注意，洋河股份一季報被大部分人誤讀了

洋河股份在4月28日發布了2019年年報和2020年一季報，我也專門寫了一篇解讀文章，詳見洋河股份股價大漲，業績真的要反轉了嗎？同時，很大投資者包括比較資深的洋河投資者對洋河2020年一季報“隱藏利潤”、“蓄水池”等方面存在誤讀、誤解。上篇文章末尾，我也留下一個問題：“對于2019年年報“隱藏”營收和利潤是否在一季報釋放？如果釋放了，又釋放多少？”。今天我們就這個問題進行分析并尋找答案。

洋河主打產品-夢之藍M6+

對于白酒企業，尤其是強勢的龍頭企業，因頂級產品如茅臺飛天、五糧液水晶瓶不愁賣，經銷商都想著多拿貨，能拿到貨就表明能掙錢。所以經銷商都搶著給高端白酒企業打錢或者說白酒企業在放貨握有很大主動權，所有造成了白酒企業財報中的“預收款項”非常高，尤其是在行業景氣的年份更是如此。這項“預收款項”表明的是白酒企業收到了錢還沒有發貨，或者已經賣出去的銷售額還沒有算作“收入”，所以這里既隱藏了“收入”和“收入”所帶來的“利潤”。

高端白酒-茅臺五糧液

另外，白酒企業為了和經銷商建立穩固牢靠的利益共生關系，白酒企業給經銷商讓利或者給予折扣，或者收取經銷商的保證金等等。對于洋河來說，其財報中的“其他應付款”就包含了“經銷商尚未結算的折扣”、“經銷商保證金”、“經銷商風險抵押金”等等款項。在白酒企業而言，年景是好時差，那么這個“其他應付款”就起到了一個可以很好地平滑利潤表“黑匣子”，可以起到“隱藏”利潤和“釋放”利潤的作用。

說明白了“預收款項”和“其他應付款”，接下來就詳細說說#洋河股份#一季報“隱藏”或者“釋放”利潤的情況。

我統計了2017年末至2019年末的“預收款項”和“其他應付款”兩項數據。從這兩項數據隨著季度的變化可以看出，每年第四季度建立的“蓄水池”，在次年的一季度進行“釋放”，隨后第二季度和第三季度又緩慢地“蓄水”，“預收款項”表現的尤其明顯。疊加一季度逢春節，本來就是旺季，這樣也明顯造成白酒企業一季度的利潤占比非常高，接近整年的50%。

洋河財報的預收款項和其他應付款

洋河財報的預收款項和其他應付款

重點來了，對于洋河股份2020一季度又是什么情況呢？

首先，我們突出說明一個情況，被眾多的投資者所忽略的一個事實，就是在4月29日，洋河股份發布了“關于會計政策變更的公告”，公告中告知：“本次變更后，公司將執行財會[2017]22 號、財會[2019]8 號、財會[2019]9 號及財會[2019]16 號文件的相關規定。”其中受影響的合并財務報表科目就涉及到“預收款項”和“其他應付款”兩項科目，會計政策變更后“其他應付款”科目保持不變，“預收款項”變成“合同負債”。2019年末的財報數據，“其他應付款”的數據做了調整，金額由65.2億元調整成39.6億元，減少25.6億元；“預收款項”合并到“合同負債”，數據由67.5億元變為93.1億元，增加的部分就是“其他應付款”減少的25.6億元。

“關于會計政策變更的公告”

受影響的合并財務報表科目

接下來繼續抽絲剝繭，被調整的“其他應付款”中的25.6億元究竟是哪一個項細分科目？以下就是2019年年報“其他應付款”明細，其中“經銷商尚未結算的折扣”剛好就是25.6億元。很明顯，“其他應付款”中的“經銷商尚未結算的折扣”在會計政策變更后被調整到了“合同負債”中，這一變化可以在2020年的半年報進行驗證。

2019年年報“其他應付款”明細

2020年一季度，“其他應付款”由39.6億元降低到17億元，減少22.6元；“合同負債”由93.1億元降低到64.3億元，減少28.8億元，合計減少51.4億元。估計很多投資者就是因為沒有注意到會計政策變更的情況，把2020年一季報的中“合同負債”默認為“預收款項”，因此認為2019年報中蓄水池“預收款項”幾乎沒有變化，實際上減少28.8億元。

2020年一季度其他應付款和合同負債

那么2020年一季報中“其他應付款”和“合同負債”分別“釋放”22.6億元和28.8億元，這個“釋放”幅度和往年比屬于正常嗎？是很多投資者所謂一季報沒有“釋放”的驚喜，還是一季報把“蓄水池”已經過度“釋放”了呢？

因半年報和年報數據披露詳細，我把2017年至2019年末半年報中更變規則把“其他應付款”和“預收款項”調整為“其他應付款”和“合同負債”，具體數據如下。從數據可以看出，2018年至2020年一季度相比年初，“合同負債”和“其他應付款”這兩個“蓄水池”里的隱藏的收入分別釋放26%、37.5%和38.7%。

2017-2020年其他應付款和合同負債

現在，我們可以很明確的回答文章開頭的兩個問題：“對于2019年年報“隱藏”營收和利潤是否在一季報釋放？如果釋放了，又釋放多少？”以下就是我的答案：

洋河股份在一季度釋放了2019年“隱藏”的收入和利潤；洋河股份在一季度釋放了50億元左右的“收入”，“釋放”幅度以往年相比屬于正常水平。其他更多的投資者一起交流。