前言
本號（10年10倍投資路）堅持原創，記錄投資路上的點點滴滴，所思所想，每天都花上一些時間把思考記錄成文字，希望大家多多鼓勵。
每天閱讀一點點，每天記錄一點點。
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今天繼續讀中報，是一家煤炭股。
先說說我關注煤炭股的原因，我以前并不喜歡煤炭股，后來深圳的張先生告訴我說，其實你可以把他們當做能源消費股來看，現金流和消費股是類似的，所以其實有不錯的投資價值，而且分紅一般也很好。
張先生投資煤炭股由來已久，早年投資過伊泰B股，回報15倍，后來投資中國神華H股，去年以來一直持有陜西煤業。張先生的投資歷程我做過簡單的介紹，有興趣的朋友可以看老文章：
《復盤20年2190倍的投資神話》
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2019 年上半年，神華實現凈利潤242.43億元，基本每股收益為 1.22元，同比增長5.5%。
營業收入下滑8.6%，扣非利潤下降1.5%，剔除財務公司后的現金流下滑2.4%，表現非常穩定。具體來看：
1、煤炭分部
商品煤產量保持相對平穩。上半年商品煤產量達到 145.4 百萬噸，同比下降 0.3%。煤炭銷售量達到 217.1 百萬噸，其中下水煤銷量 129.5 百萬噸，同比持平。煤炭平均銷售價格 420 元/噸（不含稅）（2018 年上半年：432 元/噸），同比下降 2.8%。
2、運輸分部
上半年開行長交路列車 526 列，累計開行長交路列車 1,000 列，準班輪船舶由 2018 年的 51 艘增加至 54 艘。上半年完成自有鐵路運輸周轉量 1429 億噸公里，同比增長 3.1%；航運周轉量 447 億噸海里，同比下降 0.9%。非煤鐵路運輸量完成 7.9百萬噸，同比增長31.0%。鐵路分部為外部客戶提供運輸服務的周轉量為 159 億噸公 里，同比增長 8.9%，獲得收入33.2億元，同比增長 18.4%。
3、發電分部
上半年總發電量達到 799億千瓦時，總售電量達到 750億千瓦時。燃煤發電機組平均利用小時為 2216 小時，較全國燃煤發電設備平均利用小時高出 89 小時。
4、煤化工分部
上半年完成煤制烯烴產品銷量 35.7萬噸，同比增 長 7.6%。
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有些朋友一聽神華就覺得是煤炭股，周期性很強，其實不是的，他是一個很典型的一體化運營的能源巨頭，周期性并不強。
何為一體化呢？
他既是國內產能最大、資源稟賦最好的煤炭龍頭企業，也是裝機容量高達6.2兆瓦的電力龍頭，火電裝機容量僅次于華能國際，還是僅次于中國鐵總，擁有高達2155公里自營鐵路里程的鐵路運營商，運輸成本極低，因此也形成了鐵路沿線煤礦的強議價能力和區域定價能力。
中國神華通過煤電聯營以及高比例長協價，盈利穩定性極強。
中國神華近5年以來毛利率最低出現在2013年，毛利率為33.86%，毛利率最高出現在2017年，為42.17%，可見波動并不十分劇烈。
由于神華的這種“煤電化路港航”全產業鏈的協同效應和縱向一體化的競爭優勢，他不能算是周期股，就是一只穩定的現金奶牛。
而且中國神華手上握有1280億現金，沒地方投，只能慢慢分紅和還負債，今年上半年神華的負債率已經下降到28.7%，還會持續下降，而且分紅力度會加強。市場給長江電力18倍的市盈率，卻只給神華8倍多的市盈率，其實也是一種不合理。
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