洋河股份近五年年報綜合分析——18步法

一、公司簡介

江蘇洋河酒廠股份有限公司，位于江蘇省宿遷市洋河新區境內。洋河新區地處江蘇省宿遷市宿城區、宿豫區、泗陽縣的交匯處。緊臨徐淮高速公路，背靠京杭大運河，宿淮鐵路。酒廠交通暢達，酒業興旺，市場繁榮。

2020年7月，2020年《財富》中國500強排行榜發布，江蘇洋河酒廠股份有限公司以231.265億元排名第398位。

公司榮譽

二、18步法年報分析

2.1 公司年報準備

2.2 行業地位分析

分析結果：

①根據計算結果我們可以看出，近五年洋河股份總資產增長率分別為18%，15%，11%，15%，8%。總資產逐年增加，從2015年的287.57億增長到2019年的534.55億。增長率除2019年其他都超過10%，說明洋河股份是非常優秀的公司。

② 對比同行業，根據計算結果我們可以看出，近五年 貴州茅臺的總資產增長率分別為31%，31%，19%，19%，15%，資產規模從2015年的658.73億增長到2019年的1830.42億，五糧液的總資產從2015年的464.08億增長到2019年的1083.88億，增長率分別為13%，18%，14%，21%，24%。總資產比洋河股份高出一倍，增長率均高于洋河股份。

③根據以上數據我們得出結論，洋河股份所處的行業地位屬于上游，白酒行業按凈利潤分排行第三，成長性也是良好的。

2.3 公司資產負債率分析

分析結果：

①可以看到，洋河股份近五年的資產負債率分別是38%，37%，35%，36%，34%，,近五年資產負債率表現非常平穩。說明洋河股份已經經營穩健上升。資產負債率也保持在比較健康的水平。

②對比同行業根據計算我們可以看出，貴州茅臺近五年的資產負債率分別是30%，42%，12%，12%，11%。貴州茅臺的資產負債率相對較低，遠低于60%，而且逐年下降，總資產卻快速上升之中。不愧為行業的老大。

③五糧液近五年的資產負債率分別是18%，27%，26%，30%，35%。五糧液的資產負債率也是相對較低的，遠低于有償債風險的60%，但是是逐年上升，幅度不大，總資產的增長速度更大說明五糧液在快速發展中。通過同行業對比，我們可以看到，洋河股份也是在快速成長中，公司沒有償債風險。

2.4 償債風險分析

分析結果：

①根據計算結果我們可以看到,近五年洋河股份的準貨幣資金-有息負債總額的差額分別是96.91億 ,123.30億，145.75億，204.01億，222.77億，近五年的差額是上升趨勢,這種變化是好事；

②再對比同行業，根據計算結果我們可以看到,近五年貴州茅臺的準貨幣資金--有息負債總額的差額分別是368.30億，668.84億，878.98億，1121.04億，1325.18億；

③近五年五糧液的準貨幣資金--有息負債總額的差額分別是263.75億，346.67 億，405.93億，489.60億，632.39億。白酒行業的發展比較迅速，積累的準貨幣資金快速上升洋河股份沒有償債風險。

2.5 公司競爭優勢分析

分析結果：

①根據計算結果我們可以看到洋河股份連續五年應付預收與應收預付的差額分別是41.29億，53.6億，50.11億，54.63億，72.09億。差額呈大幅上升趨勢，這是好趨勢。說明洋河股份競爭能力強，具有兩頭吃的能力；

②貴州茅臺連續五年的應付預收與應收預付的差額分別是-9.14億，167.17億，134.08億，130.08億,122.42億，近五年差額逐年在減小，但占用上下游企業大量現金，公司競爭力較強，具有“兩頭吃”的能力；

③五糧液連續五年的應付預收與應收預付的差額分別是-58.46億，-11.61億，-30.82億，-62.09億，11.98億，差額小于0，說明被其他公司無償占用資金，公司競爭力相對較弱。洋河股份都是大于0的，數額越大，代表公司競爭力越強，行業地位越高。

2.6 公司產品競爭力分析

分析結果：

①根據計算結果我們可以看出，近五年洋河股份應收賬款與合同資產合計占總資產的比例幾乎為0，可以忽略不計。這是好事。比例小于1%，這是最好的公司，公司產品很暢銷；

②貴州茅臺和五糧液的比率也都是0，都是非常好的公司。

2.7維持競爭力的成本分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份固定資產與在建工程與總資產的比率分別是25.09%，21.94%，19.61%，16.12%，14.07%，比率遠小于40%，并呈現越來越小的趨勢，這是好事；

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺的固定資產占總資產的比率分別是19%，15%，13%，11%，10%，，近五年五糧液的固定資產占總資產的比率分別是11%，9%，8%，7%,7%。都是呈逐年下降趨勢，都是小于40%，都是屬于輕資產型公司。洋河股份維持競爭力的成本較低，風險也較低，而且成本越來越低和風險會越來越低。

2.8是否專注主業分析

分析結果：

①根據計算結果我們可以看出，近五年洋河股份投資類資產占總資產的比率分別是4%，4%,8%,5%,10%.。基本維持在較低的同一水平，洋河股份還是非常專注于主業的公司；

②根據計算結果看到，近五年貴州茅臺的投資類資產占總資產的比例都基本為0，可以忽略不計；

③近五年五糧液的投資類資產占總資產的比例分別為2%，1%，1%，1%，1%。都是非常專注于主業的公司；

④洋河股份比例相對高一點點，但也是非常低的比例，屬于非常專注主業的公司。這個科目沒有風險。行業第一第二名都非常專注主業，洋河股份也要更加專注主業才行。

2.9未來爆雷風險分析

分析結果：

①存貨占總資產的比例在27%到33%之間，呈下降趨勢。因為白酒行業的特點，需要更多的存貨去生產且白酒的存放年份越久越值錢的特點，這個比例也是合理的；根據計算結果可以看出，近五年洋河股份的商譽科目占總資產的比例都為1%，遠小于10%，商譽沒有爆雷的風險。

②根據計算結果可以看出，貴州茅臺和五糧液的存貨占總資產的比例近五年整體呈下降趨勢，小于15%，沒有爆雷的風險。

③貴州茅臺和五糧液的商譽占比都為0。商譽沒有爆雷風險，公司更加優秀。

2.10營業收入增長率分析

分析結果：

①根據計算結果可以看到，洋河股份的營業收入規模都在100億以上兩百多億，營業收入的增長率分別是9%，7%，16%，21%，-4%和。營業收入是增長趨勢的，但是2019年放緩了，需要持續關注；

②通過計算可以看到，貴州茅臺的營業收入規模也是巨大的，從315億增長到2019年的854億，營業收入增長率也是增長迅猛，近四年都遠超10%。五糧液的營業收入規模也是從210億到501億，增長率也是遠大于10%，前景良好；

③相比之下洋河股份遜色很多，營業收入規模和增速都遠低于行業第一第二公司，但是也是非常不錯的公司。

2.11 毛利率分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，洋河股份近五年的營業成本分別為：61億，62億，69億，64億，66億，成本規模很大，毛利率分別是62%，64%，66%，74%，71%，遠大于40%，毛利率比較高且逐年上升，這是好趨勢，毛利率波動幅度不大，小于10%，正常范圍；

②根據計算結果可以看出，貴州茅臺近五年的營業成本分別為25億，34億，59億，65億，74億，毛利率分別為92%，91%，90%，91%，毛利率波動幅度非常小，征服1%之間；

③五糧液近五年的營業成本分別為67億，73億，84億，128 億。毛利率分別為69%，70%，72%，74%，74%，毛利率波幅不大。都遠小于10%，都是非常優秀的公司；

④洋河股份所處的行業地位在貴州茅臺和五糧液之后，毛利遠低于貴州茅臺，跟五糧液差不多，產品的競爭力也很強，沒有財務造假的風險。

2.12期間費用率分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份四大費用是33億，34億，397億，43億，47億。費用率分別是21%，20%，20%，18%，20%。期間費用率與毛利率的比率分別是33%，31%，30%，24%，29%，遠小于40%；

②近五年貴州茅臺的費用合計分別為：53億，59億，77億，79億，95億，費用率分別是16%，17%，15%，12%，12%，期間費用率與毛利率的比率分別是18%，17%，15%，12%，12%。遠小于40%；

③近五年五糧液的費用合計分別為56億，69億，60億，61億，76億。費用率分別是26%，29%，20%，15%，15%，期間費用率與毛利率的比率分別是38%，40%，27%，21%，21%；

④可見，洋河股份的毛利率比同行低很多，公司管控成本能力一般，但仍屬于優秀的企業產品的競爭力也很強，未來爆雷風險極低。

2.13銷售費用率分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份銷售費用占營業收入的比例分別是12%，11%，12%，11%，12%，基本變化不大。都小于15%，說明產品比較容易銷售，銷售風險相對較小。

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺銷售費用占營業收入的比例分別是6%，4%，6%，5%，4%，變化不大。遠低于15%；

③近五年五糧液銷售費用占營業收入的比例分別是：16%，19%，12%，9%，10%。貴州茅臺和五糧液比洋河股份更容易銷售。

2.14主營利潤分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份的主營利潤是64億，72億，82億，97億，86億，主營利潤率都遠大于15%，達到40%多，主營利潤占營業利潤的比例是89%，93%，92%，90%，88%，大于80%，說明主業盈利能力強。

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺的主營利潤分別是214億，231億，362億，479億，558億，主營利潤率都遠大于15%，達到60%~70%多。

主營利潤/營業利潤的比值分別是97%，95%，93%，93%，94%。

③近五年五糧液的主營利潤分別是82億，92億，132億，185億，240億。主營利潤率都遠大于15%，接近50%。近五年主營利潤/營業利潤的比值分別均為100%，對比可以看出，三個公司的主業盈利能力都很強，利潤質量都非常高，貴州茅臺最強，五糧液次之，洋河股份再次之。

2.15經營活動產生的現金流量分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份凈利潤現金比率分別是109%，128%，104%，112%，92%，平均比率高于100%，含金量非常高。

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺凈利潤現金比率分別是106%，209%，76%，109%，103%，近五年五糧液凈利潤現金比率分別是104%，166%，97%，88%，127%都大于80%，大多數時候都是大于100%，洋河股份的現金比率相對比較平穩，都是非常優秀的公司，經營成果的含金量非常高。

2.16歸母凈利潤分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份的roe的比例是23%，22%，22%，24%，20%，都大于20%，公司的整體盈利能力強有保障，持續性好。公司所有者的凈利潤增長率分別是19%，9%，14%，23%，-9%。凈利潤是持續增長的。

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺的roe分別為24%，23%，30%，31%，30%，公司所有者的凈利潤增長率分別是1%，8%，62%，30%，17%，近五年五糧液的roe分別為14%，14%，18%，21%，23%，公司所有者的凈利潤增長率分別是6%，10%，43%，38%，30%，洋河股份的roe比較穩定，但是成長性沒有另兩個公司好。

2.17投資活動產生的現金流量分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額的比率分別為12%，6%，5%，5%，5%，這個比例的合理區間是3%-60%，洋河股份在合理區間范圍內，說明公司增長潛力較大，并且風險相對較小。

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺的購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額的比率分別為12%，3%，5%，4%，7%，五糧液購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額的比率分別為6%，3%，2%，3%0%，都是在合理區間內偏小。公司都非常不錯。

2.18籌資活動產生的現金流量分析

分析結果：

①根據計算結果可以看出，近五年洋河股份分配股利、利潤或償付利息支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額的比率分別為37%，37%，46%，42%，71%。合理的區間是20%-70%，公司分紅的長期可持續性強。并且可以看到公司分紅比較多，且比率持續上升，比較慷慨。

②根據計算結果可以看出，近五年貴州茅臺的分配股利、利潤或償付利息支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額的比率分別為32%，22%，40%，40%，44%。五糧液分配股利、利潤或償付利息支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額的比率分別為37%，27%，37%，44%，31%。對比之下看到洋河股份分紅比較慷慨且持續上升比率。