【科創50個股縱覽】
作為A股市場的“改革試驗田”，科創板承載著國家科技創新發展戰略和資本市場注冊制改革的雙重使命。科創50 指數是選取了科創板中市值大、流動性好的50只個股組成。
一滴水見太陽，窺一斑而見全豹。只有潛入到個股層面，我們才能真正了解科創50的價值。現在，就由科創君帶著大家去深扒這些成分股，希望幫助大家看的清楚，投的明白。
本系列文章僅用于信息交流，不作為個股推薦。
在大家的印象里，科創板里的企業多是些“小年輕”，畢竟“科創”嘛，小伙子似乎更有創造力，有闖勁。不過，今天科創君要介紹的這位中國通號（688009），更像是一位穩重的“中年人”，已步入業務的成熟期。
（資料來源：中國通號官網）
軌道交通控制系統是高鐵的“大腦和神經中樞”，是中國高鐵三大核心技術之一，而中國通號在這個領域又稱得上是絕對的王者，在多個細分領域市占率排名行業第一。
（資料來源：中國通號官網）
據公司招股說明書介紹，中國通號歷史最早可以追溯至1953年中國鐵道部設立的通信信號工程公司。1981年通號集團獲準成立；2010年，為實現集團公司整體改制上市的目標，通號集團攜手幾家國企發起設立中國鐵路通信信號股份有限公司，并于2015年在H股成功上市（03969，HK）。2019年，中國通號在科創板上市，成為科創板首家A+H股的上市公司。
“中年人”中國通號，塊頭也更大一號，科創板首發募資105.3億，在另一“巨無霸”中芯國際上市之前穩坐科創板“募資王”寶座。2020上半年，中國通號錄得營業收入146.2億元，歸屬凈利潤17.75億元，兩項數據在科創50成分股中雙雙排名第一。
相較還在打拼的小伙子，中年人當然得有中年人的樣兒，科創君盤點了下中國通號在科創50成分股中的好幾個“第一”：
01
營業收入第一（2020年上半年）
02
凈利潤第一（2020年上半年）
03
成交量第一（截至2020.8.31）
04
社保基金持股量第一（截至2020.6.31）
05
研發費用第一（2019年）
數據來源：wind
從股東結構來看，中國通號是典型的“國企范兒”。據公司2020中報，其第一大股東為中國通號集團，該集團由國資委全資控股，第二大股東則是作為H股持股集合的香港中央結算公司，第三大股東國新投資持股比僅占0.81%。
中國通號股東持股情況
（資料來源：中國通號2020中報）
我國素有“基建狂魔”之稱，中國通號能在中國軌道交通控制系統做到行業第一，自然也是世界第一。
高鐵領域
作為中國高鐵建設的國家隊和主力軍，中國通號先后參與了我國京津城際、京滬高鐵、武廣高鐵、哈大高鐵、蘭新高鐵等國內全部重大高鐵項目建設。在時速300公里以上高鐵中，中國通號核心設備市場占有率超過93%。
——中國通號公司官網
截至2020年6月末，中國通號的高速鐵路控制系統核心產品及服務所覆蓋的總中標里程居世界第一。按照國內高速鐵路控制系統集成項目累計中標里程統計，公司的中標里程覆蓋率超過60%。
——中國通號2020中報
城市軌道交通領域
中國通號肩負自主創新使命，將成熟的高鐵控制系統技術應用于城市軌道交通領域，先后參與北京、上海、廣州、深圳、天津、南京、武漢等20多個城市的100余條地鐵項目，市場占有率達到65%以上。
——中國通號2020中報
在具體業務層面，中國通號的主營業務分為軌道交通控制系統和工程總承包兩塊，兩項業務在公司營收中占比合計達到了99.83%。具體收入結構和各塊毛利率見下圖：
中國通號分板塊營業收入占比與毛利率數據
（資料來源：中國通號2020中報）
主營業務里，在營收中占比最高的軌道交通控制系統利潤率較高，整體毛利率為29.06%，其中設備制造條線的毛利率更是達到了44.57%。針對毛利率較低的工程總承包業務，公司則逐漸調整優化，合理控制項目承攬規模。
相較科創君之前介紹的科創50成分股，中國通號2019年的營業收入與凈利潤規模最大，且受益于近年國內高速鐵路網絡與城市軌道交通項目的大力建設，公司的營收、凈利也保持了穩定的增長，應該說已進入了成熟期。
營業收入和利潤
2019年末，中國通號實現營業收入416.5億元，自2016年來年均復合增長率為11.84%；同年歸母凈利潤為38.16億元，同比增長11.95%，年均復合增長率為7.81%。
2020年開年受疫情沖擊，國內基建項目建設進度放緩，影響收入確認，致使公司業績增幅出現下滑，但上半年仍實現了17.75億元的凈利潤，位居科創50成分股第一。同時，隨著“復產復工”的推進，手中訂單存量收益逐步釋放，二季度下滑較一季度明顯收窄，經營情況整體向好。
中國通號各年度營業收入總額及同比增長率
（資料來源：中國通號年報）
中國通號各年度歸母凈利潤總額及同比增長率
（資料來源：中國通號年報）
提到高鐵，相信很多人都會下意識會想到“出海”兩字，畢竟“老佛爺，洋人來給我們修鐵路了”這個梗實在傳播得太廣泛了。在出海進程中，作為中國高鐵“走出去”聯盟的重要一員，中國通號參與了印尼雅萬高鐵、中泰鐵路、匈塞鐵路、莫斯科-喀山高鐵等10多個國家和地區的高鐵項目。但目前海外收入在公司營收中占比仍然較少，據公司2020中報，中國以外地區收入占比僅0.91%，但出海業務35.63%的毛利率卻顯著高于國內業務24.32%的毛利率。
未來，隨著“一帶一路”交通網建設的推進，以及中國高鐵項目持續的輸出，市場潛力與較高毛利有望為中國通號帶來新的增長機會。
【一句話Get公司】
軌道交通控制系統提供商
【主題】
基建、高速鐵路、城市軌道交通、軌道交通控制系統
【基本介紹】
（資料來源：wind，截至2020.9.7）
中國鐵路通信信號股份有限公司是國務院國資委直接監管的大型中央企業，是以軌道交通控制技術為特色的高科技產業集團，全球領先的軌道交通控制系統提供商。中國通號擁有軌道交通控制系統設計研發、設備制造及工程服務于一體的完整產業鏈，是中國軌道交通控制系統設備制式、技術標準及產品標準的歸口單位。近年來，中國通號連續四年獲得中央企業經營業績考核A級，2015年成功登陸香港聯合交易所，2019年作為首個中央企業和首個A+H股公司首批登陸上交所科創板，現有20余家二級集團和子公司，員工總數2萬余人。
中國通號是保障國家軌道交通安全運營的核心企業，是我國高鐵列控系統技術民族產業的代表者，是我國高鐵最核心技術引領全球鐵路行業進步的佼佼者。中國通號世界領先的列控技術為我國13.1萬公里鐵路、3萬公里高鐵提供安全保障，建立完善了4萬多個高鐵測試案例，超過國外跨國企業的總和，是我國高鐵建設運營的突出優勢和世界軌道交通行業的寶貴財富。近年來，中國通號成功研發時速200公里和350公里高鐵自動駕駛技術，標志著我國高鐵列車運行控制系統技術已經走在世界前列。
（資料來源：中國通號官網）
【所處賽道】
根據世界鐵路聯盟（UIC）2019年3月發布的報告，世界各國高速鐵路運營里程達到4.64萬公里，在建里程達到1.20萬公里，已規劃里程達到1.31萬公里，遠期規劃里程則達到2.74萬公里。
從國內鐵路行業來看，根據《中長期鐵路規劃2020-2035》（征求意見），高鐵網絡將從“八縱八橫”擴展到“十縱十橫”，《國家綜合立體交通網規劃綱要（2021—2050年）》等文件也為未來一段時間國內鐵路建設進入一個新高潮奠定了基調。截至2020年7月末，我國鐵路營業里程約為14.14萬公里，其中高速鐵路約為3.6萬公里，未來依然存在廣闊的新建線路市場空間。
隨著2010年前后開通的高鐵線路運營時間已達到或接近10年，相應列車控制系統也逐步進入更新、升級周期，相關市場也將逐步打開。根據國海證券估算，高鐵控制系統更新周期為 10 年左右，我國新增高鐵營業里程從 2009 年開始提速，故從 2019 年至 2023 年高鐵更新升級市場容量達 259-311 億元，2024 年后高鐵更新升級市場容量預計每年也將維持在 50 億元以上。
【關鍵指標】
（資料來源：Wind, 截至2020.9.7）
【輿論亮點】
1、社保基金重倉
社保基金持股量最多的是中國通號，共持有2034.45萬股，滬硅產業、傳音控股等緊隨其后，持股量分別為1183.55萬股、903.87萬股。
（證券時報 2020.9.3文章《社保基金重倉科創板股揭秘：新建倉10股，增持4股》）
2、2019年研發費用位居科創板榜首
中國通號2019年的研發費用在116家科創板企業中高居第一，達16億元，天合光能位居第二。
（每日經濟新聞，2020.7.21文章《科創板開市一周年，科創能力哪家強？中國通號研發費用第一》）
3、ESG表現領先
已有4家公司發布了2019年CSR報告：中國通號、光峰科技、昊海生科、華潤微，并在報告中披露了部分環境管理方法（環境管理方針和承諾、目標、管理方案等）；有2家公司披露了溫室氣體排放數據：中國通號、昊海生科；有2家公司：中國通號、華潤微，在CSR報告中披露了供應商環境的管理方法和指標。
（第一財經，7. 21文章《首份科創板ESG報告出爐 中國通號表現領先》）
【券商觀點】
中國通號在手訂單飽滿，二季度開始項目執行復蘇；下半年有望進入訂單集中交付期，且招標規模也有望回升。根據中報，公司2020年上半年累計新簽合同322.1億，同比下降5.3%。其中，鐵路領域新簽合同162.7億元，同比下降1.1%；城市軌道交通領域新簽合同60.1億，同比增長10.1%。截至2020年6月末，公司在手訂單1200.2億元，仍處于歷史高位，有力保障后續增長。
維持“買入”評級，下調盈利預測。以反映疫情對招標及項目執行延遲的影響；但強調公司的競爭優勢仍然明顯，隨著國內外項目的逐漸復工，以及軌交“新基建”的增量拉動，未來成長空間仍然巨大。下調公司20-22年EPS預測至0.33/0.39/0.43元人民幣，維持公司A股及H股“買入”評級。
國海證券
受益于國家對軌道交通建設投資的穩定增長及在行業內良好的口碑，中國通號訂單量保持穩定增長。2019年公司累計新簽合同總額706.1億元，較上年同期增加3.4%。公司先后中標安九、魯南、連徐、贛深、玉磨、杭紹臺鐵路等重點項目。在市場競爭形勢極其激烈的情況下，公司CBTC系統先后中標昆明5號線、西安9號線、南通1號線、天津4號線、蘇州S1線、深圳16號線等重點項目，保持市場領先地位。至2019年年底，公司在手訂單高達1049億元，將有力保障未來的業績穩定增長。
給予“增持”評級。預計公司2020-2022年營業收入分別為476億元、548億元、639億元；歸母凈利潤分別為45.4億元、54.6億元、66.2億元；對應當前股價，動態PE分別為15、13、10倍。
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