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本文是《價值事務所》的原創文章，第564篇。

作為中國的核心資產之一，中國平安顯然辜負了2019至今的行情，可以說，2019年至今，一直在橫盤，一邊是滬深300破歷史新高，一邊是創業板破3400點，平安說，嗯？關我毛事。

如果相比其他中國核心資產的行業龍頭，中國平安是絕對的嚴重滯漲。

那么問題來了，為什么平安近兩年如此萎靡不振呢？

平安業績持續承壓

咋一看，平安近些年的業績很好，營收、凈利潤一直在增長，尤其2019年，營收同比增長近20%，凈利潤增長超39%，作為一家萬億級別的巨無霸，還能實現如此高速的增長，難道不該加個雞腿么？為什么會說平安業績持續承壓呢？

其實，《價值事務所》之前一直在強調，看保險、銀行、地產，不能簡單看營收利潤，這些數據都是假的，因為他們帶有相當高的杠桿，稍微調幾個數字，自然是利潤想要多好看，就有多好看。

回到平安身上，甭管他近些年怎么講自己是金融科技公司，他的本質還在做保險，因此保費的收入才是衡量公司業績好壞的標準。

自2018年開始，公司的新單保費及NBV就在下降，在持續這個話題之前，我們先給大家科普一下，什么是NBV。

NBV是保險行業的一個術語，指的是，每新增加一塊錢保費對公司凈利潤的價值貢獻。

因為保險行業，是先收錢，后賠付的，這個“后”可能會延期很多年，但在會計上，只要合同沒有到期保險公司都沒有辦法確認為利潤，所以，用利潤這玩意兒來看保險公司是非常不靠譜的，所以有NBV、內含價值等指標來衡量保險公司。

平安的根本問題

不難發現，2017年及之前，平安的發展都是紅紅火火，在那幾年里，公司的新單及NBV增速基本維持在 30% 以上。咱們從股價走勢就能看出來，2017年一年，平安就翻了一倍多，這么大體量還能漲這么多，足見市場對他的偏愛。

但基本所有發展過快的公司都會面臨一個問題，那就是步子太大扯到蛋，平安也不例外。

這么多年持續高增長，造成公司一線的保險代理人質量非常差，不難發現，中國平安永遠在招人，幾乎沒有什么準入門檻、學歷要求、從業經歷，是個人，去了，就可以入職，幾天入職培訓，就可以開干。

絕大多數新人的人生第一單都是自己買或者殺熟。

這樣的例子，網上數不勝數，《價值事務所》也不多言了。當然不止平安一家，事實上，整個行業都面臨這個問題，那就是行業發展太快，一線人員資質太差，保險業混亂不堪。

越來越多質量非常差的代理人涌入行業，不僅使得當今社會對這個職業存在偏見，而且越發不信任他們，現在互聯網如此發達，什么信息網上都有，投保的人趨于理性，怎么會相信這些“忽悠”？

這更是一個惡性循環，讓想要在里面深耕的“正經人”也很難賺到錢。一份保險行業白皮書數據顯示，在今天的中國，保險代理人一年內的留存率不足50%，很多企業甚至第一年人員留存率不足20%。

也就是說，行業高速發展的背后，是以犧牲全行業的未來達成的，我們看看平安的一線保險代理人，不難發現，其數量一直在下降，從 18Q3 的巔峰 143.0 萬人降到 20Q3 的 104.8 萬人，降幅達 26.7%。一線賣保險的人都在不斷下降，新單保費自然就高不起來了。

當然，這里面當然有公司主動出清的結果，但更關鍵的是整個行業的問題，使得公司很難招到人。即便招到，也很難留得住。

因此，平安從2018年開始改革，2018、19年就已經在嘗試代理人紅利了，甚至在2020年8月更新基本法，旨在留住新人，并且讓他們收入越來越高，讓他們愛上自己的職業。

比如，將新人津貼由 12 個月延長至 18 個月，優才晉升新增萬元獎勵等，希望能幫助新人渡過剛入行的這段時期，并且讓代理人整體質量能有所提高，最終使得單個代理人能夠賣更多更高價值的產品，創造更多的利潤。

平安未來可期

其實，不能說是平安遇到了問題，應該說這是整個保險行業都存在的問題，所以近些年，大家把保險同銀行、地產合在一起，并稱三傻。

但其實，保險不該和銀行、地產放到一起的，如果說后兩者是傳統行業，有天花板，那么保險可不是，中國的保險黃金時代才剛剛開始。

保險行業的發展規律是，當一個國家人均GDP超過2000美元后，保費就會大規模增長，如果跨過1萬美元，那更不得了，保險密度和深度都會增加，也就是全社會購買的人更多、掏的錢也更多。

咱們現在的人均GDP早就上來了，但不論是保險密度還是深度都非常差，大約和美國19世紀的水平相當。

這說明什么呢？說明我國的保險行業大有可為，只是整個行業需要“重塑”一遍。

而所長認為，平安是具備這個實力將行業“重塑”一遍的，換個別的公司，就真是夠嗆了，也別指望什么新公司可以搞個行業顛覆（牌照就是一道過不去的坎），沒在行業摸爬滾打幾十年很容易踩坑，比如“瓜子二手車”，當初他口號喊得多響：“不讓中間商賺差價”。現在呢，現在他已經變成了自己曾經最討厭的樣子。

為什么舉二手車的例子，因為，他和保險行業的底層亂象可謂一毛一樣，從業人員魚龍混雜，自己都瞧不起自己的職業，社會對他們也有偏見，里面一堆騙子，坑別人的同時也坑了自己。

這里面最本質的原因就在于，瓜子二手車的創始人，沒有在這個行業深耕，他對這個行業沒有深刻的洞察和認知，沒能找到一套合適的模式來改變行業的游戲規則。

業內的問題，只能由業內能自己解決。就好比，貝殼，是出自鏈家創始人左輝之手一樣。

而平安，他是具備這個實力的，而且他也深刻的意識到行業問題所在，除了進行一系列的績效改革之外，公司運用了系列技術手段為他們進行賦能。

比如，在引進新員工方面，構建動態的“人員畫像+關鍵特征+篩選流程”循環體系，識別準增員，優選代理人;培訓方面，構建線上培訓模式，個性化課程推薦與全方位管控效果;營銷層面，智能識別客戶需求，構建客戶畫像，精準營銷; 留存及管理方面，動態規劃代理人發展路徑，綜合金融助力代理人收入提升。

一個非常好的點在于，當同行保險代理人平均收入只有2-3k時，平安能達到6-7k，并且收入結構中非壽險占比持續提升，2020H1已達到代理人收入的 17.2%。

寫在最后

平安的變革從2018年便開始一直到現在，按照管理層的預期，今年便能看到顯著的效果。

當然啦，公司是不是嘴炮，我們后續需要關注幾個核心的指標，一是保險代理人的數量是否開始企穩并且穩定增長，二便是代理人的整體收入情況。

一旦這兩項指標開始反轉，那么，平安真正的好日子就要來了。

從現在開始，是可以考慮逐步布局中國平安了。畢竟以它的底蘊，走出泥坑的概率是非常大的，而相比其他中國核心資產，它這兩年明顯滯漲，一旦走出泥坑，潛在收益還是非常可觀的。

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