“盡管全年業績指引對比去年依然是下滑，但是按照四季度的業績指引，相較前三季度已出現明顯的拐點。”

大族激光股價8月份觸底以來，便獲不少機構的關注，尤其11月份以來，從公司的公告中可見受到了多輪機構的調研，其中有一則重要的信息，在調研中公司提到的業績指引：“第四季度預計實現凈利潤1.7-3.5億元，2019年全年預計實現凈利潤7.7-9.5億元，”盡管全年業績指引對比去年依然是下滑，但是按照四季度的業績指引，相較前三季度已出現明顯的拐點。

四季度高增，明年業績有翻倍可能性

公司自2018年三季度單季度利潤開始出現下滑，至今年三季度下滑幅度已達65.36%，然而按照四季度的業績指引，取其中值，甚至超過了二、三季度的單季度利潤表現。從近幾年的業績表現來看，公司的業績呈明顯的季節性，即二、三季度是全年的業績高點，然而相較淡季的四季度呈現了如此大幅度的增長，頗有回到了2017年增長的感覺。

除去4季度公司給出的指引，公司亦多次強調2020年的業績目標，根據今年8月公布股權激勵計劃，明年扣非后凈利潤將不低于15.3億元，若以此為參考，公司明年的凈利將在今年的基礎上有翻倍的可能。

假如公司明年能再此呈現出2017年的業績態勢，回看2017年公司于股票市場的表現，獲得了逾一倍的漲幅。2020年真的會是大族激光的反轉年嗎？

當前股價隱含了業績反轉的預期

回溯歷史，還需從公司的業務結構來理解公司。簡單來說，公司的業務主要是提供激光設備，屬于典型的toB類公司，作為產業鏈的中游企業，其業績的波動很大程度上是受制于下游采購周期的波動影響。根據公司的2018年年報中所披露的收入分類來看，其中消費電子領域占據了非常大的一塊比例 ，而公司2018年收入下滑的主要原因便是該領域收入的下滑，包括2019年前三季度，消費電子等行業持續下滑，僅存新能源行業有增長，但是由于利潤率低，也挽回不了整體下滑的局面。

理解了公司的業務構成及業績情況，再回看公司的股價，就不難理解公司股價中所包含的信息，2017年公司股價的翻倍是受益于業績增長，至2018年中報首次出現單季度業績下滑，即達到了股價階段性頂部，直至2019年的三季度的下跌皆反映的是公司持續下滑的業績，然而三季度之后至今出現的股價上漲，通過公司與市場充分的交流，已經蘊含了其未來業績反轉的預期。

明年消費電子或將重回亮點

回到四季度的業績拐點，在與機構交流中公司提到的理由為：“消費電子訂單增加以及PCB行業景氣度持續提升。”

那么明年消費電子領域是否存在持續的亮點呢？筆者認為是存在的，明年最大的看點在于某果手機的新機發布。據產業調研，大族激光大部分的消費電子激光設備供應給“某果”手機，從公開信息已知明年該品牌手機將發布兩款新型手機，分別為上半年的低端手機以及下半年的5G手機，并且據內部人士爆料下半年的新款手機將會出現較大的改款。新機型對應的新改款，其對應的生產設備將全部更新，由此而來，在該產業鏈上的設備供應商大族將顯著受益，公司管理層亦對該塊收益表示樂觀。

明年除去消費電子行業的增長，PCB行業的景氣度，筆者同樣持有信心，這點從上市公司滬電股份、深南電路的發展結合5G市場的持續發展，從行業調研的反饋來看，明年的PCB設備投入亦存在超預期的可能性，在PCB淘金時代的時候，作為設備的賣鏟人，必將受益。

從公司給出的這兩點增長理由來看，事實也印證了這個增長的邏輯，于明年這個邏輯將進一步得到兌現，甚至是超出預期。假定按照公司股權激勵給出的業績指引，不考慮超預期的情況下，2020年公司扣非凈利潤15.3億，將高于2018年14.54億的凈利潤，與歷史最高點2017年16.41億也非常接近。

以上，雖然大族激光的股價從今年底部已上漲了50%+，但明年的動態估值將降至27倍甚至以下，綜合2017年公司估值的區間，一直維持在30-40倍之間，筆者認為借由消費電子重拾增長的大族激光目前仍然值得上車，期待公司在2020年的業績表現。