一、公司基本面

1、公司簡況

公司名稱：愛爾眼科醫院集團股份有限公司，所屬行業：醫藥生物 — 醫療服務Ⅱ，注冊資金：30.98億元，員工人數：16430，主營業務：眼科醫療服務與視光醫療服務。產品名稱：屈光項目 、白內障項目 、眼前段項目 、眼后段項目 、視光服務項目 。實際控制人為自然人：陳邦。

2、概念主題

MSCI概念、健康中國、互聯網醫療、眼科醫療、醫療器械概念、民營醫院。

3、價格趨勢

4、2019年業績預告

2019年的歸屬凈利潤為13.81億，同比增長36.92%。

二、機構預測

目前公司國內醫院數量接近500家，其中體內醫院超過100家。在國家衛健委發文鼓勵各地視情況恢復日常醫療服務后，公司各地醫院積極為復工做準備，目前大部分體內醫院已開陣或開急診。我們預計隨著疫情進入下半場，一季度末或二季度初，醫院診療量將迎來快速反彈，無需對全年醫療需求太過擔心。同時公司已公告擬收購30家醫院（20年合計凈利潤有望超過1億元），并表后將帶來業績增量。

2019年發布新十年戰略，國際化發展值得期待 。今年為愛爾眼科上市十周年，公司發布了二次創業“新十年”戰略，提出全面構建“全球眼健康生態圈”的目標，通過打造分級連鎖、同城網絡、“互聯網+”、全球化以及醫療金融五大生態，全面專注于構建眼健康生態圈。公司一方面在收購香港和歐美眼科醫院后布局東南亞市場，加快全球網絡布局；另一方面加快人才布局，發布未來10年人才戰略發展規劃，啟動“全球引智”系列人才培養計劃。今年三季度，創始人和控股股東為支持愛爾眼科和眼科行業發展，轉讓2%股權引入高瓴資本、淡馬錫作為戰略投資人，并捐贈1億股股權用于前沿科研、眼科教育及人才培訓，長期資本看好公司發展，進一步加強了市場信心。

三、估值分析

1、PE市盈率法

重要假設：公司未來持續經營，發展穩定；對標公司估值合理。

分析過程：主營收入屈光手術占比37%，白內障手術占比18%，視光服務占比18%，其他占比27%。公司歷史PE最大值為118.59倍，公司歷史PE最小值為33.66倍，公司歷史PE平均值為72.14倍，近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為65.07、79.71和88.36倍，目前公司PE為91.01倍。我們在業績預告區間內，選取凈利潤13.81億元為基礎進行估值，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本30.98億得出股價，公司當前市值1223.64億。

2、PB市凈率法

重要假設：公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。

分析過程：愛爾眼科當前每股凈資產約為2.12元，當前公司PB為18.98 、歷史最大值25.76、歷史最小值4.27、歷史平均值11.25，近3年市凈率的30分位、50分位和70分位值分別為11.96、13.34和15.2。

3、收益預測法

重要假設：公司經營狀況不會發生重大變化；合理市盈率為90倍、折現率為15%左右。

分析過程：公司近5年平均ROE 19.74%,近5年營收復合增長率為27.23%，近5年利潤增長率為26.69%，凈利同比增長37.55%，有息負債率 22.36%。我們前面以愛爾眼科2019年的凈利潤是13.81億元為基礎。假設不同情形公司2019-2022年凈利潤的年均復合增長率CAGR，計算公司2022年的凈利潤和市值，逆推當前市值，再根據總股本39.5億得出股價。

4、估值總結

綜上所述，愛爾眼科的平均價格可以為42.6元，當前價格39.5元，還有7.85%上漲空間，按照樂觀估值最高價格可以為53元，還有34.18%的上漲空間。

我相信：公司基本面好+政策引導+主力資金追捧=持續穩定收益！