軍工板塊已物極必反？

經過三年的殺估值，軍工行業整體PE已從牛市巔峰的240倍下滑到了不到50倍，與2014年牛市到來前水平相當。軍工股的上漲需要強烈的政策催化，在牛市能往往能“一馬當先”，而在熊市中又大幅跑輸指數。近年來市場“重價值”，同時機構對軍工的成長性分歧較大，導致軍工類企業估值壓縮較為明顯。

一方面船舶板塊的整合開始進入落地階段，另一方面今年以來已經陸續有中船科技、航天長峰、中國船舶、中船防務、國睿科技、洪都航空以及中國動力等多家軍工上市公司發布資產重組公告，此次“南北船”合并或將提升市場對軍工板塊的資產重組預期。整體判斷軍工板塊資產證券化的趨勢明確，推進節奏也有望不斷加快。相較于國外75%左右的資產證券化率我國行業總資產口徑資產證券化率約為43%，仍有較大空間。

另外，在今年上半年的“油船”遇襲而引起的海工裝備上漲之后，由地緣政治、世界局勢而帶來的軍工行業催化已不可小覷：近年來隨著韓國部署“薩德”導彈防御系統，日本啟動四大基地“防中國”對中國海軍形成“海峽壁壘”；美伊局勢隨著美國在阿拉伯海的軍演到伊朗擊落美國無人機再到美國增兵沙特逐步惡化；8月2日，美國正式宣布退出《中導條約》新一輪軍備競賽極有可能開啟等，提升國產裝備的升級步伐。

在業績基本面方面，軍工類企業業績受經濟增速放緩影響較小，上市公司業績盈利增速下滑的同時軍工業績隨著重點武器裝備型號的批量生產業績逆市上揚，且軍工類企業為國有控股，業績暴雷可能性較小。

2018年軍工行業基本面持續改善趨勢明顯,行業歸母凈利潤同比增長19.67%,全行業排名第5，2019一季度歸母凈利潤同比增長60.95%,全行業第3。

我國對軍品單一來源的采購合同采用的是成本加定價法，軍品定價機制改革后，軍品價格將更為合理，有助于總裝類公司降低成本，提升效率。

所謂物極必反，軍工行業整體PE已從牛市巔峰的240倍下滑到了不到50倍，與2014年牛市到來前水平相當。2016-2018年連續3年殺估值，其中2016年行業漲幅倒數第四，2017年行業漲幅倒數第五，2018年行業漲幅第14。

另外 公募基金軍工持倉比例繼續下滑，目前已經是公募基金連續20個季度以來的持倉最低位。

作者：百萬資金股友會