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今日市場大幅下跌，滬指跌4.5%，深成指跌5.37%，創業板指跌5.93%。今日板塊全線收跌，白酒、動物疫苗、半導體等板塊跌幅居前。

盤面上，兩市近400股跌超9%，僅200多只股票收紅，市場整體風險偏好進一步下降。市場題材全線萎靡，受消息影響，白酒板塊指數逼近跌停，半導體板塊遭中芯國際上市抽血繼續大跌，午后銀行股一度護盤，但未能激發市場情緒，券商板塊尾盤跳水帶動指數進一步走低，市場高位股籌碼松動加速補跌，集體下殺跌停，市場短線情緒表現恐慌。

這場大跌給近期火熱的行情潑了一盆透心涼的冷水。關于這波下跌行情，機構的點評如下：

方正策略：四大方面原因導致下跌，趁恐慌布局

01、市場下跌的原因在于四個方面。

• 一是今天公布的上半年經濟數據較好，二季度增速達到3.2%，明顯好于之前市場的一致預期，引發政策邊際收緊的擔憂；
• 二是中國和美國關系出現較多擾動，包括特朗普涉南海涉港法案的簽署以及科技戰有所升級，英國宣布禁用華為設備；
• 三是人民日報學習小組質問「變味的茅臺」，引發白酒股的大幅調整；
• 四是中芯國際IPO引發抽血效應，中芯國際單日成交金額超過500億元。

02、初步判斷為牛市中的調整，不改牛市基調。

7月以來前兩周市場大幅上漲，上證指數累計上漲14%，創業板指上漲超16%，短期漲幅較大，上漲過程中部分行業換手率較大，估值分位明顯抬升，因此目前的調整是前期急速上漲后的一波正常下跌，不必過于擔心，而真正的終結信號或者殺死牛市的因素是明確的信用收縮或者經濟周期觸頂回落，目前都還不具備，貨幣信用收縮需要經濟增長回到正常水平，上半年經濟增速依然為負，單季度經濟增速距離疫情前水平仍有距離。

03、歷史上牛市中的調整較為劇烈，多為布局機會。

從歷史上來看，牛市中情緒推動的成分較大，因此調整大多都較為劇烈，如2007年的5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市場大多在1-2周時間調整超過5%。

但從事后來看，均為調結構布局的機會，市場上漲的趨勢將延續，但風格和領漲行業出現了切換，如2007年5月之后市場由小票切換到周期、金融為主的大票、2009年8月之后成長股開啟了結構性行情，2015年1月之后成長股開始加速，2019年3月之后消費科技嶄露頭角。

04、配置方向：

調整中重點關注低估值大金融板塊階段性補漲和成長科技行業長期產業趨勢演進的配置機會。一是大金融板塊目前仍然處于較低估值分位，經濟的復蘇逐步確認，大金融還有一舞，如券商、保險、銀行等；二是部分產業演進趨勢明確的科技領域，在調整中布局，如新能源汽車、消費電子等。

大成基金：前期上漲過快過急，需要技術性調整

今日隨著白酒、券商等板塊大幅跳水，三大股指盤中全線暴跌。大成基金認為，大勢調整固然有負面催化劑因素的影響，但更多原因在于前期上漲過快過急，需要技術性調整。這一點從目前行業調整結構看比較明顯，前期漲幅過快的消費醫藥科技跌幅居前。

展望后市，大成基金表示，市場的流動性仍然相對寬松，經濟層面的逐漸弱復蘇也依然有利于權益資產。另外，從資金面上看，目前基金發行火熱，至少千億資金將處于建倉期、馳援市場。大成基金判斷，大勢在短期調整后仍將震蕩走強，科技、消費、周期板塊將呈現輪動上漲態勢。

天風證券：預計在賺效應驅動下資金將繼續流入股市

天風證券指出，7月以來的市場顯示出資金和情緒相互強化的正反饋，市場情緒指標和散戶開戶數的快速上升已經讓市場狀態表現出牛市泡沫期的特征。在泡沫期與牛共舞，應及時調整交易思路，結合政策態度和風險事件。但周末監管層面發出抑制之聲雖可能讓市場情緒出現降溫，短期股市場外流動性充裕，預計在賺效應驅動下資金將繼續流入股市。

光大證券：當前A股市值估值偏高，后市仍存在由盈利驅動的上漲階段

光大證券指出，當前 A 股市值估值已進入偏高估區間，同時近期市場快速上漲也使得獲利盤存在兌現收益的可能，這都會造成市場調整的壓力。往后看，后續市場還將存在一個由盈利驅動的上漲階段。因此，在三季度由貨幣驅動向盈利驅動轉變的過程中，即便市場因潛在風險的兌現而發生調整，投資者也無須過度擔憂，市場最終還將由盈利復蘇帶向更高一些的位置。

財信副院長伍超明：市場波動料加劇，短期規避四大風險

財信研究院副院長伍超明分析認為，市場大跌主要源于多因素疊加影響下資金面邊際偏緊：

• 一是7月限售股解禁規模高達約6000億元，導致部分股票遭拋售；
• 二是7月IPO和再融資資金分流作用顯著，如根據wind統計數據，截至7月16日，本月A股募集資金約1200億元，超過6月全月的水平；
• 三是監管層規范配資，杠桿資金有所減少；四是前期漲幅較高，部分海內外資金逐步兌現部分盈利。短期市場波動料加劇，維持震蕩調整態勢。

短期要規避四大風險：一是部分高位股調整風險，二是解禁壓力大的行業或上市企業的調整風險，三是海外疫情惡化、地緣政治沖突升溫帶來的風險，四是半年報陸續披露，部分企業暴雷風險。

山西證券：市場調整持續，關注均線附近配置時機

在市場短期波動較大的背景下，投資者不宜過于頻繁換手操作，建議配置有基本面和資金面支撐的標的。中期來看，與之前的邏輯一致，在國內經濟恢復和供需反彈的背景下，市場熱情高漲，但市場目前已經有了一定程度的上漲，對于后市預期出現少量分歧，預計未來大盤將呈震蕩態勢。

券商板塊近期調整幅度較大，短期可適當關注十日均線附近反彈機會。另外，科技醫藥基本面向好，依然是市場關注焦點，建議關注調整后上漲機會。最后，關注市場上估值過高標的下行風險和市場情緒轉變風險，不推薦風險偏好大幅擴張。

安信策略陳果：外資可能短期流出，但A股配置價值還將持續顯現

安信策略陳果在最新研報中表示，雖然外資受避險情緒上升影響短期內流出A股市場，但中國經濟復蘇引領全球的格局沒有改變，中國資產與全球資產相關性的進一步降低更是再次提升了A股的配置價值，在未來仍將繼續吸引外資流入。

事實上，今年2-3月全球資金從新興市場撤離時，從A股流出的外資規模與其他新興市場相比就規模有限，其他新興經濟體的金融資產由于慘遭外資大規模拋售出現了遠超A股的跌幅。

開源證券：「降溫」以后，市場何去何從？

近期監管層頻頻釋放「降溫」信號，7月以來A股市場勢如破竹的上漲趨勢，在近兩個交易日有了明顯緩和的跡象。開源證券牟一凌認為，歷史經驗告訴我們，如果遭遇監管降溫，行情往往尚未結束，對于風格切換而言，交易價格與實際預期的偏離，為布局順周期價值股提供了窗口。

「降溫」對于市場風格的影響并不大，但有時候也會導致「漂移」，僅在2007年11月導致風格切換。有意思的是，無論是短期風格漂移還是長期風格切換都出現在成長風格期間，而降溫后都是價值風格占優（時間長短不同）。

編輯/Phoebe

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