都增速放緩的情況下，2019年小湯實現營收52.62億，同比增長20.94%！遠超行業平均，《價值事務所》預計在 2020 年疫情背景，國人健康意識增強，整個行業有望在今年實現恢復性增長，而小湯，必然是遠超行業的。

在2018年時，VDS行業的頭把交椅還是臭名昭著的直銷“無極限”，2019年，就被小湯超越，目前，小湯占據整個行業10%的市場份額，即便如此，行業還大有可為，亂七八糟的小牌子還數不勝數，假設未來5-10年，小湯占據30%市場份額，同時，全行業市場規模翻一倍，小湯的營收就能翻六倍，一年收入300多億的巨頭，哇塞，我們要流口水了！

小湯2010年在深交所上市，上市初期可謂高速發展，簽了姚明做代言人，2010-2013 三年時間小湯的營收從 3.46 億增長至14.82 億，年均復合增速高達 62.4%！！！！

然而，和很多企業一樣，擴張太快容易扯到蛋，2014年-2016年，小湯的營收放緩，尤其2016年遇到人生第一次滑鐵盧，2016年交了一份無比丑陋的年報，這三年時間，公司收入從 17.05 億增長到 23.06 億，年均復合增速僅16.3%，凈利潤幾乎動也不動。

于是，公司開始調整戰略模式，開啟主品牌+大單品戰略，2017年，公司重回增長快車道，2017 、2018 年公司收入增速分別 34.7%、39.9%，歸母凈利潤增速分別為 43.2%、30.8%。這樣華麗的業績，自然要用漲不停的股價來回報！

2018下半年，公司試圖殺入益生菌市場，溢價收購澳洲益生菌品牌LSG，2019年由于全行業收縮加上LSG表現不及預期，公司進行了共計17億資產減值損失，財務一次性洗了個大澡。

由于股價都是提前反應，公司2019年基本跌了一年，但自財務洗大澡利空出盡后又開始重新增長，原因很簡單，市場看好公司輕裝上陣的重新增長。

期間，《價值事務所》寫過小湯很多篇文章，包括為什么要收購LSG布局益生菌，其實，公司的LSG增長是超預期的，由下圖可知，LSG的份額，的的確確在起來。

目前，公司實行“4+2+1”戰略，也就是，四個大單品，包括之前的明星大單品預防關節炎的健力多、益生菌LSG，和兩個儲備單品，分別是護肝的健甘適以及護眼的健視佳。

兩大形象產品，也就是天天在電視劇植入的主品牌蛋白粉以及在辦公室經常看到別人吃的維生素礦物質片。

最后的+1，是針對兒童的，牛初乳加鈣咀嚼片，純獨立推廣，瘋狂砸廣告，想以這款明星產品突圍帶動公司旗下兒童系列全線開花。

定增方案簡評

上周收盤以后，小湯甩出一個定增方案，在公號里留言的小伙伴較多，在此我們統一解讀一下。

首先：本次發行的股票數量不超過16,000萬股（含16,000萬股），募集資金總額不超過360,812.98萬元（含360,812.98萬元）。

也就是，公司想增發10%的股份，募資36億（目前總股本15.82億），也就是公司的理想成交價是22.5/股，募來的錢，拿去擴產。

一個公司，要擴產，橫看豎看上看下看都是好事，說明公司看到了市場的巨大機會，而要是讓公司自己拿出36個億來，這無疑是很困難的。

以2019年年報為例，公司賬上有現金18億左右，6.9億的交易性金融資產，借款端有近3個億的長期借款。公司把自己手里的錢全砸進去，也拿不出這么多錢，即便東拼西湊湊來了，自身的負債包袱也會相當相當的重。

為什么大家會罵，會不喜歡定增，認為攤薄了自己作為股東的權益。

其實，假設這不是上市公司，是一家創業公司，他進行A輪、B輪、C輪等融資，不是一樣的，拿股權去換錢尋求發展嗎？為什么非上市公司融資大家都解讀為利好，上市公司一融資就是割韭菜？？？

實在不懂大家的神邏輯，如果融資能讓公司更健康的發展，能為股東今后帶來更大的回報，那這個融資就是好事！

好了，我們接著看。

本次發行的發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的 80%（定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量）

意思是，假設資金方認可公司，今后股價接著往上漲，漲到30塊，而且連續20天均價是30塊，那公司就以8折的價格，24塊，新增1.5億股（24*1.5=36億），去金主爸爸那里換錢。

假設市場不認可，覺得公司割韭菜，讓公司股價跌到20塊錢，公司還是只新增1.6億股，但募資就沒有36億了，僅有20*1.6=32億，這是公司不愿意看到的。

換句話說：公司想以22.5一股的價格賣部分身，但不知道金主爸爸同不同意。

好了，之前收購LSG，公司也進行過定增，大家覺得是割韭菜，2019年底還進行了一次大洗澡的資產減值，但我們說過，2019年是有各種原因的。

2020年一季度，“Life-Space”國內產品實現收入 0.40 億， 海外業務 LSG 實現收入 1.19 億，同增 25.0%！2020年6.18，LSG當天，全網成交額同比增長超90%，待小湯2020年半年報出爐，LSG有望亮瞎大家的眼。

千億市值的小湯

2020年6.18，小湯整體的表現怎樣呢？

6.18當天，小湯全網成交超3億人民幣,同比增長超60%；“Life-Space” “健樂多”“天然博士”等品牌全網成交額同比增長超90%！“湯臣倍健”品牌全網成交額同比增長超50%！“健力多”“健視佳”等品牌全網成交額同比增長近50%！

誰再說LSG賣不掉？小湯智商稅沒人買？你站出來，看我們打不打屎你！

回到前文，假設未來5-10年，小湯占據30%市場份額，同時，全行業市場規模翻一倍，小湯的營收就能翻六倍，一年收入近310億。目前小湯凈利率在22%左右，未來規模效應，管理費用、銷售費用下降，凈利率有望增加到27%，則一年利潤就是83.7億。

那時，給予龍頭25倍市盈率的估值，小湯的市值能達到：2092.5億....

如果你覺得太不科學了，砍一半，也是千億俱樂部的會員呀！